安信国际证券（香港）发布了天彩控股（3882.hk）IPO点评，值得关注
IPO专用评级：6
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：3
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：0
上市日期：7月2日
发行股份：2亿股
发行价格：2.68-3.38港币
集资总额：5.36-6.76亿港币
发行后市值：21.44-27.04亿港币
报告摘要
1、公司概览
天彩控股为运动相机行业的领先数码影像设备及解决方案供货商。公司2014年为全球第2大运动相机生产商，市场份额达31%。
全球著名运动相机品牌GoPro为公司最大客户，占2014年收入82.7%。GoPro 为一家在纳斯达克上市的美国公司，从事开发及销售针对极限运动市场的相机，2014年出货量同比增长34.6%至5.18百万台，出货量占全球数码摄像机33.3%。
公司2014年整体收入同比增长29%至20.9亿港元，其中来自运动相机及配件收入占比85.2%，按地区分布来自美国/中国/欧盟收入占比分别达85.4%/6.5%/3%。2014年净利润同比增长22.3%至2.02亿港元，毛利率及净利率分别为21.3%及9.6%。
2、行业状况和前景
全球运动相机出货量将保持快速增长，预计2015E-19E CAGR将达18.3%。
全球可穿戴智能设备进入爆发期，预计2015E-19E CAGR将达80.1%。
3、优势与机遇
强大客户基础
全球领先市场份额
行业处于高速增长期
4、弱项与风险
收入较依赖单一客户
市场竞争激烈
行业增长慢于预期
5、估值
我们假设2015E行业增速20%及公司维持现有市场份额，以公司招股发售价2.68-3.38港元计公司2015E动态市盈率约8.8-11.2倍。公司收入虽然较依赖单一大客户，但所处的运动相机及可穿戴设备行业正处于高速成长期，且估值相对同业平均2015E 动态市盈率15倍具备折让，我们给予公司IPO专用评级6。
（安信国际分析师：Patrick）
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