新股 | 欧康维视生物(01477.HK)、思摩尔国际(06969.HK)等火热招股中

1. 欧康维视生物(01477.HK)

1) 30.00%将用于公司的核心产品OT401；

2) 50.00%将用于其他候选药物；

3) 10.00%将用于根据公司与当地政府所订合作协议收购苏州的制造设施；

4) 10.00%将用作营运资金及用于其他一般公司用途。

公司是一家中国眼科医药平台公司，致力于识别、开发和商业化同类首创或同类最佳的眼科疗法。公司的愿景是提供世界一流的药物整体解决方案，以满足中国眼科医疗的巨大需求缺口。公司相信，公司具有明显先发优势的眼科医药平台将令公司在中国眼科业界取得领先地位。

眼科是一个高度专业化的领域。在中国，眼科疾病很普遍，但治疗率却很低，远远落后于美国。根据弗若斯特沙利文的资料，中国眼科医药市场预计由2019年的人民币194亿元增至2024年的人民币408亿元，复合年增长率为16.0%。为把握这一新兴市场未被挖掘的巨大商业潜力，自成立以来，公司一直专注于构建整合从研发、制造到商业化的眼科药物开发全周期专业能力于一体的眼科医药平台。

2. 思摩尔国际(06969.HK)

1) 50%缇用於提高公司产能；

2) 25%将用於在新生产基地实施自动化生产及装配线；

3) 20%将用於投资研发；

4) 5%将为运营资金及其他一般企业用途。

• 公司简况
  

  思摩尔是全球最大的电子雾化设备制造商，占总市场份额 16.5%。公司的产品基于 ODM制造加热不燃烧产品的电子雾化设备及电子雾化组件，拥有先进的研发技术、雄厚的制造实力及广泛的产品组合及多元化的客户群。往绩记录期间，公司营收增长迅速：2016年、2017 年、2018 年及 2019 年，公司总收入分别为 7.07 亿元（人民币，下同）、15.65亿元、34.33 亿元及 76.10 亿元，复合年增长率为 120.79%。

• 基本面分析

  公司通过创新及领先的雾化科技解决方案运营两个主要业务板块：1）为若干全球领先烟草公司及独立电子雾化公司（如日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia Pacific、RELX 及 NJOY）研究、设计及制造封闭式电子雾化设备及组件；2）为零售客户进行自有品牌开放式电子雾化设备或 APV 的研究、设计、制造及销售。

  公司的大部分客户位于海外市场，产品出口 50 多个海外国家或地区，主要包括美国、日本及欧洲国家。其中美国、中国、香港、日本于 2019 年的收益占比分别为21.8%、20.9%、26.4%及 7.9%。

  公司大部分客户为国际知名领先烟草公司，前五大客户于2016-2019年分别贡献收益73.7%、65.6%、55.3%及 63%。

   于 2019 年，行业前五大参与者占全球电子雾化设备市场的 30.5%。

  
  

• 申购建议

  思摩尔处于快速成长的电子雾化设备行业，在核心客户的绑定方面拥有先发优势。发行

  价对应2019年的PE区间为23.17倍-29.93倍，估值合理偏低。尽管行业有一定的政策风

  险，但考虑到公司良好的成长能力，我们建议现金或融资申购。

3. 永泰生物-B(06978.HK)

1) 约34.2%将用於投资EAL正在进行的临床试验及商业化；

2) 约18.9%将用於扩大EAL的临床适应症(不包括肝癌)；

3) 约33.2%将用於投资CAR-T-19及TCR-T系列在研产品的临床试验；

4) 约8.7%将用於投资公司产品管线中其他在研产品的开发；

5) 约5%将用作营运资金及其他一般企业用途。

• 公司简介
  

  永泰生物是一家中国领先的细胞免疫治疗生物医药公司，超过十三年来专注于 T 细胞免疫治疗药物的研发和商业化。公司的核心在研产品 EAL 是中国首款获准进入 II 期临床试验的免疫细胞产品，也是截至最后实际可行日期中国唯一获准进入实体瘤治疗 II 期临床试验的免疫细胞产品。

• 基本面分析

  目前公司拥有十个在研产品，涉及肝癌，胃癌等十四个适应症。其中 EAL 用于治疗肝癌正处于二期临床，CAR-T-19 处于 IND 阶段，其余均处于临床前阶段。值得注意的是 EAL 用于治疗肝癌是国内唯一进入实体瘤二期临床试验的免疫细胞产品。

