安信国际 | 医药行业：大麻产业进入高速发展期

合法化及应用范围扩大推动工业大麻行业发展：大麻活性主要包括四氢大麻酚THC和大麻二酚CBD等。THC含量低于0.3%（即<3.0g/kg）的品种称为工业大麻，高于0.3%的称为药用和毒品大麻。工业大麻可应用于造纸、食品、医药、卫生、日化、皮革、汽车、建筑、装饰、包装等领域，是经典生产资料。2017年，世界卫生组织WHO承认CBD具有多种药用价值，并正式澄清其不具有健康风险或滥用问题，促进了工业大麻提取物在食品、保健品中的应用以及相关药品研发，推动大麻产业进入快速发展期。

全球大麻市场规模1500亿美元，业内公司积极推动产能扩张和生产成本优化 ：根据Tilray (NASDAQ: TLRY)招股书数据，全球大麻市场，包括违法市场，约每年1500亿美元。ArcView公司预计北美合法大麻市场将在2016-2021以年复合增速27.5%增长。美股大麻行业上市公司进入业绩高速增长期，各公司一方面通过在全球范围布局种植生产基地扩大产能、获得市场准入许可；另一方面通过在育种、栽种、提取、产品等方面的技术研发，期望未来以更低成本提供更优质的产品，最终获得竞争优势。

我国工业大麻种植面积占全球一半左右，大麻提取物产业处于早期高速发展阶段 ：我国工业大麻目前主要将纤维、大麻籽油用于工业制造，2017年大麻产量8.2万吨，市场规模54亿人民币。目前获准种植的省份包括云南及黑龙江，吉林省预计在19年获准开放种植。云南省以汉麻集团及云南省农科院为基地，通过多年的研究，在高含量CBD育种、CBD提取方面在国内外处于先进水平。根据《中国农业统计年鉴》和联合国粮农组织的统计数字显示，中国工业大麻种植面积占全世界一半左右。我们相信，全球范围大麻需求增加、我国对CBD高含量大麻的培育技术进步，以及对大麻产品加工能力提升，将带动我国大麻产业进入高速发展期。

目前国内布局大麻产业的公司包括：

汉麻集团 中国境内唯一一家有种植及花叶加工许可证的公司。纤维用途大麻耕种面积超十万亩，医用大麻二酚CBD高含量品种进入繁种阶段。拥有目前世界最大的单体大麻二酚CBD及其他大麻素提取工厂。并通过入股美国Kings Royal Biotech Inc. 公司，获得美国政府颁发的育种、种植、提取许可证。A股上市公司银河生物（000806.CH）、港股上市公司美瑞健康（2327.HK）分别拥有汉素生物5.55%和20%的股份。

顺灏股份（002565.CH）19年1月16日获得《云南省工业大麻种植许可证》第一期试种面积1000亩，用于云麻7号的种植。花叶加工许可正在申请中。

紫鑫药业（002118.CH）19年1月9日，公司荷兰全资子公司FytagorasB.V.与吉林省农科院签订合作研究协议，开展工业大麻的研发工作，目标为培育CBD含量达10%以上的大麻品种。

康恩贝（600572.CH）截止2019年2月24日，获得云南省工业大麻种植许可，种植面积共2.4万亩，用于云麻7号的种植。花叶加工许可正在申请中。

美瑞健康国际（2327.HK）2018年2月20日认购汉麻投资集团20%的股权， 2018年应占净利润约约1080万人民币。

投资建议吉林省继云南和黑龙江后将获批为第三个种植大麻的省份显示我国政府对该产业链发展的支持。汉麻集团在高含量CBD育种、CBD提取方面在国内外已处于领先水平，且在美国亦拥有种植和提取的许可证，龙头地位稳固。美瑞健康国际（2327.HK）通过认购汉麻投资集团20%的股权布局大麻产业链，可积极关注。

风险提示：政策收紧；CBD萃取或产品开发技术发展落后；行业竞争加剧。