安信国际2015投资策略会上市公司交流纪要
1.中国心连心化肥（1866.hk）
主要在中国从事生产及销售尿素、复合肥料等
Q：国内化肥产能过剩，现在铁路运价电价对化肥行业都有优惠，一旦政策放开，对公司毛利率是否有影响？
A：心连心是化肥行业成本控制最好的企业之一，随着四厂的投产以及明年五厂投产，这两条生产线均采用水煤浆技术，成本将进一步下降，如果行业市场化，心连心的成本优势将进一步显现，毛利率会扩大。
2.阳光100（2608.hk）
主要在中国从事物业及土地开发、物业投资与管理及酒店经营业务
Q1：公司扩张业务的门槛？
A1：1）人口超过100万以上城市 2）本地生产总值超过2000亿元 3）商品房年销售面积按建筑面积计算超过300万平方米。
Q2：公司商业街区的亮点？
A2：阳光100建立的复合型社区主要位于各大主要城市的近郊，计划该区域未来将成为新人口集中区。和其他企业的住宅城郊住宅社区的主要区别在于，公司在复合型社区周边规划了各种商业物业，其不仅满足了区内居民的生活及消费需求，亦满足了周边区域居民的需求，因而形成自身新城市人口集中区。
3.绿色动力环保（1330.hk）
主要在中国从事垃圾焚烧发电项目建设及营运服务
公司会在今年10月份的时候做2015年的新项目开工计划，但这种规划属于内部工作计划和安排，因此不会对外披露。
Q1：公司在北京的业务发展以及北京国资委下面的垃圾处理企业整合安排？
A1：目前北京每天有3万吨垃圾产生量，但只有首钢和金州两个垃圾焚烧厂，实际焚烧量约4000吨，因此焚烧厂需求较大。
北京垃圾发电项目审批放在区一级政府，目前公司在北京只和通州签了框架协议，在通州地区目前没有更多的进展。框架性协议不是排他性的，垃圾发电招投标时其他企业也能进来。
北京国资委的资源整合暂时没有太多的推进措施，整合主体很难确定，所以推进比较困难。
Q2：垃圾发电行业低价竞争情况
A2：对于低价投标问题，一般情况下，公司不会参与行业恶性竞价。不过如果在中标之后能后继续做二期工程的话，公司也可能会参与一些价格较低的投标项目。
Q3：对于典型的垃圾焚烧厂，垃圾处理费能否覆盖成本？
A3：在进入运营阶段后，垃圾电厂的主要收入来源靠电费，绝大多数情况下，垃圾焚烧费不能覆盖掉成本。
Q4：外部收购扩张计划？
A4：目前公司的经营策略主要靠外部中标和随后的投建运营，但外部收购项目方面，目前公司也有意愿参与，如果有收购标的，同时又契合发展战略，可能会考虑收购。
Q5：州前期抗议事件对对公司惠州项目的影响？
A5：惠州项目的焚烧厂的开工日期还没有最终确认，目前公司还没有收到因为博罗项目负面影响的信息。
4.粤运交通（3399.hk)
主要提供汽车运输及配套服务、综合物流服务和高速公路相关服务
Q1：公司于9月公告收购韶运集团，何时完成并表？包括韶关地区的公交业务么？
A1：公司已与9月19日公告收购韶运集团，今年已完成并表。公司收购业务为长途汽运及的士业务。对于公交业务，由于涉及到电动巴士，涉及地方政府政策，并没有包括在本次收购中。
Q2：公司于8月9月接连公告收购清远汽运及韶关汽运，目前已收购两个公司营运情况如何？
A2：两间公司在收购时均引入了管理层持股，并且引入了集团统一的高效的管理体系，目前状况来看，收购公司的发展势头都是不错的。
Q3：公司是否在巴士引入wifi覆盖？
A3：是的，并将通过wifi接入插播广告，增加增值服务。
5.巨涛海洋石油（3303.hk）
提供海洋石油及天然气开发及生产之技术支持服务，包括设计、制造及销售石油及天然气处理设备，另为造船业提供技术支持服务，及承接民用建筑工程项目
Q1：油价下跌对公司的影响？
A1：油价下跌对公司当期业绩没有影响，因为既有的项目已经确定，还是会按时完成，但如果油价保持低位，对于整个行业的需求会有滞后2-3年的影响。
Q2：公司在手订单状况？
