IPO专用评级：4
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：1
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：10月31日
发行股份：1.25亿股
发行价格：6.08-7.73港元
集资总额：7.6-9.66亿港元
发行后市值：30.4-38.65亿港元
报告摘要
1公司概览
公司是一家位于中国的领先设计师品牌时尚集团。根据 CIC 资料，以2016 年财年销售额计算，公司在中国设计师品牌时装市场份额为 9.6%，排名第一，并在中国服装行业占有 0.2%的市场份额。公司目前拥有五个品牌，涵盖女装、男装及童装。
截止 2016 财年，公司拥有 1,316 家零售店（包括 432 间自营店、855家经销商店及 29 家海外客户经营的店铺），同比增长 18.35%。线下渠道是公司主要收入来源，收入占比达 92.5%。公司零售店 2016 财年可比同店增长率为 8.3%。
公司 2016 财年收入人民币 19.02 亿元，其中女装占比 69.3%，男装占比 20.0%，童装占比 10.7%，过去 3 年复合增长率 17.3%。公司毛利率为 62.6%，净利率为 12.6%，净利润过去 3 年复合增长率为 26.3%。
2行业状况及前景
就设计师品牌而言，消费者通常较为注重设计、风格和独特的购物体验，价格敏感性较低。根据 CIC 资料，中国设计师品牌时装市场迅速扩展，过去 5 年年复合增长率为 26.2%，2015 年规模达 282 亿元，预计未来5 年将维持 26.7%的高速增长。
设计师品牌时装行业竞争高度激烈且相对分散。根据 CIC 资料，中国设计师品牌时装行业内有超过 300 名从业者，以 2015 年销售额计，前 5名的总市场份额为 29.3%。
3优势与机遇
公司是快速增长的中国设计师品牌时装行业的领军者，业绩快速增长。
公司拥有广泛的粉丝群，拥有微信粉丝 72 万，会员账户 120 万。
公司采取多品牌运作以实现可持续增长，并拥有有效的存货共享及分配系统。
4弱项与风险
公司业绩依赖于品牌的市场认知度，如果未能维持或提高品牌认知度，公司的业务、财务状况及经验业绩可能会受到重大不利影响。
公司的存货周转天数较长（ 213.3 天），存货风险较高，2016 年减值准备为 1.08 亿元。
公司业绩增长主要来源于线下零售店，线上销售能力相对薄弱。
5估值
招股定价对应 2016财年的市盈率为 12.70-15.31， 市净率为 3.44-3.70，均高于行业平均水平。我们给予 IPO 专用评级“4”。
(安信国际分析师：王强)
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