  根据市场研究报告，中国的细胞免疫治疗市场规模预计自 2021 年至 2023 年由 13亿元（人民币，下同）升至 102 亿 元，年复合增长率为 181.5%。预期随着更多细胞免疫治疗产品获批，市场预计于 2030 年达 584 亿元，2023 年至 2030 年的复合年增长率约为 28.3%。在研产品方面：截至 2020 年 4 月，国内共有 15 种细胞免疫治疗产品正进行临床试验，仅有两种产品用于治疗实体瘤，另外九种产品用于治疗血液癌症。目前中国尚未有上市或提交 NDA 的细胞免疫治疗产品。

  2018-2019年，公司的收益分别为521.8万元、288.8万元，同期公司分别亏损3489万元、1.09 亿元。公司的经营亏损主要是由于研发开支、行政开支及财务成本所致。此外截至 2019 年底，公司现金及现金等价物总额约为 2.82 亿元，能够支撑其未来几年的研发与日常经营。

  
  

• 申购建议

  与众多尚未盈利的创新药企类似，公司的主要产品尚未获准进行商业销售，公司尚未从产品销售中获得任何收益。考虑到市场氛围，我们建议客户现金或者融资申购。

4. 绿城管理控股(09979.HK)

1) 约20%将用於透过内生式增长及对代建价值链下游上的经挑选业务进行战略收购拓展公司业务；

2) 约14.5%将用於发展公司的商业资本代建；

3) 约51.5%将用於向绿城中国偿还截至最後可行日期5.4亿元人民币的债务；

4) 约4%将用作开发公司的生态圈；

5) 约10%将用於营运资金、营销及其他一般公司用途。

5. 山东凤祥(09977.HK)

1) 45%拟用於生产能力扩张；

2) 42.5%用於改善财务状况；

3) 10%用於营销活动；

4) 2.5%用於增强研发能力。

资料显示，山东凤祥主要业务为用白羽肉鸡生产鸡苗及加工鸡肉制品。据弗若斯特沙利文报告，就2019年商品肉鸡的产量而言，山东凤祥是中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额为3.1%。在中国白羽肉鸡及黄羽肉鸡总产量中所占市场份额分别为1.7%及1.4%。就2018年的出口收入及出口量而言，山东凤祥亦是中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商。根据往期记录，山东凤祥国内销售产生的收入占比约为70%，而海外销售产生的收入占比约为30%。

值得注意的是，2016-2018年，山东凤祥的资本负债比率分别为111.0%、127.9%、104.2%，连续3年资不抵债，直至2019年，才下降到60.4%。招股书中，山东凤祥指出，目前自身主要以销售产品所得款项以及银行及其他借款为营运提供资金。而多数银行借款由短期银行贷款组成，对山东凤祥的现金流量产生压力。2016年-2019年，山东凤祥借款的流动部分分别占流动负债总额的约71.5%、76.9%、63.7%及68.1%。

6. 渤海银行(09668.HK)

集资所得将用于强化公司的资本基础，以支持业务的持续增长

渤海银行，是第一家总部设在天津的全国性股份制商业银行，是最年轻的全国性股份制商业银行，致力于打造成为最佳体验的现代财资管家。截至2019年12月31日，渤海银行拥有33家一级分行（包括直属分行）、30家二级分行、127家支行、54家小区小微支行，并设立了香港代表处，网点总数达到245家。

渤海银行，于2005年12月30日成立，2006年2月正式对外营业，于成立后，成为获中国银监会批准成立的十二家全国性股份制商业银行之一，也是自2000以来，首家在成立阶段引进境外战略投资者的全国性股份制商业银行。

2019年渤海银行营业收入283.78亿元，同比增长22.26%；净利润81.92亿元，同比增长15.7%。新浪港股查询发现，泰达投资持股25%，为第一大股东；港股上市公司渣打集团(40.6, -0.25, -0.61%)持股19.99%，中海集团持股13.67%，国家开发投资持股11.67%，宝武钢铁持股11.67%，泛海实业持股9.49%。

7. 大山教育(09986.HK)

1.25至1.75港元

1) 约60%将用於扩展业务及自营教学中心网络；

2) 约30%用於扩大中国地理据点及营运规模；

3) 约10%为一般营运资金。

根据招股书披露的数据，大山教育2017年、2018年、2019年收益分别为2.17亿元、2.90亿元、3.84亿元；除税前溢利分别为3701.1万元、5355.6万元、5723.4万元。

大山教育有80个自营教学中心，其中79个位于郑州、1个位于新乡。此外，大山教育在除郑州外的地区有12名特许经营人。在各个自营教学中心，大山教育主要以三个不同品牌提供服务，即辅导英语的“大山”、辅导语文的“御夫子”以及辅导数学（及其他理科科目）的“小数点”。大山教育以常规班、精品班及VIP班的形式为学员提供服务。

