安信国际证券（香港）于2013年1月30日首次覆盖百富环球（327.hk），给予买入评级，自首次推荐至今上涨168%，现上调目标价至6.75港元，并重申“买入”评级”。
报告摘要
国内销售因祸得福。央行就信用卡预授权事件要求8家第三方支付线下收单企业 (包括汇付天下及随行付等；约占公司2013年收入20%) 自4月1日起进行自我审查并暂停接入新客户，预计相关整顿将维持约3个月。但据我们渠道调研观察，相关政策不但未有对公司销售带来任何负面影响，相反地，更刺激其余过往通过8家主流第三方线下收单企业取货的较小规模且较为分散的企业，积极把握政策变动带来的时间窗口抢占市场份额，并直接从公司采购POS终端，公司的议价能力亦有改善。预计国内销售表现将超出我们此前预期。
NFC改造加快。自央行于2012年11月明确全国统一采用国际主流的13.56MHz作为国内移动支付标准后，银联、银行及运营商皆积极布局移动支付。据银联公布，截至2014年1季度末国内POS终端改造率 (至支持NFC) 已达30%，银联将为每台POS终端改造补贴300-500元人民币。预计随着NFC产业进入规模发展阶段，公司NFC-POS终端出货占比将从2013年20-25%快速提升至2014E的50%，并将拉动公司国内出货平均销售价格提升。
海外业务发展提速。公司于1H2014宣布与瑞典领先支付系统集成商Samport联合为北欧市场推出安全支付解决方案。Samport为前全球第3大POS终端供货商Hypercom主要分销商，现时为Ingenico于瑞典分销商。瑞典每年POS终端出货量约10-15万台，Samport于当地市场份额约25-30%，近两年亦开始涉足POS终端租赁业务。另一方面，公司亦与印度领先ATM外包服务及支付服务提供商AGS TTL签订战略合作协议，共同推动印度的城市和农村市场从现金交易转换到更安全的电子支付交易。经过近两年精细深耕期，我们认为公司海外业务正步入收成期，其中北美、欧洲、巴西、印度及中东市场将提供主要增长动力，下半年销售有望加快。
上调盈利预测及目标价。综上所述，我们分别调升公司2014E/15E核心盈利预测10.8%/12.1%。公司2014E/15E扣除净现金后动态市盈率仅为9.6/7倍，我们认为公司i) 于快速增长的中国市场的龙头地位；ii) 海外市场扩张步伐加速；及iii) 未来国内NFC移动支付带来之新增长机会将逐步为市场发掘并带来估值提升动力。我们对应上调目标价至6.75港元 (相等于2014E扣除净现金动态市盈率15倍)，重申公司“买入”评级。
风险提示：i) POS行业需求增长慢于市场预期；ii) 国内市场竞争加剧带来之毛利率下滑风险；iii)海外市场扩张执行风险。
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