核心观点
上周全球主要可选消费指涨跌不一
上周MSCI美国非必需消费品指数下跌0.73%，MSCI香港可选消费品指数下跌0.83%，MSCI欧洲非必需消费指数上涨3.55%，MSCI中国可选消费指数上涨2.01%。上周恒生消费品制造业指数为4401.45，下跌0.57%；恒生消费者服务业指数为3644.19，上涨2.55%。细分子行业上，上周物业指数下跌6.58%，旅游指数上涨7.62%，休闲服装指数上涨0.93%，运动服装指数上涨12.58%，餐饮指数上涨1.6%，K12教育指数上涨1.82%。
建议关注K12教育行业的好未来（TAL.N）等
好未来（TAL.N）的主要业务为小班课程、一对一服务和在线课程，覆盖了从小学到高中所有科目的教育培训。截至2016年11月底，公司在27个城市拥有474家学习中心，2016年3-11月累计入学人次约260万人次。公司仍有较大的市场空间可以拓展：1、学习中心目前只进入27个城市，仍有较多的城市等待公司开拓；从渗透率来看，大量的低渗透率城市意味着公司未来的增速得以保证。2、未来3年小学低年级学龄儿童处于增量状态，人口红利犹在；3、以双师课堂为例，公司通过直播方式的技术手段有望打破小班模式的天花板实现内容的输出；4、公司近年的并购投资等有望通过产品整合互补形成教育培训大平台。我们预测公司2017、2018、2019财年的稀释EPS分别为3.95、6.07和9.21元人民币，给予“买入评级”
风险提示
宏观经济下行风险，中国和香港投资风格差异风险，人民币与港币汇率波动风险。
重点公司盈利预测：
一周行情回顾
上周MSCI美国非必需消费品指数下跌0.73%，MSCI香港可选消费品指数下跌0.83%，MSCI欧洲非必需消费指数上涨3.55%，MSCI中国可选消费指数上涨2.01%。
上周恒生消费品制造业指数为4401.45，下跌0.57%；恒生消费者服务业指数为3644.19，上涨2.55%。
我们选取中海物业、绿城服务、中奥到家、彩生活、祈福生活服务五家在香港上市的内地物业管理公司组成物业管理指数，选择绿城服务（2016-7-12）为基期，初始点数1000。2016年11月8日，加入祈福生活服务。上周物业指数下跌6.58%。
我们选取专业旅运、东瀛游、香港中旅、金沙中国、海昌海洋公园等34家在香港上市的与旅游业相关的公司组成旅游指数，选取2016年第一个交易日（2016-1-4）为基期，初始点数为1000。上周旅游指数上涨7.62%。
我们选取鳄鱼恤、慕诗国际、达芙妮等29家在香港上市的休闲服装公司组成休闲服装指数，选取2016年第一个交易日（2016-1-4）为基期，初始点数为1000。上周休闲服装指数上涨0.93%。
我们选取李宁、安踏体育、特步国际、361度4家在香港上市的运动服装公司组成运动服装指数，选取2016年第一个交易日（2016-1-4）为基期，初始点数为1000。上周运动服装指数上涨12.58%。
我们选取合兴集团、大快活、大家乐等10家在香港上市的餐饮公司组成餐饮指数，选取2016年第一个交易日（2016-1-4）为基期，初始点数为1000。上周餐饮指数上涨1.6%。
我们选取成实外教育、枫叶教育、睿见教育、宇华教育4家在香港上市的K12教育公司组成K12教育指数，选取成实外教育上市交易日当天（2016-1-15）为基期，初始点数为1000。上周K12教育指数上涨1.82%。
上周行业新闻
旅游行业
1. 国家旅游局4月4日晚间发布2017年清明假日数据显示，全国旅游市场假日期间共接待游客0.93亿人次，实现旅游总收入390亿元。清明出游以公路为主，铁路共计发送旅客约3502万人次，京津冀、长三角等地的短途列车上座率相对较高。网络大数据显示，在家庭游、亲子游带动下，上海迪斯尼乐园、北京故宫、北京颐和园、上海东方明珠广播电视塔、广州长隆野生动物世界、深圳世界之窗等景区假日期间游客接待量在全国名列前茅。从出游方式看，短途游客以自驾游为主，不少长线游客也热衷于落地自驾。几大租车平台统计数据显示，清明期间的租车出行人次较去年同期有快速增长。
