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公司简介：
微创医疗是中国高端医疗器械领军企业，专注于在全球范围内研发，生产以及销售高端医疗器械产品。公司在全球连营多个业务分部，包括骨科医疗器械业务、心血管接入产品、大动脉及外周血管介入产品、神经介入产品、电生理医疗器械、外科医疗器械、糖尿病及内分泌医疗器械等。目前公司的原自有业务（包括心血管介入产品等）均保持高速增长，新收购业务（包括骨科及电生理业务）逐步企稳，国产化进程加速；且公司作为医疗企业龙头企业有望在新一轮的高值耗材集中采购中获益，公司的估值对应2019-2020年约为51，34倍PE，目前公司业绩处于历史低位，未来即将反转，建议投资者积极关注。
1. 高值耗材集中采购有利于龙头企业
目前高值耗材多采用经销商模式，因此主要以低开模式为主，经销商利润空间大。以某知名厂商冠脉支架为例，其出厂价仅约为中标价格的四分之一，渠道利润高达75%。
在以价换量的集中采购政策下，经销商地位将受到严重削弱，经销商将无差价可赚，市场利润将向生产厂家集中。
尽管目前冠状动脉支架等少数细分领域已经基本实现了国产替代，但心内科、骨科等大量高值耗材产品仍然由进口厂商主导，此次集中采购对于价格相对较高的进口产品影响预计将会更大，借此机会性价比相对较高的国产产品有望加快进口替代进程，进一步扩大市场份额。最新的江苏省高值耗材集中采购试点结果基本印证了上述两个判断，我们认为将来高值耗材集中采购一旦开始推广，公司将极大的从中受益。
2. 2019年上半年总体业绩情况
2019年上半年公司实现销售收入，净利润分别为3.9亿美元，6080万美元，同比增长26.7%，151.4%，基本每股收益为4.15美分。公司业绩大幅增长主要是由于公司心血管介入产品业务，大动脉及外周血管介入产品业务的高速增长，以及上海微创电生理医疗科技股份公司股份转让产生的一次性收入。
3. 骨科医疗器械继续保持稳定增长
2019年上半年公司骨科医疗器械实现营业收入1.13亿美元，较去年同期下滑4.8%。国际（除中国外）骨科业务实现销售收入1.02亿美元，同比下滑8.9%，下滑的主要原因在于产品全球价格的下行以及2018年失去一位美国主要经销商。分地区来看，美国地区，日本地区销售收入同比分别下滑11.5%，及增长3.9%。2019年上半年公司北美团队积极开发客户，新增多名经销商与公司合作，预计公司的国际（除中国外）骨科业务将有望企稳回升。
公司的中国骨科业务实现销售收入1150万美元，同比增长53.3%。报告期内公司的关节业务新开发超过150家空白医院，产品覆盖率稳步提升，关节手术迅速增长，超越行业平均水平。产品研发方面，报告期内公司有多个产品获得批准上市。随着公司的骨科业务在国内逐步展开，国内的骨科业务将继续保持高速增长。
4. 支架业务继续保持快速增长
2018年上半年公司的心血管介入产品实现销售收入1.29亿美元，同比增长27.8%。其中药物洗脱支架销售收入同比增长22.8%，其主要产品Firehawk Firebird2销售收入同比分别增长59.6%，6.6%。公司的上述两个产品在海外市场分布增长52.2%，139.6%，目前该产品在28个地区实现销售，报告期内在3个国家获得批准上市销售。此外公司的药涂球囊产品销售同比增长66.4%。
公司的大动脉及外周血管介入产品实现销售收入2560万美元，同比增长41.6%。高速增长主要原因在于Castor单分支胸主动脉支架为全球首款主动脉分支型支架，目前已经在全国超过200多家医院推广销售。产品研发方面，报告期内公司有一款产品获得注册证批准上市，这也将为公司该项业务保持高速增长提供稳定支撑。
公司作为国内支架领域龙头企业，实力强劲，预期未来支架业务将继续保持高速增长。
5. 心律管理业务国产化进行加速
2018年4月公司完成对于LivaNova旗下的心律管理医疗器械业务的收购，新收购的业务拥有超过40年的临床应用历史，各项产品具有较高的技术壁垒及市场口碑，这将为该领域产品国产化，实现进口替代提供坚实保障。报告期内公司该项业务（非中国）实现销售收入1.03亿美元。产品研发方面，公司数款产品在欧洲推出上市
报告期内公司该项业务中国区实现销售收入350万美元，实现快速增长，报告期内公司的创领起搏器覆盖超过250家医院，较去年同期增长88.6%。
6. 其他业务板块保持稳定
2018年上半年公司的神经介入产品业务、外科医疗器械业务及其他业务分别实现销售收入1240万美元、210万美元、340万美元；同比分别增长57.9%、下滑33.5%、下滑35.7%%。其中神经介入业务主要是由于新上市产品上市获得市场极大认可，外科医疗器械业务主要是由于部分生产线暂时性停产引起的，目前该分部已经恢复生产；其他业务则是主要收入来自于微创电生理业务，目前公司已经将该业务重组。
7. 估值
目前公司的原自有业务（包括心血管介入产品等）均保持高速增长，新收购业务（包括骨科及电生理业务）逐步企稳，国产化进程加速；且公司作为医疗企业龙头企业有望在新一轮的高值耗材集中采购中获益，目前公司的估值对应2019-2020年约为51，34倍PE，建议投资者积极关注。
