安信国际近期发布百富环球（327.hk）的研究报告，重申“买入”评级，目标价6.2港币
报告摘要
短暂负面因素已充份反映。
百富环球股价自1 季度高位至今调整近20%，除近月市场气氛偏淡因素外，主要因近月国内央行就信用卡预授权事件要求8 家第三方支付线下收单企业 (约占公司2013 年收入20%) 自4 月1 日起进行自我审查并暂停接入新客户，预计相关整顿将维持1-3 个月。我们认为此负面消息已于股价充份反映，而我们仍维持2014E 业绩预测，主要因为：i) 此次共8 家第三方支付线下收单企业进行自我审查，预计其余39 家企业将趁机发力抢占市场；ii) 公司国内收入上/下半年比例约为25-30%/70-75%，预计8 家受影响企业将于下半年度积极追回业务进度；以及iii) 未来海外市场将为公司收入主要增长动力，且相关毛利率较国内市场丰厚，2014E 海外收入有望超预期。
于瑞典及印度市场取得突破。
公司于海外市场持续实现突破，近日宣布与瑞典领先支付系统集成商Samport 联合为北欧市场推出安全支付解决方案。Samport 为全球第3 大POS 终端供货商Hypercom 主要分销商，现时为Ingenico 于瑞典分销商。瑞典每年POS终端出货量约10-15 万台，Samport 于当地市场份额约25-30%，近两年亦开始涉足POS 终端租赁业务。另一方面，公司亦与印度领先ATM 外包服务及支付服务提供商AGS TTL 签订战略合作协议，共同推动印度的城市和农村市场从现金交易转换到更安全的电子支付交易。我们认为公司海外业务正步入收成期，其中北美、欧洲、巴西、印度及中东市场将提供主要增长动力，预计公司海外收入2013-15E CAGR 将达39.2%，2015E 占收入比达39.1%。
看好海外市场增长机遇。
现时新兴市场POS 终端渗透率平均仅为9 台/1,000 人，相较成熟市场平均23 台/1,000 人仍存在广阔发展空间。公司早于2001 年已成为全亚洲第一家取得EMV 认证的POS 终端供货商并取得进入门坎极高的韩国订单，并于2003 年开始进入香港市场，现已取得约40%市场份额。作为一家快速冒起的中国品牌供货商，公司以i) 丰富的产品线；ii) 高性价比的产品选择；加上iii) 对客户需求快速应对能力，积极迎接海外新兴市场刚起步的金融电子化趋势及成熟市场EMV 升级带来的高速发展机遇。
重申“买入”评级。
公司2013E/14E 扣除净现金后动态市盈率仅为7.1/5 倍，我们认为公司i) 于快速增长的中国市场的龙头地位；ii) 海外市场扩张步伐加速；及iii) 未来国内NFC 移动支付带来之新增长机会将逐步为市场发掘并带来估值提升动力。预计2014 年起公司海外收入将步入快速增长期有望带来业绩超预期，维持目标价6.20 港元 (相等于2014E 扣除净现金动态市盈率14.7 倍)，重申公司“买入”评级。
风险提示：
i) POS 行业需求增长慢于市场预期；ii) 国内市场竞争加剧带来之毛利率下滑风险；iii)海外市场扩张执行风险。
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