回忆起2020年下半年，我和一位朋友闲聊起了易方达蓝筹。他向我推荐了张坤的另外两只基金：一是易方达中小盘。他觉得这只基金持有的美年健康，从管理层和业务角度来看，与他坚守的投资理念不符。
而持有的华兰生物也存在一些瑕疵。他还建议我去看看易方达亚洲精选，两只基金的业绩表现差异太大，从他的角度来看，持股思路很难说是一样的。
这次教训让人深刻，我们应该时刻谨记：当投资规模超过100亿时，我们必须倍加小心，因为1000亿的投资组合已经不再是那个稳健的张坤所管理的了。
我们不能盲目崇拜基金经理，而应该从多个角度进行全面考量。如果基金的业绩持续不佳，我们应该考虑更换基金，至少要选择那些没有明显瑕疵的投资组合。
你以为买的是阿尔法，实际是贝塔
易方达蓝筹的管理费率为1.2%，托管费率为0.2%。相比之下，鹏华白酒ETF的管理费用为0.50%，托管费率为0.10%。然而，易方达蓝筹的费率仍然要高得多。令人欣喜的是，易方达1000ETF已经降低了管理费用，降至了0.15%。
张坤所掌管的易方达蓝筹基金就像是“减茅指数”。但实际上，它所带来的只是贝塔收益。若要在茅指数崭露头角之前夸耀其先见之明以及主动管理能力的话，那么在茅指数大放异彩之后，它就如同一个贝塔基金一样。
我们不妨来看看易方达蓝筹基金与茅指数周收益率之间的滚动相关系数，它基本保持在0.8左右，茅指数对易方达蓝筹基金的超额收益也相当稳定。那么，若是您为贝塔付出了主动管理费用的代价，是不是感到有些冤枉呢？
金融数据提供商Wind于2020年9月21日发布了一个非常有趣的“茅指数”（代码：8841415.WI），此指数被风趣地称之为“分界茅”。原因在于，这个时间点成为了市场的转折点，在此之后，投资策略应该转变为追求贝塔收益。因为从那时起，获利的方法变得更加稳定和明确。
张坤真的给投资者赚了钱吗？
通过将历史年报和最新的中报、季报的本期利润相加，我们可以一览历史上管理时间的盈利情况。然而，如果将所有人的业绩汇聚成一个人的话，基金自成立以来竟然为持有人亏损了62.98亿元。在这个总体呈现亏损的盘子里，个人的盈利又有多少呢？
张坤总是把自己说成是一个长期价值投资者：
“愿意跟生意模式好，竞争力很强的公司非常长期的走下去，可能五年、十年、二十年，买一个企业时，至少会以3-5年的视角去研究。变化太快的行业一般会避开，比如电子。挑公司的标准是ROIC，长期在10%以上。”
“我还是选中了一些比较好的公司，我选择强劲的、最好是没有杠杆的，内生产生现金流强、资产负债表干净的公司。这种公司跌的时候，大家自然看得到，市场也不傻，会有人买。如果你的东西跌下去都没人要，要说它是个很好的东西，我觉得也不太对。因为跌的时候，大家才会用真正意义上用最挑剔眼光去看一个公司。好的时候，大家可能都看亮点。去年下半年跌的时候，所有人都是剖开来看、把所有公司的弱点全部看一遍。这个时候大家还愿意接受这个企业，说明这个企业真的好。一个公司跌得少，我觉得大概率企业的质量还是不错的。”
“估值越高，它一定程度上确实是会透支未来的收益率，对于医药和消费的未来预期收益率肯定要做一个降低，因为高估的部分作为你的预期收益率的时候，会平摊到你的持有区间。”
然而，这几年回头看，实际上是买贵了。2021年的时候21倍PB的贵州茅台、15倍的五粮液、20倍的泸州老窖、10倍PB的洋河还是贵了。不少股票已经腰斩。巴菲特说合理的估值买入优秀的企业，没让我们不管什么价格都买吧？
张坤对得起“公募一哥”的称号吗？
目前，张坤管理着易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年、易方达亚洲精选4只产品。2018年就开始管理的易方达蓝筹精选，是张坤的代表作，截至今年二季度末，该产品的资产净值为491.94亿元，较一季度末下降70.15亿元，降幅为12.48%。在2021年二季度末时，这只产品的规模逼近900亿元，是主动权益型基金中规模最大的产品之一。
易方达蓝筹精选今年二季度净赎回4.54亿份，规模不大，而管理规模之所以下降12.48%，主要是由于收益较差。二季度，该产品的净值增长率为-10.90%，明显低于业绩比较基准收益率的-2.52%。
其他三只产品的管理规模也出现不同程度的下降，收益率全部告负。截至二季度末，易方达优质精选、易方达优质企业三年、易方达亚洲精选的资产净值分别为167.27亿元、67.73亿元、49.05亿元，分别较一季度末下降22.44亿元、16.66亿元、4.18亿元，当季度的净值增长率分别为-11.59%、-11.00%、-5.46%。
易方达优质企业三年的首个封闭期结束，于今年6月16日起开放赎回或转换转出，由于收益表现一般，当时外界就讨论投资者是否会大规模赎回。据二季报，截至6月30 日，该基金共赎回7.76亿份额，赎回比例约9.81%。今年已有多只三年期产品开放赎回，个别基金的赎回比例更高。
整体看，张坤在管规模降至775.99亿元，较一季度末下降113.43亿元。拉长时间看，2020年二季度末时，张坤的管理规模突破500亿元，一年后的2021年二季度末，达到1344.78亿元。而随着整个公募基金市场收益下行，张坤的在管规模逐步回调，目前已经是连续四个季度下滑。
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