安信国际证券(香港)发布TMT行业深度报告，MarTech成为营销行业大势所趋。MarTech概念源于北美知名博主Scott，它利用技术并运营随之产生的数据资产以实现营销目标，且营销目标关注重点由新用户的获取转移到存量用户运营，表现为用户的精细运营及数据驱动企业增长。
具备营销服务能力优势及先进技术能力的营销公司有望在MarTech生态构建进程中脱颖而出。建议关注兑吧(1753.HK)、汇量科技(1860.HK)、爱点击(ICLK.US)。
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“AI+营销/智慧营销”的下一发展阶段将为MarTech。增量用户(新用户流入-老用户流失)可拆解为两部份相反的影响因子：新用户的获取及老用户的流失。
“AI+营销”关注的重点是影响增量用户的正向因子(新用户流入)，而MarTech关注的重点是影响增量用户的负向因子(老用户流失) 及老用户的ARPU值，即存量用户的运营。通过降低老用户流失率并提高老用户付费能力实现企业的持续增长，因此我们相信“AI+营销/智慧营销”的下一发展阶段将为MarTech，它不仅关注前端的需求(降低新用户获取成本、提高新用户获取效率)，更关注后端的需求(降低老用户流失率、提高老用户ARPU值)。
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国内营销技术正处于从0到1的发展阶段。目前尚未出现类似用友、金蝶等在IT细分领域处于霸主地位的龙头企业，距离构建MarTech生态系统存在较大距离。
三类公司将成为建设MarTech生态的重要力量，其中第一类公司将成为开拓并引领行业发展的基石力量，解决从0到1的问题；第二类、第三类公司则智慧营销发展成熟的基础上细化垂直领域服务生态，并有机会在细分领域发展成为龙头(目前仍有2-3年的发展窗口期)，解决从1到2的问题。
第一类：拥有海量数据资源及高端技术能力的巨头公司(如BAT)，该类公司依托自身资源及技术优势发展智慧营销，其开拓出的营销新技术、新形态将引领行业发展方向。
第二类：接近业务实体、具备丰富营销服务经验的传统代理型营销公司；该类公司承受转型压力，因接近业务实体可有的放矢的转型升级营销业务，技术化的营销产品/服务更接地气。
第三类：细分垂直领域的营销技术公司(如兑吧、汇量科技、爱点击等)；该类公司技术出身且在垂直细分领域具备较大竞争优势，升级业务顺理成章。
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投资建议： 我们相信具备营销服务能力优势及先进技术能力的营销公司有望在MarTech生态构建进程中脱颖而出。
建议关注兑吧(1753.HK)、汇量科技(1860.HK)、爱点击(ICLK.US)。
风险提示：MarTech 发展速度低于预期;行业竞争加剧;宏观经济下行风险。
作者：安信国际分析师 蔡伟鸿、李想
（如需全文报告，请联系对应安信国际客户经理）