8. 华夏视听教育集团(01981.HK)

2.86至3.1港元

1) 约30%用於投资制作高质素内容；

2) 约30%用於改善或扩大旗下大学容量、设施及教育设备；

3) 约30%用於收购传媒及艺术高等教育机构及/或培训机构；

4) 约10%用作营运资金及其他一般企业用途。

根据招股书，华夏视听教育集团旗下有影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育（原中传南广学院，现南京传媒学院，为国内第二大民办行业传媒及艺术高等教育提供商）业务两大业务支柱。2017-2019年，公司分别实现营收5.57亿元、3.68亿元、7.47亿元；净利润分别为1.81亿元、1.49亿元、1.95亿元。其中，高等教育近三年的营收为2.56亿元、2.77亿元、3.12亿元。

9. 祖龙娱乐(09990.HK)

9.8-11.6港元

1）40%将用於增强游戏开发能力及技术以扩大游戏组合;

2）20%用作扩展游戏发行及运营业务，特别是海外市场;

3）20%用作战略性收购及投资;

4）10%用作扩大IP储备及丰富内容供应;

5）10%作运营资金及一般企业用途。

资料显示，祖龙娱乐（H01355.HK）是中国移动游戏开发商，主要专注于移动MMORPG游戏的开发，产品有《梦幻诛仙》《龙族幻想》《赤壁》《笑傲江湖OL》等。前身是完美世界旗下的祖龙工作室，2014年拆分独立发展。

根据弗若斯特沙利文的资料，祖龙娱乐在中国大陆产生的总流水位列2019年所有中国移动游戏开发商第五名。其中自研MMORPG在中国大陆产生的流水位居2019所有中国移动游戏开发商第三名。

公司聆讯资料显示，祖龙娱乐 第一大股东兼实控人为公司董事长兼首席执行官 李青，持股46.39%；第二大股东为 完美世界下属公司，持股23.1%， 腾讯控股持有17.51%。

规模方面，2017-2019年，祖龙娱乐的营收分别为13.092亿元人民币、8.701亿元、10.672亿元，毛利率分别为79.1%、80.1%、83.4%。来自中国内地市场的收入占总营收的比重分别为82.2%、78.0%、67.8%，呈逐渐下降的趋势。

10. 虎视传媒(01163.HK)

1) 35%将用於加强公司的AI及技术能力、提升AdTensor平台的服务；

2) 20%将用於提升公司的本地服务能力及拓展公司的全球业务布局；

3) 20%将用於提升公司的IT基础设施、管理系统、ERP系统、ORACLE系统及绩效监控系统；

4) 15%将用於透过加强销售与营销工作及扩增在中国选定地区的本地业务据点；

5) 10%将用於探寻战略投资及并购。

公司是一个透过媒体发布商的指定经销商直接或间接连接广告主与媒体发布商的线上广告平台。公司主要向中国广告主提供海外线上广告服务。公司策略性地重点覆盖顶级媒体发布商，包括脸书、谷歌、Snapchat、推特及雅虎。

11. 正荣服务(06958.HK)

1) 约55.0%将用于寻求选择性战略投资及收购机会，并进一步发展战略合作伙伴关系；

2) 约20.0%将用于进一步开发公司的信息管理系统；

3) 约15.0%将用于进一步开发公司的“荣智慧”服务软件；

4) 约10.0%将用作一般业务运营及营运资金。

公司是中国一家全国布局、快速成长的综合性物业管理服务提供商，为住宅和非住宅物业提供多样化的物业管理服务。公司为在中国提供物业管理服务逾15年而感到自豪，且公司认为公司广泛的行业经验使公司得以从众多竞争对手中脱颖而出。根据中指院的资料，2020年及2019年，按综合实力计，公司分别位列2020中国物业服务百强企业第19名和2019中国物业服务百强企业第22名。根据中指院的资料，公司为中国增长最快的物业管理公司之一。按2019年收益及净利润的增长率计，公司在2020物业服务百强企业首三十名中分别排名第十及第三，而按2018年收益及净利润的增长率计，公司在2019物业服务百强企业首三十名中分别排名第四及第七。

12. 嘉兴燃气(09908.HK)

1) 80%拟用作缴付杭嘉鑫的注册资本及以股东贷款的形式於2021年之前分批提供予杭嘉鑫，以为独山港项目预期将产生的资本开支提供资金；

2) 10%将用於升级於嘉兴的管道网络及运营设施；

3) 10%将用於作运营资金及一般公司用途。

据悉，公司是中国浙江省主要地级市嘉兴最大的管道天然气运营商。自2008年以来，作为特许经营权承授人，公司一直是根据特许经营协议在嘉兴经营区域的独家管道天然气分销商。公司的经营区域位于嘉兴港区及嘉兴市区。嘉兴港区及嘉兴市区合共约占1041.4平方公里。

