广发香港
专业、专心、专为您
一年一度的巴菲特股东大会
将在美国奥马哈举行
巴菲特和芒格将慷慨分享
他们数十年的思考与智慧
由于巴菲特和芒格分别已有88岁和95岁
不少人担心这将是两位老人
最后一次亲自主持股东大会
如同现实版《权力的游戏》最终季一样
“看一集少一集”
作为美国经济的领军人物
巴菲特有很多“标签”
投资者、企业家、慈善家、股神……
连续十几年位于全球富豪榜前列
他的投资理念被圈内人口口相传
有人为了与他共进午餐花费300多万美元
股神之所以成为股神
业绩自然是杠杠的
从数据获悉，在1965年至2018年间
伯克希尔哈撒韦的复合年增长率达到18.7%
而同期标普500指数的复合年增长率仅有9.7%
巴菲特股东大会
是伯克希尔·哈撒韦公司召开的股东大会
自1973年起，每年一次
在巴菲特故乡奥马哈举办
从11人发展到如今的几万人
大约从2011年起
巴菲特股东大会被美国主流媒体
定义为一个现象级的年度盛事情
本届股东大会最值得关注的问题包括：
1
巴菲特的继任者是谁？
——“巴神”已经88岁，芒格已经95岁
2
伯克希尔超过1100亿美元的现金
如何处理？
——看看这家公司32万美元一股的股价
你还觉得茅台贵吗
3
回购规模将高达1000亿美元？
——值得买入的好公司不多了
只好买自己
不过对于A股股民来说，可能更关心这样的问题：巴菲特对中国市场有什么看法？A股有哪些股票符合其选股标准？
巴菲特选股有很多标准，但有明确量化标准的，他只说过一句话，就是连续10年每年的净资产收益率（ROE）大于20%。
那么，A股之中有哪些公司满足巴菲特的标准呢？
Wind数据显示，在2009年至2019年10年时间内，净资产收益率ROE（扣除/摊薄）连续超过20%的上市公司，A股仅有5家上市公司，分别是：贵州茅台、海天味业、格力电器、洋河股份、承德露露。
在巴菲特看来，绝大多数投资者很少投资指数基金，结果他们投资股票的业绩大多只是平平而已，甚至亏得惨不忍睹。
1
成本太高，投资者买入卖出过于频繁，或者费用支出过大；
2
投资决策是根据小道消息或市场潮流，而不是经过深思熟虑并且量化分析上市公司；
3
盲目追涨杀跌，在错误的时间买入或卖出。
说的是你不？
另外，我们在此整理了过去几年股东大会最有价值的10个问答，分享给大家。
问1：你们如何预测一家公司的产品将来能否成功？(2018年)
巴菲特：住在加州的一位年轻人，去女朋友家做客，带了一盒喜诗糖果作为礼物，他得到了女朋友的亲吻。那一刻，这位年轻人对喜诗糖果的价格敏感度完全消失了。
所以说，我们最喜欢的是那种能让人亲你，而不是扇你耳光的产品。
1960年左右，菲利普·费雪写了一本书，《怎样选择成长股》，这是最经典的投资书籍之一。费雪讲了“四处打探”(scuttlebut)的投资方法。
本格雷厄姆教给我的方法主要是看数字，费雪讲的方法和格雷厄姆的方法不同。费雪的书非常经典。只要勤跑、勤打探，就能收集许多有用的信息。现在，人们管这个方法叫“渠道调研”。
有的产品，是投资者自己可以获得直观感受的，有的产品不行。获得的感受，有时候可能是错的。不过，这种投资方法非常有用。
问2：我们希望能够把一亿中国股民从投机带到合理的投资理念上来。巴菲特先生，你能不能给我们提出一些善意的建议或者鼓励？(2017年)
巴菲特：30年代的一本书指出，“投机有什么问题，有什么危险。投机总是有机会的，但是当投机受不到控制，人们会因为投机变得异常兴奋。”
市场就像赌场，人们都有这种特质。当看到别人富裕起来，自己会非常希望投机，而不是心平静气做价值投资。市场很热时，很多新股表现地很好，很多人被吸引进来投机、赌博。这是美国的教训。
人们喜欢赌博、投机，会变得自满，会进入到一个舒适区，一旦市场发生变化，他们无法预知或防御。但是市场长期会引导人们正确投资。
问3：您投资过中国的中石油和比亚迪，请您为中国的新一代 CEO 提供一些建议。(2012年)
