报告摘要
公司定位于打造开放社会化家电平台。公司在海尔集团中的承担整个集团销售、物流、售后服务的职责，着力推进、巩固对广阔的底层市场的覆盖，定位于平台搭建、服务提供。营销网络最终目的海尔已经建立起高密集度的、覆盖全国的渠道网络。海尔力求通过日日顺体系，打造一个开放的家电平台，实现对社会化品牌的销售、物流、服务。
综合渠道业务专卖业务稳定，社会化平台业务继续推进。目前海尔综合渠道业务以海尔品牌专卖为主要收入来源，社会化渠道业务仍处于成长阶段。海尔建立社会化渠道所需的硬件条件已经具备，平台普及已成为工作重点。社会化业务占比增加是海尔打造开放平台的必然结果。
洗衣机和热水器业务优势明显，发展稳定。国内洗衣机、热水器市场格局维持在较为稳定的状态。经过长期经营和沉淀，海尔已经在这两个市场奠定了行业第一的地位。从毛利率来看，两项业务盈利能力呈现稳定上行的态势。从费用角度来看，两项家电业务的费用率呈现下行态势。从成本和业务模式上判断，我们判断上述趋势将得到延续。
投资建议。13至15年公司基本EPS预计为1.06、1.31、1.61港币，复合增长率23%。考虑公司卓越的渠道网络以及在行业中的领先地位，我们重新给予“买入”评级，目标价港币26.20元，对应20倍的2014 财年每股收益。
风险提示：社会化业务推进受阻；房地产景气度下滑
----------------------------------------------------
本公众号将每天发布港股市场的最新研究观点和市场资讯。
在微信公众号搜索“安信国际”立刻关注。
