安信国际近期赴通达集团（698.hk）调研，纪要如下——
报告摘要
1. 消费类电子产品外壳供货商。通达集圑为消费类电子产品外壳一站式服务供货商，主力拓展自主研发的模内镶件注塑 (IML) 技术及注塑表面装饰 (IMD) 技术应用。2013年收入按产品划分，手机/家电/手提电脑/五金部件分别占比51%/15%/16%/14%。公司于全球30多个国家和地区建立制造中心和服务网络，其中石狮、厦门、上海及深圳为主要生产基地，同时于上海及台湾开设研发中心。
2.2013年净利润同比增长20%。公司2013年整体收入同比上升6.4%至36.3亿港元，毛利同比上升9.2%至约8亿港元。通过生产流程自动化、严控成本、以及优化产品组合，公司净利润同比上升20%至3.6亿港元。受惠高质量配件及结构零件业务，公司毛利率及净利率分别提升至22%及9.9%。
3.小米及酷派新订单将为手机业务增长动力。公司手机业务前5大客户包括华为、中兴、TCL、Oppo及联想，共占2013年相关收入约80-90%，其中华为及中兴占比分别约40%及20%。公司2013年手机业务产品每套平均单价约30-50元人民币，销量超过4,000万套，毛利率约24%。新客户小米及酷派将为公司2014E手机收入带来增长动力，预计公司供应将占小米2014E出货量约20-25%，占酷派2014E出货量约5-10%。预计公司2014年底手机业务产能将同比提升50%，全年有效产能将提升20-25%。
4.家电、手提电脑及五金业务表现平稳。高效节能环保的智能家电及变频空调推广将推动国内家电销量增长，一体化的空调机身设计亦将带动2014E 平均售价及毛利率略有提升。手提电脑业务方面，由于大客户索尼 (约占2013年相关收入20%) 宣布停止手提电脑业务，预计2014E公司相关收入同比下跌10-15%。预计五金业务2014E同比增长10-12%，毛利率维持约20%。
5.估值。现时公司综合彭博券商预测2014E/15E动态市盈率分别为15/13倍，相较同业平均并不吸引。
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