策略 | 海外流動性持續改善，延續緊縮交易——海外市場及流動性跟蹤（2月第3期）

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策略 | 海外流動性持續改善，延續緊縮交易——海外市場及流動性跟蹤（2月第3期）

廣發香港財富管理

2023-02-16

导读：廣發証券（香港）為您打開海外投資大門

报告摘要

（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年2月14日。本报告中，上周指2023年2月6日-2023年2月10日的五个交易日；本周指2023年2月13日-2023年2月14日两个交易日）

● 全球大类资产表现跟踪

本周（2023.2.13-2.14）大类资产表现: 权益>债券>商品；上周大类资产表现：原油>美元>权益。本周（23.2.13-2.14）全球权益资产普涨，美股>A股>港股；上周全球权益资产普跌，A股>美股>港股。本周（2023.2.13-2.14）大宗商品表现分化，能源>化工品>金属；上周大宗商品表现分化，能源>农产品>金属。本周（2023.2.13-2.14）美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值；上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（23.2.13-2.14）美债长短端利率均抬升；上周美债长短端利率均抬升。本周（2023.2.13-2.14）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。

● 全球流动性跟踪

22年6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，但存量流动性仍充裕，隔夜逆回购使用量仍在历史极高水平。上周以来，延续紧缩交易，美债利率上行，实际利率显著上行。花旗中国意外指数较上周上调，美国&欧洲意外指数均较上周下调。美元流动性持续改善，上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差持续收窄；上周以来美国信用利差小幅走阔。最近一周以来（23.2.8-23.2.14期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、欧洲地区、瑞士，分别流入45.55亿、6.86亿、5.85亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国大陆、德国、日本，分别流出18.16亿、1.07亿、0.79亿美元。

● 港股市场数据跟踪

本周（23.2.13-23.2.14）港股整体下跌，恒生科技收跌 0.22%，恒生指数收跌0.36%。恒生指数PE(TTM)从上周10.42倍下降至10.39倍，恒生指数PB(LF)从上周1.050倍下降至1.047倍，股权风险溢价指数从节前6.69%上升至本周6.73%，沪深港股通AH溢价从上周136.85上升至本周137.03。投资情绪方面，CBOE报18.9%，较上周下降；恒指换手率均值为15.47%，较上周上升。本周南下资金累计净流出5.80亿港元，成交额占港股成交日均比15.29%。

● 风险提示：

全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定。

一、全球大类资产表现跟踪

1.1 全球主要大类资产

（1）本周（2023.2.13-2.14）大类资产表现:权益>债券>商品。本周COMEX铜（涨1.79%）领涨，其次为MSCI发达市场成长（涨1.58%）、MSCI全球成长（涨1.39%）、美元兑日元（涨1.31%）、标普500（涨1.12%）。本周ICE布油（跌1.32%）领跌，其次为COMEX白银（跌1.02%）、COMEX黄金（跌0.52%）、恒生指数（跌0.36%）、美元指数（跌0.30%）。

（2）上周大类资产表现：原油>美元>权益。上周ICE布油（涨8.23%）领涨，其次为美元兑人民币（涨0.79%）、美元指数（涨0.56%）、美元兑日元（涨0.17%）、10Y中国国债期货（涨0.14%）。上周MSCI新兴市场成长（跌2.70%）领跌，其次为MSCI新兴市场（跌2.41%）、MSCI全球成长（跌2.20%）、恒生指数（跌2.17%）、MSCI发达市场成长（跌2.13%）。

1.2 全球主要权益资产

（1）本周（2023.2.13-2.14）全球权益资产普涨，美股>A股>港股。本周纳斯达克指数（涨2.07%）领涨，其次为法国CAC40（涨1.18%）、标普500（涨1.12%）、上证指数（涨1.00%）、深证成指（涨0.99%）。本周俄罗斯RTS（跌1.97%）领跌，其次为恒生科技（跌0.72%）、恒生指数（跌0.36%）、日经225（跌0.25%）、澳洲标普200（跌0.07%）。