2. 中国证券网4月5日讯，驴妈妈4月5日发布的最新报告显示，雄安新区设立吸引了全国人民关注，清明假日期间，保定旅游产品的搜索、预订量同比均暴增3倍，游客主要来自于北京、天津、河北、广东、上海、江苏、浙江、山东等地。雄安新区位于京津冀地区核心腹地，由河北省保定市所辖雄县、容城、安新3县组成。据安新县旅游局透露，今年4月2日至3日，该县共接待游客13258人，比去年同期增长244.99%，创旅游社会效益1194万元，同比增长245.08%。
3. 商务部网站4月6日报，今年初以来，泰国入境旅游市场面临挑战，中国游客数量和来自其他多个国家的游客数量放缓增长或减少，导致第一季度入境游客总数同比增长0.7%。
4. 证券时报网4月6日讯，上海市委副书记、市长应勇5日下午在上海国际旅游度假区调研时指出，下一步，上海要按照“高标准、有特色、聚功能”的要求，着力推动国际旅游度假区发展迈上新台阶。所谓高标准，就是要对标世界一流，不仅建设运营管理坚持高标准，还要为中外游客提供更好的旅游体验。有特色，就是要推进传统中国文化、现代西方文化、时尚海派文化和江南水乡文化的有机融合，形成鲜明个性和独特魅力。聚功能，就是要放大迪士尼乐园的辐射和溢出效应，着力打造以旅游度假为基本特征的产业集群。要进一步完善度假区旅游设施和交通、餐饮等公共服务配套，使其成为上海市民休闲度假的首选地之一。
5. 赢商网4月6日报，万达集团董事长王健林4月5日来到昆明市西山区，在昆明市和西山区的领导陪同下，实地调了昆明万达文化旅游城位于草海片区西岸的拟选址意向地块。官方数据显示，万达集团位于草海片区的昆明万达文化旅游城项目，规划面积约3400亩，计划总投资为400亿元，2017年计划投资100亿元建设打造文化旅游和商业综合体。昆明万达文化旅游城包括万达茂、旅游小镇、精品酒店、配套地产等板块，是一个集主题娱乐、特色小镇、旅游休闲、滨河商业、度假酒店群、游船码头，商务办公为一体的大型综合旅游项目。
6. 商务部网站4月6日报，据俄“布里亚特政府网”4月3日报道，布里亚特共和国临时行政长官岑捷诺夫会见了中国兰州天宇集团负责人，并讨论了在贝加尔湖的布里亚特共和国一侧投资建造旅游设施的问题。项目所在地当地政府已经发放批准文件，并已开始进行施工。岑捷诺夫表示，发展旅游业仍然是共和国政府优先工作方向，现在面临着重启“贝加尔港”旅游型经济特区的任务。当地政府希望利用中国投资可吸引中国旅游者，并提高旅游设施的入住率。
7. 新华社日内瓦4月6日电，世界经济论坛6日发布的《2017年旅游业竞争力报告》显示,中国旅游业的国际竞争力上升,在全球排名升至第15位。世界经济论坛当天发布的这份双年报告对全球136个国家和地区通过发展旅游业创造经济和社会效益的潜力进行分析,并综合其在旅游环境、政策条件、基础设施和自然资源等四个领域的表现进行排名。中国的最新排名比2015年提升了2位。报告显示,传统旅游强国依然领跑全球旅游业竞争力榜单，西班牙、法国和德国位居2017年全球旅游业竞争力榜单前三位,但发展中国家与新兴经济体的旅游业也在快速崛起。报告称,目前,旅游业为全球国内生产总值贡献的份额超过10%,同时全球每10个工作机会中就有1个来自旅游业。
餐饮行业
1. 南方都市报4月7日报，国家税务总局货物和劳务税司副司长林枫近日对营改增新税制中的难点进行解读时明确表示，餐馆经营外卖适用6%低档税率。餐饮外卖业迎来利好消息。南都记者获悉，自去年5月1日起，餐饮业实施“营改增”后，餐饮外卖一直按照17%的税率缴纳增值税，压力增大，有些餐厅因此关闭了专门的外卖站点。国家税务总局相关负责人的表态，让一些主营外卖业务的餐厅感到如释重负。
