安信国际 | 沪股通日报（4月21日）：高善文博士4月旬度经济观察

旬度经济观察-4月中旬

4月份以来，高频经济增长和价格都乏善可陈，房地产成交仍不活跃。前期公布的一季度数据显示经济增长压力有所增大，在此背景下，总理和国务院会议近期反复提及保增长议题，财政和货币政策将继续维持宽松。包括4月19日的央行降准，近期可能还会有其它有保增长的政策陆续出台。相对短期的政策刺激可以维持市场。近期受原油价格反弹和欧洲经济恢复的影响，一部分工业品价格开始企稳反弹。但和中国内需相关工业品，比如螺纹钢、动力煤和水泥价格仍在下跌中。我们认为工业品价格下跌最快时候已经过去，但系统性环比转正仍需要等待。随着希腊债务问题期限临近，上周欧洲和美国股票市场均有不小的调整。希腊债务问题的恶化将影响全球风险偏好，但因为制度完善和防火墙的建立，其影响程度可能将明显小于之前。

亚盛集团（600108）

农垦经营模式改革领导者！

2015年中央一号文件首次在一节中重点提出加快农垦改革，结合2014年中央多个部委对农垦系统进行调研，在土地流转改革提速、国家要培育大型农业企业、国企改革等多种背景下，我们认为农垦系统全面变革在即，农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。自2012年起公司积极创新经营模式，探索统一经营方式，引领农垦企业改革。而且甘肃农垦仍有400万亩土地资源，农垦改革在即，存在注入预期。我们认为公司迎“农垦改革+国企改革”拐点。我们预计公司2014-2016年实现归母净利润3.2/4.4/5.47亿元；对应EPS分别为0.17/0.22/0.27元，复合增速约30%。合理市值约300亿，对应目标价15元。给予“买入-A”评级。

贵州茅台（600519）

探明高端需求扎实基础，预收款重新发挥业绩蓄水池功能

公司14年营业收入同比增长2.11%，归属于上市公司股东净利润同比增长1.41%，每股收益13.44元，基本符合预期。 2015年1季度归属于上市公司股东净利润43.65亿元，同比增长17.99%，增速超市场预期，1季度销售商品收到现金流同收入之比达到1.2左右，属2014年1季度以来最高水平。1季度末预收款27.91亿元，较期初大幅增加13亿元，预收款作为业绩调节蓄水池重新开始进入蓄水模式。分红方案和2013年相同，10股送1股红股，10股派43.74元。茅台仍然是无泡沫上涨，保守预计公司2015年每股收益增长10%，目前价格对应2015年市盈率15.8倍。我们认为随着茅台的中长期增长逻辑开始重新确立，中长期估值中枢20倍并不过分，目标价296元。

商贸回调配置品种

政府扩大企业股权融资规模叠加中国居民资产配置转向股权投资时代背景推动牛市前行；泡沫牛市需关注高层表态，高层授意市场维稳，短期震荡或加剧，适当降低仓位必要性加强。商贸15Q1表现强势，短期市场震荡或致板块分化，逢低布局高确定性龙头标的。建议关注海印股份、全通教育、三胞集团、物产中大、兰生股份、小商品城、重庆百货、津劝业、交大昂立。