安信国际发布新股Magnum（2080.hk）的IPO点评
IPO专用评级： 7
-- 评级分为0至10，10为最高
-- 评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）： 2
2. 行业前景（0-3）： 2
3. 招股估值（0-2）： 1
4. 市场情绪（0-2）： 2
报告摘要
公司概览
Magnum为首家在香港上市的夜店。集团经营香港最大的会所式娱乐场所。兰桂坊协会认为集团为香港会所式娱乐行业的领导者且集团所有会所均十分成功、以专业手法经营及已凭优质服务建立良好的声誉。集团的三个会所式娱乐场所均位于香港受欢迎的夜生活集中地即兰桂坊一带的心脏地带，会所各有自己的品牌，针对特定顾客群，各自营造出不同但同样高级的气氛，迎合这些顾客或顾客任何晚上的心情。自本集团开业以来，管理团队已成功发展本集团的会所式娱乐业务，目前包括Beijing Club（2007年10月开业）、Billion Club（2008年10月开业）及Magnum Club（2011年12月开业），分别占面积10403、7319、10785平方尺，最高限定人数为454、172及490人。公司计划于2014年于中环兰桂坊一带的新加州大厦新开一家名为Zentral的会所，面积达12000平方尺。
公司FY13（3月年结）年度收入同比增长26.9%至1.74亿港元，主要受惠Magnum Club全年度贡献，惟盈利同比下滑3.9%至2803万元，受累于销售成本率、员工成本率、租金成本率、宣传费用率的提升，业绩也受上市费用支出局部入账所影响。FY14首5个月（即13年4-8月），收入同比增2.5%至7175万元，但盈利下跌57.4%至557万元，员工成本率、租金成本率的进一步上升加上404万元的新增上市费用支出，令业绩受压。
行业状况及前景
香港会所式娱乐场所消费属于高端消费，受经济周期支配，尤其白领阶层收入的变化。外籍行政人员的对该类娱乐场所的收入贡献也较一般娱乐场所为大。
香港的会所式娱乐场所消费群人数增速不高，行业存在相当竞争。
估值
基于FY14首5个月业绩来看，我们认为FY14业绩将下滑。不计上市费用，FY14首5个月净利率为13.4%（FY13全年为17.6%）。假设FY14后7个月不计上市费用的净利率与首5个月相若，而收入同比增长为5%，FY14后7个月未扣上市费用盈利为1463万元，FY14全年未扣上市费用盈利将为2421万元，同比下跌21.0%。要注意，招股书披露，FY14首5个月及后7个月上市费用支出分别为400万及1360万元，全年度共1760万元，扣此费用，FY14业绩将大受打击。
公司为首家上市夜店，没有同业对比，我们以餐饮行业作对比。按招股价上限算，市值为4.50亿元计，FY14备考全面摊薄市盈率（不计一次性性质的上市费用）为18.6倍，低于翠华（1314）30多倍，与大家乐（341）相若。我们给予IPO专用评级“7”。
----------------------------------------------------
本公众号将每天发布港股市场的最新研究观点和市场资讯。
在微信公众号搜索“安信国际”立刻关注。
