大家好，我是水皮，欢迎各位来到ESG会客厅，我们今天跟大家聊一聊看不到上市尽头的Keep。
Keep上市历程会不会一而再，再而衰，三而竭？这是大家发出的最新疑问。
今年2月25日，Keep向港交所递交招股书；8月份，因递交招股书6个月内没有通过聆讯，IPO申请状态转为了“失效”；9月6日，Keep再次递交招股书，重新冲击上市。
如果Keep能够成功上市，他会成为国内线上健身第一股。不过目前来看，上市之路并没有大家想的那么容易。
资料显示，2014年，Keep是以公众号的形式诞生，2015年，正式上线APP。2017年，Keep成为国内首个用户数破亿的运动应用APP；2018年，成功升级为运动科技生态公司；2021年，平台累计用户超过3亿，平均月活跃用户是3440万，平均月度付费会员达到330万。
数据显示，去年中国的健身人群达到3.03亿，在世界范围内位居第一。而线上健身市场占国内整体健身市场的比重达到47%，预计2026年会上升到60%，与此同时，去年中国线上健身市场规模约为3701亿元，预计2026年将达到8958亿元。
应该讲，这个领域的“蛋糕”并不小。这些数据的背后，也隐藏着巨大的商机。
显然，Keep几次三番冲击上市，就是想吃下这块蛋糕，而且也得到市场上投资机构的青睐，Keep先后获得了8轮融资，累计融资额已经超过6亿美元。2021年1月是最后一轮融资，融了3.55亿美元。
在投资机构中，不乏有软银愿景基金、高瓴资本这些大投资机构，其中，有些投资机构还对Keep十分看好，先后多次参加Keep的融资。
那么，市场前景大，又受到资本宠爱的Keep，为什么上市之路如此坎坷呢？
一方面，根据招股书显示，2019年到2021年的营收分别为6.63亿元、11.07亿元、16.2亿元，三年累计营收33.9亿元。
应该讲，用户增长和营收数据都还不错。但是漂亮数据下的Keep却有一个“硬伤”，就是不盈利。招股书显示，近三年都是亏损状态，2019年到2021年，经调整亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元和8.27亿元，三年累计亏掉了12.99亿元。
招股书显示，2019年到2021年，三年的营销推广费就砸了15.54亿元。
另外一方面，盯上健身行业这块蛋糕的玩家也很多，不管是垂直领域的小米运动、悦动圈、咕咚等，还是卖运动智能设备的苹果、小米、华为、OPPO等，还是卖运动服饰品牌的阿迪达斯、耐克、迪卡侬等，从健身市场来讲，都是Keep强有力的竞争对手，特别是从细分领域看，这些竞争对手都是术业有专攻，Keep并不具备专业优势。
再加上受疫情的影响，短视频和直播也在抢占线上健身市场，比如刘耕宏意外出圈。而对比Keep，他并没有打造出专属于自己平台的健身教练。
也就是说，在一定程度上，Keep到目前为止还没有找到成功的商业模式。
说到底，Keep现在的模式还是互联玩的那一套，依赖“砸钱”换取用户增长。但，这并不是一种可持续的健康发展模式，市场上有很多前车之鉴。如果Keep最终还是没有找到自己的盈利点，那么给市场的想象空间就比较有限，就算上市了意义也不大。如果一个公司需要靠融资才能生存，那么本身它就是一种耍流氓！
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