2. 中国经济网北京4月6日讯，从中国饭店协会获悉，中国住宿餐饮业在近几年行业结构变革、企业不断洗牌的基础上，创新发展，供给侧改革成效初显，成为传统生活性服务业中向现代服务业转型的先头兵。国家统计局公布的最新消费数据显示，2016年，餐饮收入35779亿元，同比增长10.8%，今年1-2月份，餐饮收入增长10.6%，高于同期社会消费品零售总额增速1.1个百分点。此外，据国际饭店业专业数据机构STR数据统计，2016年的中国酒店市场以入住率持续走高，平均房价微幅下滑为主要特点，整体市场更为稳健。相比2015年全年，我国酒店入住率同比提升2.7%，平均房价相对缩水，同比下降2.3%，每间可售房收入呈现0.4%的同比增长。总体而言，住宿餐饮业在新常态下保持了稳定的发展势头。
服装行业
1. 北京商报4月5日报，3月29日，国内综合电商平台京东在2017年梅赛德斯-奔驰中国国际时装周上，联合国际潮流品牌G-star RAW、Dickies以及国内原创设计师服装品牌有瘾、POLLYANNA KEONG策划时装秀，且采用“即秀即买”模式。作为国内一线电商平台的京东，近日在服饰市场方面动作频频。2015年，京东持续在国内外时装周上发力，并开始布局对本土原创设计力量的扶持计划。2016年3月16日宣布将服饰家居事业部拆分，成立大服饰事业部和居家生活事业部。同年9月，京东上线京·制服饰定制频道，推出服装定制和个性定制两个业务，满足消费者对个性化设计和体验式消费的双重需求。此外，在去年“双11”期间，京东携手国内知名设计师开启“We Show！京东X设计师时尚系列活动”，同时举办JD X CHI ZHANG 2017春夏发布秀。
2. 中国纺服报4月5日报，近日，全球领先的技术集团科德宝发布一项新技术：科德宝旗下的高性能材料集团和客户成功开发全新热绝缘材料comfortemp fiberball絮片，用于服装填充材料。此款絮片的绝热性能比传统填充材料提高两倍以上，并具有羽绒般轻柔特点。得益于此项创新技术，运动装和户外夹克将能够更好地抵御外界气候的变化。欧洲著名户外服装品牌Napapijri将采用这种新型材料，推出2017年秋冬Superlight Parka（超轻风衣）系列新品。
3. 中国经济网4月5日消息，随着传统品牌纷纷“触电”，线上竞争迅速加剧，近年来，多个互联网企业都开始探索线下发展模式。O2O模式席卷之下，诸如号称传统书店终结者的“亚马逊”，也宣布计划开体验店，提升线下用户体验，聚美优品、京东、爱奇艺等都走到了线下开店。作为最早进入淘宝商城的服装品牌，在品类布局基本完成后，2015年7月，茵曼启动了“茵曼+千城万店”计划，在线下渠道布局，计划5年内在全国1000个城市中开设10000个线下体验店铺。其中，一线城市采用直营的方式，与大型百货商场合作；二三四线城市会开放加盟。
教育行业
1. 中国政府网4月7日报，4月6日，深化高等教育领域“放管服”改革电视电话会议在京召开。会议强调，要深入贯彻落实教育部等五部门联合印发的《关于深化高等教育领域简政放权放管结合优化服务改革的若干意见》，破除束缚高等教育改革发展的体制机制障碍，激发广大教学科研人员教书育人、干事创业的积极性和主动性。一是把简政放权作为推进改革的牛鼻子，进一步在学科专业设置、高校编制及岗位管理、进人用人、教师职称评审、薪酬分配、经费使用管理等方面放权。二是把放管结合作为推进改革的保险栓，坚持放权与监管同步，着重从加强党对高校的领导、加强高校制度建设与自我监管、加强事中事后监管、强化审计监督、强化信息公开与社会监督等方面加强对高校办学行为的监管。三是把优化服务作为推进改革的催化剂，加强协调与指导，简化优化服务流程，依托“互联网+”、大数据等现代科学技术，建立基于数据分析的检测机制，淡化“管理”色彩，强化“服务”意识，为高校、师生提供优质高效便捷的公共服务。
