安信国际发布华熙生物（963.hk）的点评报告，评级从“买入”降至中性
报告摘要
事件：瑞蓝通过审批，有效期延至2018 年。
点评：
瑞蓝获批明确。瑞蓝原批准起止日为2008 年12 月15 日至2012 年12 月14 日。2013 年瑞蓝利用已有存货维持供给。2014 年初瑞蓝供应开始紧张，预测一季度已进入缺货期。在完成新的审批的时间明确后，预计重新铺货的工作将在三月底附近展开。瑞蓝的重新获批，使瑞蓝供货空窗期的明确为一至两个月。这段时间内，瑞蓝的市场营销将受到存货不足的限制，为润百颜提供了市场拓展的机遇。瑞蓝正式展开补货后，将解决此前“无证经营”的问题，对于市场营销工作的开展有积极意义，但能否弥补因缺货造成的客户流失则有待观察。
国内产品格局未变。国内注射透明质酸美容器械市场中，非正规渠道瑞蓝因价格低廉，销量占比超过一半。润百颜借高性价比的优势，冲击了非正规渠道瑞蓝的市场份额，巩固和提高了自身市场占有率，2013年的销售量预期将实现良好增长；同时2014年润百颜2号、3号等系列产品已经陆续投入市场，多品类体系初见端倪。此次获批的瑞蓝为原有的单型号产品，没有改变市场的产品格局。
行业增速高，市场容量大。站在行业角度，国内注射透明质酸美容市场的增速接近40%，中国大陆已成为第三大整形美容市场，但注射透明质酸美容的市场渗透率却居世界后列，世界多个国家注射透明质酸美容市场的高速发展已经反映了该市场的诱人潜力。
投资建议。作为润百颜的主要竞争对手，瑞蓝在重新获批后，在供应链管理和市场营销等方面将获益。另外阜丰集团的透明质酸原料产品将于2014年陆续投入市场，对于透明质酸原料价格产生的影响需要时间检验。考虑到市场情况发生的变化，我们提示相关风险。由于现价超过目标价，我们对公司的投资评级为中性。
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