安信国际证券（香港）近期发布了华油能源（1251.hk）的研究报告，重申“买入”评级
报告摘要
1H2014业绩增长放缓，略低于预期：2014年8月26日公司发布2014年中期业绩，2014年上半年公司实现收入10.57亿元人民币，同比增长21.5%；公司实现净利润0.81亿元，同比下降16.6%，若扣除因哈萨克斯坦货币贬值导致的汇兑损失0.18亿元的影响，则净利润同比增长1.7%，若再扣除以股份为基础的费用增加0.18亿元的影响，则净利润同比增长19.9%；公司收入增长符合我们预期，净利润增长则略低于我们预期。
市场需求不振下收入端表现良好：2014年“两桶油”对上游勘探开发的资本开支预算与2013年基本持平，叠加2013年下半年以来石油系统反腐败的深入展开，部分项目出现停滞或延迟，对市场需求带来较大冲击，然而公司在国内的收入依然保持了快速的增长，2014年上半年公司油藏、完井、钻井板块国内收入增速分别达92.9%/47.8%25.4%，但来自哈萨克斯坦的收入增长放缓影响了公司整体收入的增长。
盈利能力下滑：一方面由于油公司由产量目标向效率目标转型，油公司对成本控制越来越重视；另一方面，2012年以来更多的竞争者进入油服行业，油服产能迅速扩张，导致行业竞争加剧；这导致了油服项目的价格不断下移，对油服公司的盈利能力造成压力，2014年上半年公司材料成本占比达29.0%，较去年同期提高8个百分点，与历史最高位持平，公司雇员福利开支占比达28.9%，较去年同期提高1.7个百分点，创历史新高；公司钻井、完井、油藏板块的EBITDA率较去年同期分别下降1.1/1.1/1.9个百分点。
最坏的时期正在过去：站在目前的时点展望未来，石油系统的反腐正在接近尾声，石油系统新领导层政绩压力下，上游勘探开发资本支出有望在2015年恢复增长；在页岩气方面，“两桶油”均有明确的2015年产量目标，民营油服有望分得更大蛋糕；公司是中国经营最为稳健的民营油服公司，油藏服务能力和高端钻完井技术减轻了同质化的竞争压力，一体化服务能力建设打造总包服务模式，谨慎的设备投资节约了现金流与成本压力。
下调目标价至4.37港元，维持 “买入”评级：考虑行业竞争加剧导致的盈利能力下滑，我们下调了对公司的盈利预测，我们预测公司14/15/16财年净利润分别为3.3/4.5/5.4亿元人民币，较原先预测分别下调11.4%/11.2%/12.7%，EPS分别为0.22/0.29/0.35元人民币，目前股价对应14/15财年PE分别为13.6/10.0倍，我们下调公司目标价至4.37港元，对应2014财年16.0XPE，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌；汇率波动；
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