大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅。我们今天跟大家聊一聊 被高估的极兔，他是如何自娱自乐的？
抢在菜鸟之前，极兔速递近期向港交所提交了招股书，准备上市。
说到极兔这家公司，很有意思。他不仅跟拼多多、步步高有着扯不断的关系，而且他是“先出海再回国”。什么意思呢？
他实际上业务起步是2015年从印度尼西亚开始的，最开始包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡，一直到2020年之后才开始进军中国市场。
不健康的财务
那么，在递交招股书的前一个月，他进行了D轮融资，以两亿美元的价格出让2600万股。
用这个价格测算，极兔最新估值为130亿美元，大概会人民币926亿元。
这相对于去年极兔传言中200亿美元的估值，已经是缩水了。但在目前已上市的快递公司中，以6月27日收盘价来计算，韵达市值276.9亿元，申通市值172.8亿元，圆通市值498.1亿元，极兔的估值基本等于韵达、申通、圆通三家市值的总和。
更有意思的是，其他的快递公司其实业绩都还不错，但极兔却一直处于亏损状态。
从他的招股书上可以看到，2020到2022年经营数据为-6.06亿美元、-16.47亿美元、-13.89亿美元，三年下来，经营亏损合计高达200多亿人民币。
这样的亏损与极兔打价格战的模式密不可分。
数据显示，极兔在中国市场的单票成本分别为0.51美元、0.41美元和0.4美元，单票收入为0.23美元、0.26美元和0.34美元。这就意味着每干一单，极兔就要亏0.2美元左右，相当于人民币1.4元到1.5元。
大家要知道，这样的做法在物流市场是非常危险的。因为随着市场占有率的提升，单量越大，亏损可能就越大。但如果极兔不打价格战，他又会面临着核心竞争力的丢失。就目前这个市场来说，三通一达占据了78%-82%的电商件市场，顺丰、京东、EMS三家占据85%的商务件市场，快递市场的格局基本上是固化的。
换句话来讲，现在的极兔处在两难的境地：成在低价，靠低价打开了中国市场；但亏也亏在了低价，做一单就亏一单。
谁给的估值
现在的问题是，这么不健康的财务状况，却拥有如此高的估值，这个估值是谁给的呢？
我们梳理一下就会发现，极兔自2017年以来，已经经历了八轮融资，融资额度超50亿美元，先后引入腾讯、高瓴、普洛斯(GLP)、红杉资本等。其中，持股比例最多的外部股东是腾讯（6.32%）。
按照八轮融资的发行价来看，从最初的1.38美元/股（折合人民币9.95元），一路涨到2022年最高价为14.1美元/股（折合人民币101.66元）。
简单算一下，八轮融资的均价也在5美元/股（折合人民币35元）。
你们知道现在在港股上市的京东物流股价是多少吗？大概12港元/股。以此来参考，就算极兔能上市，机构也很难完全回本。但是，他的烧钱模式，也让上市成为他长久供血和续命的唯一选择。
所以啊，资本们当年种下的膨胀苦果，现在流泪也只能自己吞下去，怪谁呢？只能怪自己。
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