安信国际证券（香港）发布了金隅股份（2009.hk）的深度报告，重申买入评级，上调目标价至11.96港元
报告摘要
2014年公司净利润预减25%以内，略低于市场预期：公司发布业绩预减公告，预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少25%以内。我们分拆公司的业务情况，预计业绩预减主要源自于房地产业务。考虑到公司2014年结算面积150万平米，均价略降，预计房地产业务营收能够维持15%的增速，同时，结合公司前三季度情况，结算毛利率略有上升，我们认为拖累公司业绩的主要因素在于公司结算结构的变化，少数股东损益增加致归母净利减少。
最坏时刻已经过去：公司2014年房地产业务销售指引为140万平米，230亿元，结算指引为150万平米，170亿元，考虑到公司2014年自住型商品房的销售，我们预计公司全年计划能够实现。公司2014年房屋销售均价较2013年有所上升，预计2015年结算收入增速会快于面积增速。
另外，今年三四季度之后，房地产销量已经逐步呈现触底企稳的态势，公司项目均布局于供求较好的一、二线核心城市，从目前此类城市楼市销量回暖情况上看，楼市表现要好于全国均值。而降息周期开启后，社会融资成本特别是房地产行业融资成本的下行，有利于公司经营，市场对公司房地产业务将一步重估。第三，受益京津冀相关政策落地以及北京二机场等基础设施的投建，加之行业协同的逐步增强，预计华北地区水泥市场也将获得一定的改善。
重申“买入”评级：我们坚定推荐金隅，作为地产产业链的首选股，逻辑如下：1）不考虑工业用地价值，公司资产价值折合每股9元；2）京津冀一体化有望迎来实质性进展；3）工业用地带来每股价值增值2.6元；4）国企改革具备空间；5）降息通道开启利好地产业务及改善公司成本结构；6）H/A折让接近40%。
考虑到目前二级市场房地产板块普遍NAV折让已接近0，我们上调对金隅股份地产业务的估值，此前我们测算开发物业估值为139亿，按照NAV70%估算为100亿，现上调该部分业务估值为111亿（20%折让），投资物业60亿，水泥120亿，新型建材27亿，公司部分工业用地存在转化为自住型商品房用地的机会，我们测算会带来公司价值增加140 亿元。
公司整体价值458亿，对应6个月目标价11.96港元。目前公司盈利主要贡献源自房地产业务，我们预计公司2014-16年的净利润分别为25.82亿、30.24亿、36.39亿元，对应EPS分别为0.54元、0.63元、0.76元人民币，维持公司买入的投资评级，目标价上调至11.96港元。
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