A2：公司最近刚刚公布了蓬莱巨涛的订单状况，在手订单有42亿元人民币，公司自身的订单最近没有统计。
Q3：亚马尔项目的情况？
A3：亚马尔项目不会推迟，投资规模也不会削减，亚马尔项目的业主和总包商并不是俄罗斯企业主导，俄罗斯的状况对亚马尔项目没有影响，最近业主已经要求蓬莱巨涛按时交货。
6.天下图（0402.hk）
从事地理信息数据提取及数据处理，系统软件，销售摄像机及制造和销售无人飞机，以及开采及勘探矿产资源
Q1：互联网公司参股天下图，有否有限制？
A1：没有，因为腾讯百度主体在国内，可以采取手段规避
Q2：天下图在行业中的壁垒？
A2: 公司是全国唯一一家国家批准的可以拥有航空数据所有权的企业，其余同类企业采集的数据只能为国家拥有。天下图可以应用这些数据瞄准传统行业、移动互联网等市场。对于大众客户（包括BAT等互联网客户）而言，这是公司最核心的竞争优势。
7.科通芯城（0400.hk）
主要在中国销售IC（集成电路）及其他电子元器件
Q1：公司现时采用的是理论上重资产的直销平台模式，但如何可做到正现金流及30天以内存货？
A1：科通芯城强项是以轻资产方式实现重资产业务模式。公司体量现时已做到足够大，因此可让所有供货商给予公司30天账期，而公司给大客户的账期一般45-60天，中小企业客户一般是COD，公司一般会为应收账进行票据融资，年化成本约2-2.5%。库存风险方面，公司把成千上万的企业订单汇集在一起给供货商，90%的订单都是客户先下订单，公司再给供货商下单；另一方面，公司亦会利用比较大的交易量跟供货商签换货协议，可以把卖不掉的货换新的来卖。
Q2：怎样估算公司未来成长空间？
A2：公司从事的电子元器件销售行业市场规模庞大，根据易观国际数据，2013年中国市场整体规模达2.0万亿人民币，惟线上销售市场规模仅为71亿人民币，占比约3.6%。预计未来数年中国电子行业制造商的线上采购渗透率将会持续增长，为公司带来庞大的增长机会。公司13年完成的订单总商品交易额约39亿人民币，市场份额约55%。若未来5年国内市场线上交易渗透率增长至10%，同时公司维持约50%市场份额，则公司年度商品交易额可望增长至1,000亿人民币水平，复合增长率约90%。
8.高阳科技（0818.hk）
提供电讯解决方案、金融解决方案、支付解决方案及销售电能计量产品及解决方案
Q1：第三方线下收单支付市场未来增长潜力如何？
A1：由于中国收单业务的特性，第三方机构2011年才逐渐进入市场，所以银行仍占据半壁江山。但根据美国收单演进过程，估计未来银行将逐步退出收单市场。
20世纪80年代以前，美国银行卡收单市场主要由商业银行的收单机构占据主导；但因新技术的涌现导致运营网络费用增加，银行卡收单业务的核心竞争力演变为依赖交易量而形成规模效应；部份银行决定退出收单业务，其他银行则选择与专业公司成立联盟或者合资企业，如美国银行商户服务就是美国银行和第一数据的合资企业。
目前在美国市场，第三方专业收单机构包括First Data、Vantiv、Global Payment、Heartland等供占市场份额65%，国内第三方支付线下收单企业2013年份额只有约14%。另一方面，现时国内商户数约5,000万家，但截止2014年6月底央行数据，POS终端存量只有约1,400万台。第三方线下收单支付市场空间非常巨大。
Q2：未来支付行业政策风向如何？
A2：由于过去代理商跑马圈地的竞争下出现包括信用卡套现、预售权套利、费率套利等行业乱象出现，央行分别于2014年4月及10月对个别第三方线下收单机构进行整顿。公司旗下随行付亦受影响，在4省一市暂定现有收单业务，但由于其中包括公司仍未进行布局的东北三省以及刚进入市场只有约1,000台装机量的大连市，公司整体业务并未受太大影响。现时公司内部自我审查过程已接近完成，我们了解到现时有一家受影响企业已重新接入新商户，另一家亦将于12月放开，估计随行付将为第三家获批企业，将于2015年1季度内重新接入新商户。
