安信国际证券（香港）发布了天洁环境(1527.hk)的IPO点评，评级5分
IPO专用评级：5
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：10月12日
发行股份：3500万股
发行价格：10.9-15.5港币
集资总额：3.8-5.4亿港币
发行后市值：14.7-20.9亿港币
报告摘要
1.公司概览
专注大气综合处理。公司为中国领先的以大气综合治理服务为主的企业，主要以EPC为盈利模式，接受火电及其他工业领域的除尘、脱硫和脱硝业务。公司火电项目最早于97年开始，至2013年加入脱硫脱硝行业。按照招股书披露数据，从技术能力上讲，公司为中国为数不多可承接单体1000兆瓦发电项目的企业之一，从销售量上看，公司为中国第三大除尘设备制造商（14年数据），前两位分别为A股上市公司龙净环保和菲达环保。
火电除尘为主营业务。公司大气处理处置的服务对象主要为火电企业，并以静电除尘器为主要设备类型，符合行业趋势。12-14年公司火电静电除尘订单占总建设合同订单收入占比分别为84.4%、82.2%和75%。未来公司计划拓展至冶金、造纸等行业。
在手订单充裕。公司目前已完成订单231个，其中新建订单167，升级改造订单64个。截止至2015年3月底，公司在手的未完成合同共87个，总合同金额约为23.4亿人民币。尽管新订单数量由于行业景气度下降原因不再有迅猛曾展个，但是公司已有的存量合同亦能支撑公司未来的收入增速。
盈利能力良好。公司2012-2014年收入分别为5.5/5.9/7.8亿人民币，公司净利润分别为20.9/25.8/74.2百万人民币，净利润率分别为3.8%、4.4%和9.5%。
家族企业引入基石。公司实际控制人为边氏家族，此番新股已获得一位基石投资者认购2000万港币，该基石投资者为凯银国际（香港）。
2、行业状况和前景
大气治理EPC工程量萎缩
PPP盈利模式仍需探讨
新环保法标准严格，期待新增长点
3、优势与机遇
公司为中国前三大的综合大气处理企业
可承接单体1000 兆瓦以上发电单位订单
大宗商品价格处于历史低位
4、弱项与风险
竞争加剧
项目进展对企业盈利影响巨大
大宗商品价格波动风险
5、估值
公司截至2014年底收入7.8亿人民币，净利润7420万人民币，以公司发行价10.9-15.5元港币计算，对应市值14.7-20.9亿港元，14年估值15.8-22.5倍；考虑公司在建订单，我们预计公司未来增速高于30%，对应PEG0.53-0.75。唯公司规模较小，行业前景也不太理想，给予IPO专用评级“5”。
（安信国际分析师：徐曼）
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