安信国际证券（香港）发布了昊海生物科技（6826.hk）的IPO点评，建议关注。
IPO专用评级：7
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：3
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：4月30日
发行股份：4000万股
发行价格：48.5-59港币
集资总额：19.4-23.6亿港币
发行后市值：77.6-94.4亿港币
报告摘要
1.公司概览
公司专注于研发和生产医用可吸收生物材料。其中用于骨科医疗器械和关节炎等的骨科产品/防黏连及止血产品/用于眼科的眼科黏弹剂和润眼液/ 创面护理产品分别占据2014年收入的40%/30%/13%/11.1%。
公司是国内第二大骨关节腔注射产品生产商，按2013年收入计算在国内市场份额高达29.4%。公司是国内最大的防黏连产品生产商，2008-2013 年市场份额均保持在50.0%以上。公司生产的眼科黏弹剂产品为白内障手术必要使用的器械，按照2013年收入算在国内市场份额为39.6%。
中国最大的眼科黏弹剂产品生产商（按2013年收入计算），市场份额约为39.6%。眼科黏弹剂产品为白内障手术必要使用的器械，并可用于其他眼科手术。
公司近年业绩增长稳定。2013/2014年收入分别同比增加28.6%/32.3%。净利润分别同比增加24.2%/29.7%，维持较快增长。2012-2014年毛利率分别为83.4%/86.3%/87.2%，净利率分别为37.6%/35.3%/35.6%，均维持较高水平。
2.行业状况及前景
中国骨关节腔黏弹补充剂市场由2008年的人民币4.80亿元增长至2013年的人民币15.49亿元，复合年增长率为26.4%。南方所报告估计2019年该市场将增加至人民币63.04亿元，2014年至2019年的复合年增长率为26.3%。
中国手术防黏连剂市场（由医用透明质酸钠、医用几丁糖及其他防黏连产品构成）由2008年的人民币3.68亿元增长至2013年的人民币15.14亿元，复合年增长率为32.7%。南方所估计该市场于2019年将增长至人民币52.21亿元，2014年至2019年的复合年增长率为23.1%。
3.优势与机遇
人口老龄化和体重增加等原因导致骨关节老化，导致骨关节手术需求增加，因此预计骨关节腔注射用产品需求也将迅速增加。
南方所估计2014年中国住院病人的外科手术总量将达4,400 万次，其中360 万次需要使用手术防黏连剂。人口老龄化和医保普及等将导致手术需求继续增加。
4.弱项与风险
1.国内医生对手术防黏连剂产品认知度不足
2.市场对表皮生长因子等创伤护理产品认知度不高
5.估值
公司招股价定为48.50-59.00 港元，2014 年EPS为1.53元人民币，招股价对应25.4-30.8倍2014A PER，与行业平均基本持平。我们认为行业前景较好，估值还有提升空间，值得关注。
（安信分析师：施佳丽）
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