（2）上周全球权益资产普跌，A股>美股>港股。上周仅日经225（涨0.59%）录得上涨。上周恒生科技（跌5.87%）领跌，其次为俄罗斯RTS（跌3.05%）、纳斯达克指数（跌2.41%）、恒生指数（跌2.17%）、澳洲标普200（跌1.68%）。

（3）全球主要权益资产估值：截至2月14日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：道琼斯工业指数23.1倍（83.2%历史分位）、日经225指数22.8倍（77.1%历史分位）、标普500指数23.0倍（68.4%历史分位）。历史分位数最低为：台湾加权指数11.5倍（5.3%历史分位）、英国富时指数13.0倍（9.9%历史分位）、澳洲标普200指数15.0倍（12.5%历史分位）。

（4） ERP显示美股配置性价比较低。标普500 ERP水平为0.57%，位于2010年以来历史极低水平，风险溢价较上周有所下降，显示美股配置性价比极低。

1.3 全球主要大宗商品

（1）本周（2023.2.13-2.14）大宗商品表现分化，能源>化工品>金属。本周天然气（涨3.46%）领涨，其次为玉米（涨3.07%）、乙二醇（涨1.84%）、铜（涨1.81%）、锌（涨1.81%）。本周镍（跌4.71%）领跌，其次为锡（跌2.46%）、棉花（跌2.12%）、纸浆（跌1.71%）、铂（跌1.67%）。

（2）上周大宗商品表现分化，能源>农产品>金属。上周NYMEX原油（涨8.68%）领涨，其次为ICE布油（涨8.23%）、天然气（涨7.05%）、焦煤（涨2.08%）、铁矿石（涨2.07%）。上周锌（跌6.65%）领跌，其次为铝（跌4.73%）、镍（跌4.06%）、锡（跌3.91%）、棉花（跌3.47%）。

1.4 全球主要货币汇率

（1）本周（2023.2.13-2.14）美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值。本周美元指数跌0.30%，美元兑日元(涨1.31%)，英镑兑美元(涨0.95%)，新西兰元兑美元(涨0.67%)，欧元兑美元(涨0.55%)，美元兑人民币(涨0.24%)，美元兑港币(涨0.02%)，美元兑加元(跌0.01%)。

（2）上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。美元指数涨0.56%，美元兑日元(涨0.17%)，英镑兑美元(涨0.08%)，新西兰元兑美元(跌0.69%)，欧元兑美元(跌1.09%)，美元兑人民币(涨0.79%)，美元兑港币(涨0.03%)，美元兑加元(跌0.48%)。

1.5 全球主要国家债券收益率

（1）本周（2023.2.13-2.14）美债长短端利率均抬升。1年期国债收益率中，美国（升10.00BP）、中国（升2.73BP）、印度（升8.50BP）、巴西（升12.30BP）上行；欧元区（降5.38BP）、日本（降1.00BP）、越南（降9.30BP）下行。10年期国债收益率中，美国（升3.00BP）、日本（升1.00BP）、中国（升0.55BP）、印度（升0.80BP）上行；欧元区（降8.28BP）、巴西（降22.40BP）、越南（降9.90BP）下行。

（2）上周美债长短端利率均抬升。1年期国债收益率中，美国（升10.00BP）、欧元区（升20.33BP）、中国（升1.94BP）、印度（升20.40BP）上行；日本（降1.90BP）、巴西（降32.50BP）、越南（降2.80BP）下行。10年期国债收益率中，美国（升21.00BP）、欧元区（升17.21BP）、日本（升1.10BP）、印度（升8.60BP）、巴西（升18.00BP）上行；中国（降0.32BP）、越南（降7.20BP）下行。

1.6 中资美元债券净价指数

（1）本周（2023.2.13-2.14）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。本周债券指数（跌0.20%），其中高收益（跌0.25%）、投资级（跌0.19%）、企业债（跌0.20%）、金融债（跌0.24%）、地产债（跌0.55%）。上周债券指数（跌0.90%），其中高收益（跌2.49%）、投资级（跌0.65%）、企业债（跌0.91%）、金融债（跌0.90%）、地产债（跌2.69%）。

