安信国际 | 中国信贷(8207.hk)：掌众金服表现强劲，重申买入评级

2017中期业绩好于预期。中国信贷公布2017年中期业绩，收入同比大增428%至19.8亿元人民币，其中金融科技相关收入占比达85.3% (1H16：52.3%)。公司传统贷款及融资/金融科技及其他移动服务收入同比分别大增62.9%/760%至2.92亿/16.9亿元人民币。公司净利润同比大增347.3%至5.67亿元人民币，整体业绩好于我们预期。

在线投资及科技驱动贷款业务表现强劲。公司1H17在线投资及科技驱动贷款服务收入同比大幅增长约13倍至14.9亿元人民币，占整体收入比提升至75% (1H16：28%)。公司相关业务收入主要来自网上物业贷款平台第一房贷、P2P平台金融工场及持有48%权益的在线消费贷款平台掌众金服。掌众金服期内表现亮丽，1H17累计撮合交易额同比大增8.5倍至213亿元人民币；截至2017年6月底注册用户达1,679万 (2016年底：769万)。掌众金服目前围绕小额借款在线撮合平台“闪电借款”延伸出大额现金分期业务、智能投顾及流量分发平台产品，并与360等公司合作打造消费金融产品。

持续拓展金融科技新领域。公司于2017年上半年实现两项主要战略并购：i) 收购Singapore Life Pte. Ltd 33.8%股份 – 其已获新加坡金融管理局批准为获完全许可之直接寿险公司，将发行万用寿险产品、附有附加条款的独立保单、投资相关计划及合约，以及混合保险；ii) 收购Havenport Asset Management 19.9%股份 – 其于新加坡成立并从事资产管理业务，同时运营一个基金及管理账户平台，该平台通过新加坡财务顾问合作伙伴公司网络为个人投资需求提供服务。我们相信两项收购将有助公司将金融科技业务拓展至保险及资产管理行业，进一步实现国际化策略。

重申“买入“评级。我们相信公司i) 金融科技市场份额持续提升；ii) 优质资产并购陆续落地；以及iii) 行业政策面逐步明朗化，将成为股价向上催化剂。我们以2017E-19E PEG 0.5倍定价给予目标价1.45港元，重申“买入”评级。

风险提示：i) 新业务执行风险；ii) 政策监管风险；iii) 环球息率上行风险。