S&T HLDGS(3928.HK)
招股信息
上市日期：2019.9.19
招股日期：2019.8.29-2019.9.2
招股价：1.05-1.15港元
入场费：2323.18港元
发售股份数：1.2亿股
发行占总股数比例：25%
估值：14.4x(2018FY)
市值：不超过5.52亿港元
保荐人：均富融资
【点评】保荐人近两年表现不佳，四个保荐项目首日仅一个上涨，平均表现-5.93%。
点评
1、建筑工程公司，市值小，老千股多发地，业务本身无亮点；
2、市场极其分散，业绩增长快，但依赖于基数小的缘故；
3、估值较同行不算低，没有太多估值方面的优势，市值小，有上市后进行“市值管理”之嫌。
公司业务
1）公司概况
S&T Holdings Limited在新加坡从事建筑服务及物业投资业务。建筑服务主要包括：土木工程(包括道路工程、土方工程、渠务工程、护土或固土结构工程及土质改良工程)、以工业大厦为主的楼宇建筑工程和其他配套服务；物业投资业务主要包括租赁住宅及工业物业。
2）业务构成
截至2019年2月28日止五个月，公司实现总收入4491.3万新加坡元，同比增长87.8%；其中建筑服务实现收入约4471.9万新元，占比约99.6%；其中土木工程增长快速，过往几年占比均超过65%；物业投资实现收入约19.4万新元，占比约0.4%。
截止2019年3月，公司尚有7138.7万新元的项目还没释放。
就建筑服务业务来看，客户主要是政府机构，收入占比超过一半。于2015/2016、2016/2017及2017/2018财年及截至2019年2月止5个月，最大客户分别占总收益约19.5%、31.5%、55.7%及49.1%，五大客户合共分别占总收益约75.2%、85.4%、89.2%及92.7%。
3）主要股东
4）融资用途
【点评】股权集中，主要客户依赖度高。
行业概览
随着土木工程建筑活动于日后的预计增长，预期对新加坡土木工程的需求仍然乐观，有关土木工程分部的总产量预测会由2019年的约77亿新元以约4.1%的复合年增长率增至2023年末的约91亿新元。
于2018年，按新加坡楼宇建筑及土木工程的经核证付款划分的建筑工程产量的价值预期分别约为191亿新元及75亿新元。同期，公司来自楼宇建筑及土木工程的收益分别约为12.5百万新元及70.2百万新元。因此，根据2018年末的收益，公司于楼宇建筑及土木工程分部的市场份额估计分别约为0.1%及0.9%。
【点评】所处行业的市场极其分散。
财务表现
2017/2018财年，公司实现年内溢利678万新元，同比增长71.2%；截至2019年2月28日止五个月实现期内溢利203.9万新元，同比增长28.3%。
同时，公司所处行业属于劳动密集型，依赖稳定的劳工供应以确保项目的顺利进行。截至2019年2月28日止五个月，员工成本为121万新元，占总开支比重的45%。
截至2019年2月28日，公司毛利率为16.7%，近年来表现较为稳定；资本回报率过往几年快速上升，2017/2018财年达25%。
【点评】收入和净利润有所增长，表现稳定，需警惕员工成本及分包费用增加可能会对盈利能力造成不利影响。
