安信国际证券（香港）发布绿色动力环保（1330.hk）报告，看好公司15年发展
报告摘要
收入增加25.7%利润倒推6%超预期。公司2014年全年录得收入人民币12.26亿元，同比增加25.7%；毛利人民币3.77亿元，同比增加31.4%；除税前收益人民币1.94亿元，同比增加5%；归属母公司利润人民币1.42亿元，同比下降5.3%。比照2014年半年报，公司下半年建设运营情况好于公司指引，2014年全年业绩超过市场预期。
在运项目8个，运营收入同比增加26%。14年收入增加26%的主要原因来自运营收入的提升。公司14年全年确认运营收入人民币3.12亿元，同比增加55%，主要源自5个2013年投运项目在2014年全年贡献收益。截止至2014年年底，公司在运项目有7个垃圾焚烧项目，总产能5250吨/日，以及1个垃圾填埋项目。2014年全年处理垃圾207.5万吨，同比增加47%；实现上网电量4.3亿吨，同比增加43%。
在建项目4个，建设收入同比增加14%。公司在建项目4个，分别为13年开工的安顺、句容、蓟县3个项目和14年年底开工的惠州项目，总产能3300吨/年。截止至2014年底，公司建设收入确认人民币8.17亿元，同比增加14.4%，主要由于上述3个项目（总计产能2100吨/天）在6-8月份开工建设，下半年公司确认建设收入5.97亿元，同比增410%，环比增171%。
14年利润下降主要来自融资成本及上市成本提高。截止至2014年底，公司实现净利润人民币1.42亿元，同比下降6%。利润下降的主要原因来自融资成本和上市费用的增加。截止至2014年底，公司融资成本人民币1.22亿元，同比增加64%，主要由于2013年建成投产的项目未还贷款不能资本化而计入利润表；公司2014年登陆资本市场，上市成本人民币1,351.5万元；另外公司常州项目不再享受税收优惠，至公司税率同比提升。
新订单不断、储备项目丰富。2014年，公司获得隆回、汕头、博白和密云4个订单，涉及垃圾处理能力4300吨。截止至2014年底，公司在手项目（含新订单）16个，涉及垃圾焚烧处理能力1.23万吨/日。我们认为公司目前在手项目足以支撑未来5年的业绩增长，加之中国垃圾减量化任务艰巨，行业空间有望进一步提升（焚烧占比有望由“十二五”规划的35%提升至50%），我们长期看好公司投资价值。
估值远低于同业便宜。管理层认为15年将有3个项目投产，另外还将新开工宁河、红安和汕头3个项目(涉及垃圾焚烧处理能力3700吨/年)，新订单方面有望突破，15年业绩将加速。根据彭博未上调前的一致预期，公司2015、2016和2017年业绩分别为港币0.29、0.41和0.47元，相当于15、16和17年PE15.9、11.2和9.8倍，较同业光大国际（257.HK）有较大折让。
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