于2017财年、2018财年及2019财年各年，公司的总收入分别为人民币8.84亿元、12.59亿元及13.3亿元，2017财年至2019财年3年的复合年增长率为22.7%。公司于该等年度的净利润分别为6430万元、7330万元及8940万元，2017财年至2019财年3年的复合年增长率为 17.9%。

13. 新娱科控股(06933.HK)

1) 33.1%将用於提升公司游戏开发能力及扩展游戏组合；

2) 46.1%将用於加强发行能力；

3) 13.7%将用於建立综合游戏分销平台；

4) 7.1%将用於自明年上半年起扩大地理覆盖范围及建立国际用户基础。

据悉，公司为一家位于中国的综合游戏发行商及开发商，专注于在中国市场发行手机游戏。公司致力于利用公司多年来在营运中获得的在手机游戏行业的经验及专业知识，连同对公司的发行合作伙伴及游戏玩家的良好了解，为游戏玩家带来优质及互动游戏体验，以开发及发行高品质及精心定制的手机游戏。

于往绩记录期间，公司游戏发行的收益稳定增长，这主要得益于公司能够联合发行具有广泛游戏类型的手机游戏组合及公司于2018年成功推出两款自主开发游戏。公司的收益由2017财政年度的人民币1.07亿增加至2018财政年度的人民币1.51亿元，且于2019财政年度进一步增加至人民币1.88亿元。

14. 中科天元(01156.HK)

1) 80%拟用于继续透过于中国承接更多项目以维持及进一步巩固公司领先的市场地位；

2) 5%拟用于继续专注于研发以增强公司的设计及工程能力；

3) 10%拟用于一般营运资金。

成立于2006年，公司是中国领先的乙醇生产系统生产商。公司主要为中国乙醇燃料及酒精饮料行业的乙醇生产系统核心系统提供综合服务，包括工程设计、设备制造、安装及调试以及后续增值维护。于业绩记录期，公司亦为加拿大、俄罗斯、印尼及其他国家的其他化学制品生产系统提供技术综合服务。凭藉13年的经营历史，公司在中国积累丰富的经验，并在先进科技技术及良好的往绩记录方面建立良好声誉。根据灼识谘询报告，于2019年，按收益计，公司于中国乙醇生产系统行业位列第一，占市场份额10.8%。

15. 德合集团(00368.HK)

1) 36.7%拟用於支付新项目的前期成本；

2) 53.3%拟用於取得履约保证；

3) 10%拟用作一般营运资金。

公司是香港一家具规模的承建商，拥有逾15年营运历史，提供装修服务以及维修及保养服务，并具备香港注册电业承办商、注册分包商及注册小型工程承建商的资格。于往绩期间，公司的服务有强劲需求。根据弗若斯特沙利文报告，按收益计算，公司于2018年在香港装修承建商市场中排行第三，市场份额约为1.2%。

16. 易和国际控股(08659.HK)

中毅资本

1) 约79.5%将用于扩充产能及提高生产效率；

2) 约 8.1%将获分配用于于中国福建省晋江市建立第二个生产设施；

3) 约10.8%将用作增强我们的研发能力；

4) 约1.6% 用于招聘八名销售代表以扩充销售及营销团队。

集团从事设计、开发、生产及销售一次性塑料快餐盒。根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，按销售额计，公司为中国第四大一次性塑料快餐盒公司，市场份额达2.2%。公司的一次性塑料快餐盒是一种将聚丙烯树脂或其他热塑性材料经高温热熔塑料注塑成型的方法加工而成的塑料器具。一次性塑料快餐盒按用途可分为午餐盒、鲜切及腌制水果盒、半成品食品盒及其他。公司的产品具备多种物理性质，例如高耐热性、高强度及高弹性，常用于餐饮及食品外卖市场下游行业，用来贮存食品及饮料。公司的产品主要以“爵士兔”品牌销售，小部分产品作为非品牌产品销售。

17. 港龙中国(06968.HK)

1) 60.0%用于为潜在开发项目的土地成本提供资金；

2) 30.0%用于支付江南桃源、山水拾间、港龙湖光珑樾、泊翠澜境、君望美庭及港龙首府等现有项目的建筑成本；

3) 10.0%用于一般运营资金用途。

公司是一家位于长江三角洲地区的知名房地产开发商，开发及销售主要作住宅用途并附带相关配套设施的物业。截至2019年12月31日止三个年度，公司的物业开发及销售收益分别为人民币4.3亿元、16.59亿元及19.78亿元，复合年增长率为113.5%。