⊙香港市场表现好于预期
⊙南向交易投资者继续推动市场
⊙市场怀疑美联储意欲收紧货币政策
⊙A股纳入MSCI仍存不确定性
⊙挑战有待解除，降低对科技股的超配比例
⊙市场有待调整
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香港市场表现好于预期
法国总统选举结束后政治不确定性消除，投资者转向乐观，香港市场5月份表现大幅好于预期，跑赢全球大部分市场。恒生指数上涨4.2%，领先国企指数3.7%的涨幅，大盘股表现大幅优于中小盘股。电力、航空和保险板块涨幅最大，主要受行业消息影响。
TMT个股表现参差，其中腾讯（700 HK，未予评级）表现强劲，但其他个股表现则大幅偏弱，瑞声科技（2018 HK，买入）、科通芯城（400 HK，未予评级）、通达（698 HK，买入）股价表现均受负面报道或消息拖累。
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南向交易投资者继续推动市场
5月份南向日均交易额环比上升11%至82.3亿港元，高于市场总体日均交易额5%的升幅，占市场总体日均成交额的10.4%，高于4月份10.0%的占比。南向日均净买入环比增长58%至港币19.8亿元。我们认为，南向交易保持强势，是由于香港市场与A股市场相比估值具有吸引力，以及宏观数据和企业盈利优于预期。
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市场怀疑美联储意欲收紧货币政策
虽然投资者已充分预期6月份美联储将会加息，但对于美联储今年再加息两次、明年加息三次的中位数预测，市场似乎不太同意，期货市场显示，6月份后的12个月内加息一次或以上的概率只有60%。此外，尽管最新的FOMC会议记录显示，几乎所有官员都认为，美联储今年应该开始缩减其资产负债表，但市场仍然相信，美联储将只会以极缓慢的步伐进行缩表，先小幅缩表，随后再慢慢加大力度。事实上，尽管即将进行信贷收缩，但美元仍然疲软，而美国国债收益率则欠缺上涨动力。
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A股纳入MSCI仍存不确定性
MSCI将于美国时间6月20日公布是否将A股纳入其指数的决定。尽管国外投资者对A股今年成功纳入MSCI持乐观态度，国内投资者反应则比较冷淡。此外，我们认为，对于新增和现存A股挂钩金融产品需要预先审批的要求仍是一个主要障碍。我们估计，到2018年中，由于A股纳入MSCI而带动的被动跟踪基金金额可能只有75亿美元。因此，我们认为初期对香港市场的正面影响有限。
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挑战有待解除，降低对科技股的超配比例
我们对科技股维持看好，但由于科技股年初至今大幅跑赢市场，另外5月份做空报告带来的小型科技股危机余震未消，我们建议短期降低对科技板块的配置，直至3Q17苹果iPhone上市带来更多正面消息为止。相比之下，我们对保险板块维持乐观，原因是，不仅政府对险资投资大型和战略性项目采取优惠待遇，同时，1Q17保费增速和新业务价值持续快速上升，表明业务基本面强劲，同时，国内债券收益率上行将提升投资回报。
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市场有待调整
香港市场已连升五个月，是2012年以来时间最长的持续上扬，恒生指数年初至今上涨16.6%，主要是市场乐观情绪持续上升之下估值有所提升。我们认为，即使南向交易热度保持高涨，市场也需要整固，因为投资者必须对美联储在6月份FOMC会议上有关资产负债表削减计划以及中国进一步收缩流动性的影响作出评估。
本月，我们把通达、ASM太平洋（522 HK，增持）、中国人寿（2628 HK，买入）和中国通号（3969 HK，买入）从推荐组合中剔除 ，同时加入新华保险（1336 HK，增持）、中国平安（2318 HK，买入）、广汽集团（2238 HK，买入）和中国中车（1766 HK，增持）。
因此，本月十大个股推荐名单包括腾讯、瑞声科技、吉利汽车（175 HK，买入）、广汽集团、新华保险、中国平安、周生生（116 HK，买入）、中国中药（570 HK，买入）、中国中车和北控水务（371 HK，未予评级）。
憋说话，扫我！！
