安信国际近期赴58同城和正保远程教育调研，调研纪要汇总如下：
58同城（WUBA:nasdq）调研纪要
时 间：5月28日
地 点：北京
58同城2亿用户（月活，包括手机和无线端），超过500万商户，最新用户数据比去年高了不少，无线端最近五六个季度一直是三位数的增长，已经超过整体PV的51%，说明非常适应无线端，同时PC端也在增长，listing 200多万。类别按照流量大小，招聘、房产、二手货、黄页（家政等周边服务），很多类别也有商业化潜力，目前还没开始，招聘、房产、二手货的商业化还比较浅
商业化只通过B端收费，会员费或online marketing，会员费是一年4000-5000，有一些互联网营销的组合套餐。有一些大的厂商，可以买更核心的位置，有些是bidding的位置。online marketing 40%，membership 60%。10-11年做了一些团购的东西，除去团购13年营业收入89%，包含在内67%的增速。10年开始做变现，季度付费用户数40多万。
未来分类信息市场 online的比重现在只有10%多，未来会看到40%-50%。online里58是赶集的两倍，traffic 领先40%，招聘赶集接近一点，房产和二手车差距大一些。全行业5700万中小商户，有500万在我这里，还有很多没有进来。阿里巴巴有1000万商户，还有3000多万还没有用互联网，大家都有发展空间。
500万里面40万付费，8%。招聘11年才卖会员，已经涨得很快。还有部分买了会员还买了其他的商品。从ARPU角度，收入/UV，angie'slist 51.3美元，搜房21.1美元，前程无忧16.8美元，百度15.7，zillow 8.6，trulia8，yelp 5.4，58 同城2.5，说明远没有到互联网公司的商业化程度。分类信息国外很多都是媒体集团自己做的，看到互联网后主动做了转型。最后海外的份额往往一家独大，利润率都是40%-50%。
商业化角度觉得问题不大，有用户app和商户app：声音、智能推荐，商户的app管理帖子等都很智能的应用。目前总体员工6000个，销售人员也比较多，要求有很强的落地能力。所有研发团队700多个人，销售人很多，但本质上都是研发驱动的公司，销售覆盖27个城市，赶集只有4个。还有directcomstomer service，赶集目前还没有
护城河逐渐积累，一开始做用户，然后搭建商业化网络，建立品牌，货币化，移动端，大数据
问：以后会做得更细致更全面？
答：我们认为不是越多越好。垂直网站只能越做越多，从需求角度来讲我们不是为大客户做的，更多从用户角度出发
满足需求越准确越好，不觉得比垂直网站有多少劣势
问：一季度销售费用为什么那么高？
答：广告多一点。PC端的UV还能涨30%，说明还有很多人知道58但不了解具体内容，所以需要推广。在用户层面还是有突破的，一些市场费用放在手机上了，包括做预装、和小米合作等。带来未来两三年的流量，有点像深入植入应用的品牌。
广告中13million 中40%-50%是手机端，一季度品牌会多投一点，传播效应会好
问：二季度guidance会有1600-1800万美金？
答：二季度按照小米的安装量和出货量付费，每一个激活1-2块钱，总体就是一两块、两三块的水平。今年在广告上差不多6000-6500万美金左右
问：人员会增加多少？
答：会增加一点，但不会太多。2012年底人员是4153，现在没怎么变，人员相对稳定。27个城市已经很大，暂时不会新开，做深有很大空间。
问：销售人员还是销售金额的18%-20%，比例会变化？
答：应该不太会变化。
问：营收多少来自经销商？
答：不多，10%-20%。经销商卖出去的更多的是membership。商业模式发展更多是阶段性的。
问：移动端如何？
答：大部分是主动安装的，预装只是很小的一部分。两三年之后移动端预装会少很多。移动端一个月有五六千万。五十万商家的分类，房产多一点，房产20万，招聘10万，二手10万，剩下是其他的。租房的频率比较低，搜房很难进入，因为租房对他们是全新的市场，需要长时间的积累，而且租房的需求不是激发出来的，需要更长时间.我们的重点是服务做好，不断给商户更好的实惠。我们会看国外的垂直型公司的优点。
问：今年来看是不是该稳定一点？
答：房产、租房市场就已经进入收割期了。汽车刚开始做商业化，PC的模式不需要太多人，但移动端不思进取，别人就会有创新的东西进来。
问：百度或腾讯收购赶集是不是影响很大？