2. 易汇网4月7日报，人社部副部长张义珍今日就高级技工招工难指出，在新文件制定时特别提出要加强职业培训，大力发展技工教育。这些方面有一揽子的想法，尤其在技工教育、职业培训，包括农民工的培训上，也在做积极调整，争取能够培养出更多适应经济社会发展需求的新型劳动者。
上周重要公告
旅游行业
餐饮行业
服装行业
教育行业
推荐组合
好未来（TAL.N）的主要业务为小班课程、一对一服务和在线课程，覆盖了从小学到高中所有科目的教育培训。截至2016年11月底，公司在27个城市拥有474家学习中心，2016年3-11月累计入学人次约260万人次。公司仍有较大的市场空间可以拓展：1、学习中心目前只进入27个城市，仍有较多的城市等待公司开拓；从渗透率来看，大量的低渗透率城市意味着公司未来的增速得以保证。2、未来3年小学低年级学龄儿童处于增量状态，人口红利犹在；3、以双师课堂为例，公司通过直播方式的技术手段有望打破小班模式的天花板实现内容的输出；4、公司近年的并购投资等有望通过产品整合互补形成教育培训大平台。我们预测公司2017、2018、2019财年的稀释EPS分别为3.95、6.07和9.21元人民币，给予“买入评级”
2017年从海外环境来看，我国面临着美元继续走强及美国新政府的“再通胀”政策引起的市场预期变化，该政策可能导致大宗商品包括油价在内继续上涨。同时国内的扩张性财政政策大概率延续，PPI的回升有望增强私营部门投资，2016年房价的涨幅有可能在2017年传导到房租上，服务类价格存在上行压力。我们认为2017年CPI将继续回升，进入温和通货膨胀。房地产销售大概率继续延续2016年末的调控政策，挤出的资金可能带来消费品类的变化，预计有利于教育、餐饮、旅游、体育等消费需求提升。整体而言，可选消费行业可能会受到宏观因素影响，经历“量跌价升”的1年，但受益于价格上涨，预计行业将保持增长态势
餐饮业对经营者的运营能力要求逐渐提高，我们看好特色化和休闲化的餐饮产业链公司在激烈的竞争中建立品牌护城河，推荐火锅产业链的颐海国际（1579.HK，买入评级），关注呷哺呷哺（0520.HK，未有评级），同时推荐休闲食品产业链的周黑鸭（1458.HK，买入评级）。
2017年继续看好内地旅游业，首推受益消费升级的主题公园行业，推荐海昌海洋公园（2255.HK,买入评级）。
我们看好中国物业管理行业的长期前景，行业整合和社区服务将推动行业龙头公司业绩上涨。我们推荐服务范围快速扩张以及社区服务平台商业模式较为明晰的彩生活（1778.HK，买入评级），建议关注业绩改善的中奥到家（1538.HK，买入评级）。
《民促法》三审通过后，K12教育的供给可能会收缩，部分民营资本会逐渐退出行业；另一方面，中国家庭对教育的需求仍然旺盛。建议关注新东方（EDU.N，未有评级）和好未来(TAL.N,买入评级)。
体育服饰行业库存周转压力已经逐步减轻，净利润的增长也处于恢复期。目前行业处于业绩底部拐点，有望在未来健康需求的增加中受益。建议关注安踏体育（2020.HK，未有评级）和特步国际（1368.HK，未有评级）
可选消费数据汇总
宏观经济
旅游行业
餐饮行业
服装行业
物业管理行业
风险提示
宏观经济下行风险，中国和香港投资风格差异风险，人民币与港币汇率波动风险
附录：相关行业标的
旅游指数标的
休闲服装指数标的
餐饮指数标的
来源：广发证券海外研究
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