安信国际证券（香港）近期发布了奥星生命（6118.hk）的IPO点评，建议关注
IPO专用评级：7
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：2
4. 市场情绪（0-2）：2
报告摘要
公司概览
公司是国内领先的医疗行业综合服务提供商和产品一体化工程解决方案供应商。主要客户包括利君集团公司、海正药业、成都生物制品研究所、华兰生物、上海生物制品研究所、葛兰素史克生物制品及北京费森尤斯卡比等国内外龙头制药公司。2013 年流体与生物工艺系统/洁净室及自动化控制与监控系统/粉体固体系统/GMP 合规性服务/生命科技耗材分销代理/制药设备分销代理分别占收入总额的54.0%/21.6%/6.3%/6.8%/7.5%/3.8%，详见下页表一：收入及财务表现。
公司多项业务在国内处领先地位，其中流体与生物工艺系统/净室及自动化控制与监控系统/生命科技耗材市场份额位居国内第一，而GMP 合规性服务/粉体固体系统的市场份额也分别高居第2 和第3 位。
公司收入和利润在2012 及2013 年迅速增长，收入增速分别为29.4%/67.6%,净利润增速分别为30.1%/51.0%。过去2 年利润率有所波动，但是波幅不大。2011-2013 年毛利率分别为30.9%/32.4%/30.5%，而净利率分别为8.4%/8.4%/7.6%。但是2014 上半年收入和净利润分别倒退9%和8%，主要是由于流体与生物工艺系统收入同比减少29%所致。2013 年该业务收入由于无菌企业GMP 改造大幅增加，但是今年以来该需求已经减少。我们认为减速与去年需求大幅增加有关，预计未来将平稳发展。
行业状况及前景
中国制药设备、工艺系统及服务市场的市场规模从2008 年的人民币270 亿元增长至2013 年的人民币819 亿元，预计2014-2019 年CAGR 为14.3%。洁净公用设施、工艺系统及服务市场规模从2008 年的151 亿元增长至2013 年的485 亿元，预计2014-2019 年CAGR 为15.7%。
公司估计医疗行业中高端洁净公用设施、工艺系统及服务市场的市场规模从2008 年的人民币26 亿元增长至2013 年的人民币111 亿元， CAGR 为33.7%。预计该市场将从2014 年的人民币147 亿元增长至2019 年的人民币443 亿元，CAGR 为24.7%。
优势与机遇
国内医药设备投资将持续高增长，对GMP 的要求也越来越高，相信对公司服务的需求会继续提升。
公司与前5 大龙头客户平均有3 年以上关系，并且已经在国内树立良好的品牌知名度，相信未来会有更多客户选择公司作为服务提供商。
弱项与风险
近年来销售扩张导致成本增加，利润率有所波动。
部分大型药企已于2013 年底前完成GMP 改造，未来业务增长或放缓
估值
公司业务以工程为主，相比医药或医疗设备生产商增长空间较为有限。不过业务涉及医药行业，技术要求较高，可为估值带来一定溢价。公司招股书没有提供2014 年盈利预测，但按照1H14 业绩估算，我们预期2014 年盈利约为6600 万人民币。以公司发行价2.29-3.12 港元计， 2014F 市盈率为10.9-14.9 倍，估值不算高昂。考虑到目前市场对IPO 情绪较高涨，而公司市值也较小，上市后初期表现或会较佳，早前上市的环保概念股强泰1395 便是一个好例子。我们给予IPO 评级7。
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