答：不会。百度给我的流量导入的很小，对百度的依赖不大，手机上依赖更小。百度对我和赶集的作用会越来越小，腾讯也一样。协同效应不大他们也不会用太高的价格去买。
他们自己也做过，发现不擅长。另外，我也可以让你投10%-20%。赶集小很多也很贵，腾讯也不愿意和第二名合作。
城市收入占比如何？
答：北京百分之十几，前五大一共40%。
正保远程教育（DL:nasdq）调研纪要
时 间：5月28日
地 点：北京
分 析 师：刘洋
1.业务的结构与特点
07年会计收入占比95%以上，2013年会计占比56.4%，现在另外几个行业成长很快。会计给学员提供终生教育。例如会计从业资格，可能是注会、中级高级考试，一旦学院拿到证书变成证书持有人，需要满足政府要求的继续教育，我们还有继续教育提供给证书持有者。除此之外还有真正的实务培训课程，中级会计岗位、财务管理、成本结算等，考培、继续教育、实务课程。我们学员的通过率远远高于全国平均。医学、建筑工程提供相似的服务。
11年底推出高清课件，后面是完全可书写的模拟黑板，老师可以书写。进一步弥补了网络教育互动性不强的不足。互联网日新月异，提供高清课件同时提供免费的手机应用，手机端满足网络课程的需求。三四年发展，有39款手机应用，推出到现在的累计下载量4月底460万。整体的反馈是不错的。公司保持对技术的敏感性，不断推陈出新，进一步完善用户的学习体验。
课程内容会汇集270万学生的疑点、错题，然后进行分析。课程的内容和质量一年不断地更新。面授的内容80%都会跟着老师走，网络的优势是明显的。课程录制是使用流水线作业，提升课程研发的效率。课程形式不一样，普通版是看完视频然后做题，高端一点的班次，VIP的都是流媒体形式，看到视频某知识点，会弹出做题，ok了继续往下走。因为是流水线作业，课程制作相对有效率，平台维护通过统一的系统。非常容易在现有平台添加新的课程，或进入新的领域。
网络代理计入的是毛收入，卖学习卡计入的是净收入。老师的课酬占收入的7%-8%。
2.营销方式
市场宣传主要是口碑，大概三分之一是口碑过来的。其他每年大概有20%-30%重复消费的学生。经销渠道60%是直销，学员直接在网站上注册缴费。40%是分销，一部分是线下，一部分是线上，线下是卖学习卡。开放平台是半开放的，已经产生了一定收益了。
3.市场
三个主要行业的渗透率，三个行业分别是70%，70%和40%。会计招生63万，不到14%的份额。08年做继续教育，去年160万人做继续教育，渗透率不到13%。医学和建筑工程06-07年开始，08、09和10年着力发展。
4.成长性
财务数据14年上半年的数据，收入40%的增长，利润率翻了一倍。到这个规模可以做到规模效应的提升，未来的增长预期：一直沟通的是比较保守的，20%的收入增长对应的25%的增长。去年的净利率19%，未来3-5年每年利润率有1%-2%的提升。未来三五年内利润率会到25%。
招生旺季通常是考试前3-6个月，预收学员学费，收到钱这一天起到考试结束这一天，分天摊销学费。从公司的现金角度，招生旺季现金最高。一般公司业务下半财年收入偏高，成本费用相对固定，收入波动反应到了利润上，绝大部分利润贡献来自于下半财年。现金流一直比较好，去年自由现金流3000万美金，连续三年分红。去年1420万，分红2000万。
5.核心优势
内容、质量、用户体验，真正做起来还是比较难的。各种领域都有竞争对手，建筑工程里对手原来是环球雅思下面的网站是第一，现在我们能反超质量都是最优先的，长期以来的积累是很难的。
6.师资
老师有两种，一个是录课的是兼职的老师，大学的讲师、教授、博导。给学院后续的答疑等都是我们的教学团队。好的老师我们都会签长期的、独家的，有排他协议。现在的老师都是40岁左右，大学有很好的头衔，我们这边的课酬也很好。我们发现老师不做收入分成，他们没有创业的动力。老师的课酬每年都会向上涨，我们的课酬还是业内很有竞争力的，每个小时税后500-5000块。我们觉得和收入的占比保持同等的比例，不会超过10%。营销费用我们觉得，规模越大口碑效应越有希望体现。
7.APP
传统课堂有一半使用终端学习。去年9月份每个月的平均登陆44日，30%多的人学习时间在30分钟以上。
8.客单价
医学500-600，会计200-300，建筑400-500
年初的收入预期，然后慢慢调整，因为年初不确定性较大，所以初期的指引比较保守。
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