关键问题
香港市场今年表现非常好，跑赢全球各大指数，恒指连升8个月，直至9月份才略有回调，上涨的动力主要来自盈利复苏/增长以及强劲的南下资金流入，另外也受益于美元疲软和全球市场走强。大多数投资者今年应该都取得了不错的收益，并且仍然持有较高仓位。
恒指最近触及28个月高位，但有迹象显示出现超买，估值接近阻力位。汽车、房地产、科技股升幅最大，而近期投资者质疑市场是否可以进一步上涨，哪些行业还能继续跑赢。此外，在地缘政治风险日益加剧的情况下，市场出现调整的概率在上升。
我们对市场的中期前景保持乐观，但相信短期存在挑战，四季度应持谨慎态度。
阻力及风险
短期来看，由于技术性和估值因素，我们认为市场上行阻力在增加。从现在到年底这段期间，市场下行压力将来自美国政府停摆、债务违约和税制改革受阻的政治风险，与朝鲜相关的地缘政治风险，各大央行陆续退出量宽所带来的货币政策风险，以及中国经济下半年出现放缓的经济风险。从目前的市场状况和过往周期看，我们预计这可能会导致市场相对9月份的峰值下调5%-10%。
市场展望——正面
中期而言，我们认为香港市场将继续受益于全球市场上涨和中国经济复苏，同时，与其他主要市场相比较低的估值将提供支撑。经过短期走强后，我们认为美元将再度疲软，加上人民币升值，这将使香港股市更具吸引力。由于资产分散投资的需求依然高企，南下资金持续通过港股通流入港股市场。企业中期业绩表现强劲，显示企业在经历连续两年业绩欠佳后，目前恢复增长，而公司管理层的指引和最新的三季度月度数据，都使投资者对短期盈利前景保持乐观。总体而言，我们认为积极的驱动因素仍然存在，但市场的上行空间短期内受到估值的限制。当短期风险消除后，我们认为恒指四季度可能上涨至28,500点，相当于13倍2017年预测市盈率，国指可能上涨至11,700点，对应9倍2017年预测市盈率。
板块展望及关注个股
我们继续推荐科技、汽车、保险、金融中介、医疗保健和环保板块，另外四季度再新增银行和石油板块，值得关注。国内外互联网行业相关需求和智能手机升级需求保持强劲，带动科技硬件、软件和互联网板块盈利持续增长。
汽车板块方面，随着SUV销量高速增长，自主品牌市场份额不断扩张，豪华/高端车型需求快速增长，政策扶持新能源汽车市场，车企在这几大市场领域的竞争能力将成为决定性因素。在保险板块，保费结构产生变化，逐渐偏向期缴产品和保障型产品，有利于保险公司的新业务价值增长，将驱动板块估值进一步提升。
中港市场互通日益加深，为交易所和券商带来机遇，而这两类公司同时也受益于股市成交的上涨。考虑到后续市场风险逐渐增加，我们继续建议持有估值较低的医疗和环保板块，提高防御性和盈利增长预见性。同时，我们开始看到银行板块出现希望的曙光，二季度业绩明确显示资产质量有所改善，净利差触底反弹，表明板块估值有望进一步提升。石油市场稳定，加上全球经济持续增长，利好石油板块，而石油企业盈利已稳步走出低谷。同时，银行和石油板块均估值较低，而股息率较高。我们的个股关注组合年初至今取得52%正收益，跑赢大市。四季度的关注组合为腾讯、瑞声科技、中国银行、中国平安、港交所、吉利汽车、华晨中国、石药集团、北控水务和中海油。