二、全球流动性跟踪

（1）美联储量价配合，货币政策紧缩持续。美东时间2023年2月2日，美联储公布2月议息决议，宣布上调联邦基准利率25BP至4.5%-4.75%，符合市场预期，并表示维持9月以来减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。截至2023年2月14日，美联储隔夜逆回购使用量仍达2.08万亿美元，银行间流动性水平尚且充裕。

（2）美债利率延续上行，实际利率显著上行。截至2023年2月14日，美国5年期和10年期国债利率分别为4.00%和3.77%，环比上周上行。美东时间2月14日美国公布1月CPI数据，略超市场预期，美债利率进一步上行。

图11&12.png

（3）花旗中国意外指数较上周上调，美国&欧洲意外指数均较上周下调。截至2023年2月14日，花旗中国经济意外指数达70.3，较上周上调；花旗美国经济意外指数达23.6，花旗欧洲经济意外指数达86.1，均较上周下调。

（4）美元流动性持续改善。上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差持续收窄，截至2023年2月14日分别达到6.9BP、9.4BP，均回落至2010年以来的均值水平之下。截至2023年2月13日，90天金融行业商票利率-OIS利差达-0.09%。

（5）美国信用利差小幅走阔。截至2023年2月13日，美国高收益债-10Y国债利差达4.53%、美国投资级债-10Y国债利差达1.83%，美国投资级信用利差、美国高收益信用利差均较上周小幅走阔。

图13&14.png

图15&16.png

（6）美国远期互换利差：截至2023年2月14日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.23%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-1.24%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.77%。

（7）主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（23.2.8-23.2.14期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、欧洲地区、瑞士，分别流入45.55亿、6.86亿、5.85亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是中国大陆、德国、日本，分别流出18.16亿、1.07亿、0.79亿美元。

图17.png

三、港股市场数据跟踪

3.1 港股市场表现概况

（1）本周（2023.2.13-2023.2.14）港股整体下跌。截至2月14日，本周恒生科技收跌0.22%，恒生指数收跌0.36%。上周港股整体下跌，恒生科技收跌3.53%，恒生指数收跌2.17%。

（2）截至2月14日，本周（2023.2.13-2023.2.14）港股行业表现分化，表现较好的行业为必需性消费业、原材料业、能源业、公用事业。上周港股行业普遍下跌，跌幅相对较大的行业指数为医疗保健业、原材料业、资讯科技业、工业。

3.2 港股市场估值概况

（1）港股估值位于均值附近，环比上周有所下降。截至2月14日，恒生指数 PE（TTM）10.39倍，位于自2010年以来53.4%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为9.09倍，位于自2010年以来的63.75%分位。

（2）截至2月14日，恒生指数PB（LF）为1.05倍，位于历史19.81%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.92倍，均位于历史18.49%分位水平。

（3）截至2月14日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为6.73%、5.85%，分别位于历史59.10%、25.2%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于137.03绝对水平，分位数处于历史80.70%分位。

（4）港股行业估值偏高的是原材料业、非必需性消费。原材料业PB（LF）为1.21倍，位于历史67.04%分位数，非必需性消费PB(LF)为2.66倍，位于历史49.23%分位数；估值偏低的是工业、公用事业。工业PB(LF)为0.94倍，位于历史2.95%分位数，公用事业PB（LF）为1.21倍，位于历史6.13%分位数。

3.3 港股投资者情绪概况

（1）截至2月14日，CBOE波动率报18.91%，较上周下降；港股主板卖空比例为19.61%，较上周下降。本周港股日均成交金额、换手率分别为1048.72亿港元、15.47%，成交金额环比和换手率均环比上周有所下降。

（2）2月14日共586只港股被卖空（2月10日为584只），总卖空金额为98.31亿港元（2月10日为146.93亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有24只（2月10日为28只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯控股、百度集团、阿里巴巴、美团、领展房产基金，其中腾讯控股6.17%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为腾讯控股、阿里巴巴、百度集团、小米集团、友邦保险，其中腾讯控股6.73%处于第一位。