安信国际证券（香港）发布了指尖跃动（6860.hk）IPO报告，评级5分，值得关注。
IPO专用评级：5
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：7月12日
发行股份：5亿股
发行价格：2.07-3.27港币
集资总额：10.35-16.35亿港币
发行后市值：41.40-65.40亿港币
报告摘要
报告摘要
1、公司概览
公司是中国领先手机游戏发行商，旗下游戏以SLG(策略模拟类游戏)为 主，公司收益主要产生自销售所发行的手机游戏中的虚拟物品。按2017 年的总流水账额计，公司在中国所有手机游戏发行商中排名第十，在中 国第三方手机游戏发行商中排第五，在中国所有SLG手机游戏发行商中 排名第一，占有9.8%的市场份额。按平均每月总流水账额计，该公司有 六款游戏名列2017年SLG手机游戏20强。
2013年底成立以来，公司推出40款手游。目前7款主要产品，占公司总 收益96.2%，其中3款平均每月总流水账额超2000万元。公司预计于2018 年推出8款新游戏，2019年推出6~8款新游戏。公司具备延长游戏生命周期及提高用户向付费用户转化率的能力。公司过往有12款产品生命周期超过3年（行业周期低于2年），付费用户转化率5.9%高于行业3.3%。
FY2015-FY2017，公司收益分别为275.8百万RMB、984.8百万RMB及 1197.2百万RMB，CAGR大幅增长108.3%；毛利分别为145.4百万RMB、 592.4百万RMB及724.4百万RMB，CAGR大幅增长为123.2%，毛利率 为52.7%-60.5%之间。净利润分别为3.4百万RMB、216.6百万RMB及 240.8百万RMB，2017年较2015年大幅增长70倍。2016及2017年公司 收入、净利润、现金流均录得强劲表现。
2、行业状况与前景
中国手游行业市场规模，按总流水账计，由2013年148亿RMB增至2017年1456亿RMB，CAGR77.1%。预计2022年达5736亿RMB，2017-2022年CAGR达31.5%。
中国手游发行行业逐渐集中，前十大手游发行商市占率达73.2%。指尖 悦动排名第十，市场份额1.1%。
3、优势与机遇
1)广泛而多元化的产品组合，游戏储备丰富
2)延长游戏的生命周期及将玩家变现能力强
4、弱项与风险
1)主要收入依赖数款热门游戏，若手机游戏未能保持受欢迎程度或未能实现较长的生命周期，长期盈利能力难以保证
2)倚赖若干中国领先共同发行商及主要分销平台iOS App Store分销行手机游戏
5、估值
招股定价2.07-3.27港元，公司2017年净利润240.8百万RMB，发行后 市值，对应公司2017年全面摊薄备考市盈率为14.4-22.8倍，高于港股上市同业手机游戏公司。我们认为公司估值偏高，且基于手机游戏行业 特性，未来利润可能有波动风险，因此给予IPO专用评级“5”。
（安信国际分析师：罗璐）
海外市场资讯｜投资研究报告
活动发布 | 干货精选
