如果说DeFi的核心业务是交易，那么去中心化交易所（DEX）便是这核心中的核心。
Uniswap的横空出世给DEX的发展猛添一把火，甚至让中心化交易所（CEX）都感受到危机。
11月中旬，区块链媒体Decrypt报道，Uniswap以11亿美元的单日交易额成功超越Coinbase成为第二大以太币交易所。
图源：DeCrypt
但并非所有人都了解DEX是怎么运行的，更不清楚怎么参与。
去中心的交易所不托管用户资产，完全依靠智能合约运行。
它是如何帮助用户兑换加密货币的呢？
这就要讲到CEX和DEX模式的区别。
传统的中心化交易所（CEX）比如币安/Coinbase等采用的是订单薄模式。
假如有10个用户卖出BTC买入ETH，还有15个用户卖出ETH买入BTC，双方人数和报价都不一样。这时候CEX就会站出来，按照出价和时间等顺序把两边记在一张订单簿上，再去撮合价格让两边都接受。
这是订单簿的基本逻辑。
实际情况复杂一些，因为交易所里还有大量专业做市商（MM），这些资金大户常常在买卖两边大量挂单交易，通过干预加密货币供需影响币价，从而赚差价。因此，CEX也存在刷单和币价操纵行为。
早期的DEX如EtherDelta，也多采用订单簿模式，不过效率并不如CEX。
直到Uniswap实践出AMM（自动做市商）模式一鸣惊人。
AMM模式下，普通用户可以成为做市商，不过在提供流动性进入资产池时要同时注入两种资金，常见的资产池为恒定资产比例池，而且是注入的两种资产价值相等。
比如用户把ETH和USDC注入流动性资产池，如果ETH值100美元，那USDC也要100美元。
而注入资金的用户就被称为流动性提供者（LP）。其他用户在该池中进行每笔交易，都需要向LP提供少量的手续费。这也是LP的主要收益，而且池中交易越多，LP获利也越多。这种提供资金并获利的行为也被称为流动性挖矿。
但如果只是两个币在池子里换来换去，币价稳定性难以保障。因为如果某币需求量大，那池中另一个币就会大量过剩。币价就会失衡。
对于这个问题，Uniswap提出了恒定乘积算法，即在新资产注入前，池中两边代币资产乘积始终等于某一个确定的常数。
因为是乘积，所以一边资产值上涨，另一边资产值就会下跌。
注：部分资料显示是代币储量乘积恒定，但情报处查阅Uniswap白皮书后认为是资产值乘积恒定。图源：UniswapV3白皮书
还是以USDC/ETH池为例，池的深度为10枚ETH和100枚USDC，假设1ETH＝10USDC，那资产乘积就是10000。
如果ETH一下被买走了5枚，那么买家需要支付10000➗5ETH（50USDC）➖100USDC＝100USDC。发现没，这时候1ETH＝20USDC。
简单理解，就是池中ETH资金供应量减少，价格就会上涨，对应的USDC供应量增加，价格下跌。
价格出现变动，就会有套利的空间。ETH在其他交易所价格是10USDC，其他买家发现只要用5枚ETH就能换到100USDC，白赚50USDC，就会从外部注入资金进行套利。更多人循环往复直到池子两边比值回到合理区间。
对于买家来讲，池子深度越高，交易价格也就越稳定。
图源：DeFiLlama
实际上，USDC/ETH池子深度远大于此，据UniswapV3在12月5日数据显示，USDC/ETH池中锁定金额约为1.8亿美元，过去一周交易额突破了20亿美元。
不过交易价格稳定也仍然有套利的可能。
比如，在同一时间，不同DEX之间的同一种加密货币价格可能有差异。在Uniswap上，ETH/USDC为1294.1，而在PancakeSwap上，ETH/USDC可能是1287，因此用户便可以相对低价购入ETH再寻机以相对高价抛出。而且，同样的USDC在DEX上兑换的ETH数量也要比币安等CEX更多。
不过熊市背景下，风险相对更小的方式是注入资金池成为LP。
LP依靠交易手续费赚取收益，交易金额越多收益也越多。
但收益会按按出资比例平摊，如果一个资金池的LP人数太多，收益摊到个人可能还是很薄。
因此除了直接增加流动性，也可以选择不受人关注的小众流动资产池，尤其是针对未在币安/Coinbase等大交易所上架的币种，比如Badger、Quant等。（并非推荐，风险请自行评估）
小众型资产池也有潜力。目前Uniswap常见的手续费标准有0.05%和0.3%。如果以较低的0.05%算，即便每天只交易10单，一个月的回报率就有0.05%×10×30＝15%，一年投资回报率就有180%，仍要远高于其他项目收益。当然，具体收益要以实际交易为准。
图源：币安官网
另外需要注意到，目前币安等CEX也开启了流动性挖矿。仔细看能够发现，币安池普遍没有Uniswap深，即更容易遭遇滑点和无常损失，使得实际收益小于预期。
无常损失是流动性挖矿中最常遇到的风险。
只要池中金额出现变动，LP就会或多或少出现损失，这部分损失就是无常损失。
还是以前文100USDC/10ETH小池子为例。如果LP提供了10%的资金，即10USDC和1ETH，也就是投入了20美元。
在池中金额变成200枚USDC和5枚ETH之后，按10%比例算，甲的资金会变成20枚USDC和0.5枚ETH，也就是25美元，和之前的20比，似乎赚了5块。
但实际上，他如果啥也不干，之前手里的资金应该是30美元，因为ETH涨到了20，所以他反而少赚了5块钱。
池子越小，币价越容易震荡，LP无常损失会更大。所以在选择USDC/ETH这类比较有名的交易对时，应该优先考虑规模更大的资产池。
面对滑点和无常损失问题，Uniswap在V3版本中添加了加密货币兑换范围，只要在LP选择的兑换比率内交易就会获取相应的收益，甚至LP还能自选0.01%、0.03%、0.05%和1%四种手续费率，这就进一步提高了资金利用效率和LP潜在收益。
虽然，据DeFiLlama网站统计数据显示，Uniswap在过去一个月的锁仓金额下降了20%，但仍然可以乐观预见DEX未来的发展。FTX崩盘后，龙头交易所币安的首席战略官也表示“未来属于DeFi，而中心化交易所，则会消失。”
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