安信国际发布惠生国际IPO点评
IPO 专用评级： 5
-- 评级分为0 至10，10 为最高
-- 评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）： 1
2. 行业前景（0-3）： 1
3. 招股估值（0-2）： 2
4. 市场情绪（0-2）： 1
报告摘要
公司概览
惠生国际是湖南省常德市最大的猪肉供应商之一，主要从事猪肉产品的生产及销售，公司产品包括热鲜肉、冷鲜肉、冷冻肉以及猪肉副产品；公司主要通过合作门店、超市、农贸市场和肉品贸易商销售产品；公司营运主要包括生猪屠宰以及生猪繁殖及饲养，截止目前公司拥有一个屠宰场和一个健康养殖场。
公司武陵屠宰场占地3.3万平方米，最高屠宰能力约每年72万头生猪；武陵屠宰场是常德市12家“A类合格生猪肉定点屠宰企业”之一，却是唯一位于常德城区的获政府认可的屠宰场；2012年公司肉品总产量约5.3万吨，约占常德市猪肉总产量的12.7%，以2012年收入计，公司名列常德首位，湖南第三位，并为中国2400个大型屠宰场的前20位。
公司健康养殖场占地约4.2万平方米，每年最高产能约5万头生猪，此外公司亦将部分健康养殖场的小猪外包给附近的养殖户进行育肥；但是在公司所屠宰生猪中，自养生猪比例非常低，超过90%生猪外购自第三方供应商。
公司过往业绩受到中国猪周期的影响较大。2011年中国猪肉价格上涨，猪周期达到顶点，公司收入和毛利分别增长42.4%和60.0%；2012年以来猪肉价格持续处于下降通道，2012年公司收入和毛利分别下降2.4%和16.1%；2013年猪肉价格依然疲软，2013年前九个月公司收入和毛利分别小幅增长1.8%和5.2%；公司的毛利率也随猪周期波动。
公司未来的增长主要来自于产能扩张并垂直整合业务，公司临沂新养殖场已于是2013年底投入试运营，最高年产能约4.3万头生猪，公司还计划兴建三个新养殖场，最高年产能约11万头生猪；公司屠宰场也将进行搬迁扩产，公司新屠宰场于2013年底投入试运营，最高年屠宰能力约100万头生猪，新生产基地将接替武陵屠宰场业务，此外公司将增购猪肉加工设备和冷藏设备，以扩大猪肉加工能力。
行业状况及前景
中国猪肉消费需求稳定增长中国政府清理“私屠滥宰”现象，行业集中度将提高
优势与机遇
区域市场龙头；拥有牌照壁垒
弱项与风险
规模有限，增长有限；受到猪周期的影响
估值
公司市值将为5.8-8.2 亿港元，在香港上市食品企业中属偏低。
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