芒格：我们没什么建议可提供给中国。中国从一个积贫积弱的国家发展到今时今日很了不起，可以说，是我们应该向中国学习。
巴菲特：在我们 60 年的投资生涯中，我们总结出一个经验：给别人提建议根本没用。伯克希尔最大的四笔投资规模为500亿美元，其中有一笔，已经投资了20年。
我们和这四家公司的 CEO 多长时间交流一次呢？每年平均不到两次。我们做生意不是靠我们给 CEO 提供建议。哪家公司，如果一定要靠我们俩提供建议才行，我们肯定不投资。
问4：如何才能知道自己的能力圈？(2014年)
巴菲特：关键是要有自知之明，在投资中如此，在投资之外也如此。我们还算比较了解自己的能力圈边界。
一个人要实事求是地评估自己的优势和劣势，有的人做得到，有的人做不到。许多 CEO 根本搞不清自己的能力圈在哪儿、大小是多少。
芒格：1米5的身高，别想成为职业篮球运动员。92岁的年纪，别想在好莱坞的爱情片中当主演。300多斤的体重，别想去莫斯科大剧院芭蕾舞团领舞。记不住牌，别想成为职业扑克玩家。
能力大小是相对的概念。我很久以前就想明白了，我只要做一件事就行：找傻子做对手。好在傻子足够用。
问5：价值投资是否适用于所有市场？(2015年)
巴菲特：价值投资的原则普遍使用。我买股票和一般人买农场、买房子没什么区别。
问6：芒格先生可不可以讲一下，哪件事情是您觉得做得最好或者最喜欢做的？(2017年)
芒格：我一辈子都在学习学习再学习。我想，伯克希尔公司在一些重大投资上也都在继续学习之中。
现在做资本部署，经验非常重要，但不是说我们每天光吃甜甜圈就可以过日子。在做决定的时候，今天如果一个球投出来，它到底是什么方向，我们都还要再学的。如果不学的话我们今天不会坐在这儿。
钓鱼有两条规则，第一条是要在有鱼的地方钓鱼，第二条是不要忘记第一条。
问7：市场经常失去理智，请问两位是否曾因为担心系统性风险而暂停投资？(2012年)
巴菲特：说起来很有意思，我们收购了那么多生意，在做决策时，从来没讨论过宏观因素一次。一个生意，只要是我们能看懂的、我们喜欢的，我们就买下来。不管什么时候，都既有好消息，也有坏消息，人们的情绪善变，市场上充斥着情绪决定的正面和负面消息。
芒格：我们不把资金全用完，而是留一部分具有流动性的资金，所以我们可以在恐慌最严重时出手投资。
巴菲特：我们准备了大量资金，这样才能给自己留足后手。查理手下有个叫 Daily Journal 的小公司。2008 年以前，Daily Journal 一直保留大量现金。2008 年危机发生了，到投资的时候了，查理出手买入股票。
问8：50 年前，你们刚开始做投资的时候，如何了解一个自己不熟悉的新行业？(2015年)
巴菲特：我们尽量琢磨一家公司5到10年之后会怎样。我们从来没停止阅读和思考。我们刚做投资的时候比现在简单多了。有的投资收益率良好，而且我们的确定性特别大；有的投资收益率特别高，但我们不太确定。我们倾向于选择前者。
芒格：因为我们有足够的好奇心，因为我们追求真知，所以我们有一些好运气。坚持不懈地追求真知最难能可贵。所有走格雷厄姆纽曼道路的投资者都取得了成就。
问9：您如何对比投资机会？(2014年)
巴菲特：2008 年、2009 年，投资机会的比较，主要看哪些我们看好的公司跌得最厉害。2008 年，我出手早了，过早地投入了大量资金。回过头来看，我们在时机选择上还可以做得更好，可惜我们从来不知道如何准确地择时。
问10：为什么伯克希尔麾下能源集团保留所有的现金？(2014年)
巴菲特：能源公司有更多收购机会，我们将永远在手头留出200亿美元现金，不能指望别人和银行，“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了”。
注：本文综合自华尔街见闻、中国证券报、聪明投资者、全球资源整合大平台等
