【安信传媒 文浩团队】
在经历了市场的动荡和恐慌性下跌后，不少昔日高估值、有基本面支撑的公司在市场的大幅震荡中跌出了机会，例如8月24日百度股价快速下探至100之后迅速回升至145以上，当日超过40%+的振幅，如能及时把握此类机会，也将受益颇丰。
我们基于公司的基本面情况、FY15/FY16的业绩增速以及竞争壁垒的综合分析，精选了一个中概股重点关注标的，如果市场继续出现暴跌机会可优先择机考虑：【白马组合】腾讯、京东；【防御性组合】新浪；【进攻性组合】唯品会和微博。
1. 白马组合-腾讯：社交霸主，覆盖最广阔的中国互联网用户、发展战略最为清晰，竞争壁垒最深
业务发展驱动力短期看游戏，中长期分别看好广告与金融服务，考虑广告业务对整体营收的新增收入贡献以及金融领域的稳步推进，预计公司FY15E/FY16E的收入增速为20%/27.3%，净利润增速为26%/30.6%，运营利润率为39.1%/39.2%；当前股价对应FY16E的P/E估值24.8x，位于历史估值区间15x-37x的中值偏下，可择机进行中线布局。
2. 白马组合-京东：自营电商龙头，是电商红利时代的最大受益者
1）用户规模继续扩张（年活跃买家用户达1.18亿，占中国3.74亿电商用户的31.6%）；2）用户价值日益凸显（人年均订单数为7.87，+10.9% YoY，+5.2% QoQ）；3）渠道下沉稳步推进（3-6线活跃买家已占50%以上）；4）战略投资永辉10%股权，结合京东到家与众包物流，实现生鲜品类的突破；5）毛利率实现历史最好（12.9%）。通过对GMV（1H15同比增长88.9%）、活跃买家数（1H15同比增长72.3%）以及订单数（1H15同比增长81.8%）与其他电商公司的综合对比，优势日益凸显(我们有详细的行业比较模型，详询王晨 13957177110)。
预计公司FY15E/FY16E的收入增速为53.9%/39.5%，公司将大概率于2016年实现运营利润转正；当前股价对应FY15E/FY16E年EV/Sales的1.1x/0.8x，当前持有现金、现金等价物及短期投资USD42.5亿，参照去年11月腾讯在USD23.8的增持价格，投资者可择机在该价格区间进行中长期布局。
3. 防御性组合-新浪：现金及现金等价物占市值的94.3%
公司市值USD20.5亿美元，预计公司FY15E/FY16E的收入增速为10.4%/16.4%，净利润分别为USD4,300万和USD9,570万，对应FY16E的P/E为23.5x。截至2015年6月30日，公司持有现金及现金等价物、短期投资合计USD 19.33亿美元，占总体市值的94.3%，安全系数高可用于防御性配置。
4. 进攻性组合-唯品会：快速增长的盈利性电商，估值位于历史区间下限
唯品会在2015年上半年增速达到89.9%，综合毛利率达到历史最好水平25%，海淘业务2个季度增长了10倍。预计公司FY15E/FY16E的收入增速为72.4%/47.7%，净利润增速为145.9%/50.9%,公司当前持有现金、现金等价物及短期投资合计USD11.9亿，当前股价对应FY16E年P/E为21.5x，位于历史估值区间15-46x的中下区间，属于这一轮调整过程中的超跌品种，如继续调整投资者可择机布局。
5. 进攻性组合-微博：用户规模超过2亿，有望今年实现盈亏平衡
微博的用户在2Q15继续增长达到2.12亿MAU，9300万DAU，公司当期实现每活跃用户USD0.41的广告收入，仅占Twitter当期25.8%的商业化水平，未来仍有提升空间。预计公司FY15E/FY16E的收入增速为43.8%/33.3%，当年有望实现盈亏平衡。公司当前持有现金、现金等价物及短期投资合计USD3.37亿，占市值15.3%，当前股价对应FY16E/FY17E的P/E为20.8x和12.1x，是社交领域较为便宜的品种。
海外市场资讯｜投资研究报告
活动发布 | 干货精选