9.中软国际（0354.hk）
集团为中国解决方案开发商及供应商之一，亦提供资讯科技谘询及培训服务、资讯科技外包服务及独立销售之软件产品
Q：能多分享一下JF平台现时发展情况？
A：公司政府业务线2014年已上JF平台提交，改善效果明显。公司通过JF平台精简自有人员编制，提高人均执行，雇员规模下降74%，人均执行增加39%；经营情况亦得到有效改善，GP%提高8个点，CP%提高9个点；有效提高人员利用率，提高员工收入，年均人均收入增加12%。
另一方面，公司亦通过设立JF云基金以聚集发包方 (现时已达1,000家)，鼓励ITS公司上JF发包，如成功交易，JF基金将给予额外奖励，鼓励介绍高水平有经验的开发者上JF，如成功接包，JF基金将给予额外奖励；公司亦将于2015年内成立JF云基金，以投资未来有潜力上市，有核心技术和创新能力的中小型企业，一方面获得其未来发展的投资收益，另一方面要求其上JF 以活跃平台。
10.香港中旅（0308.hk）
主要从事经营旅行社及相关、旅游景区、酒店、客运、高尔夫球会所、演艺
Q1：公司为何专注于开发旅游目的地？
A1：旅游市场主要分为客源组织及旅游目的地运营。我们经过判断认为客源组织的市场未来竞争将日趋激烈。同时在线旅游的兴起，例如去哪儿，途牛等网上旅游的兴起，将进一步增加这一子板块的竞争激烈程度，利润率会降低。但是旅游目的地运营不同，客源组织如果能快速发展，将利好旅游目的地运营，提高溢价水平。
Q2：国企改革对公司有什么影响？
A2：公司是中央直管的53家央企之一，属于完全竞争型。公司持续有进行市场化改革的讨论，但是方案仍在研究中。
Q3：公司酒店业务有哪些？
A3：公司主要经营维景酒店，目前经营8家酒店，其中5间在港澳，3间在内地。
11.中国中药（0570.hk）
主要於中国研发、生产及销售中药及医药产品
1）盈天与同济堂合并的主要好处在于实现医院覆盖方面的优势互补,同济堂主要覆盖大医院,而原盈天医药则主要覆盖基层医院和药店。
2）公司希望把分消费占比控制在 35%以下,上半年已经降到 32%左右,是比较合理的水平。
3）国药集团给与公司的支持主要在并购方面,因为国药会予以补贴。中国医药集团希望旗下 中药业务的市场规模2017 年达到 100 亿人民币,也就是说未来几年年增长率要达到 15% 以上,公司作为旗下最大的中药公司将受益。
4）近期医药股下跌的原因公司认为主要是招标降价造成,最新公布的安徽省药品招标中非独家品种降 17%,独家品种降 6%,但是中药只下降 4%。公司产品多是独家中药,比较贵的仙灵骨葆每天用药成本也就 6 元。
5）鼻炎康片零售价涨价,另外公司中高端鼻炎药已经完成现场检查并正在拿证。 6.五味藿香片预计很快获批。该抗抑郁药是用百忧解作对比,临床试验结果证明疗效非常接近,所以预计很快获批。
12.四环医药（0460.hk）
在中国从事药物研发、生产及销售，主要为心脑血管药物及仿制药
部分投资者关心公司为什么转换高低开给分析带来不便。公司解释原来一直用三票制即低开, 后来发改委改制度所以又改为两票制,现在政府又提倡低开,所以又改回低开,但是这只影响收入不影响利润。另外,关于医药板块的下滑,公司认为主要是最近招标降价和药价政策的不明朗性造成的,公司营运正常。
13.联康生物（0690.hk）
从事生物科技相关业务，集中於透过结合去氧核糖核酸及其他科技研究，开发生物药品并将之商业化
1.公司主要问题是销售能力太差,只有 100 来个销售员。未来将主要着力于扩充销售团队,并把覆盖医院从目前的 1000 家增加到 3000 家,并考虑与分销公司合作。
2.关于公司的烧伤药金因肽,投资者主要关心该产品与亿胜和华瀚类似产品的差别和售价为 什么比较贵。亿胜和华瀚已经不把重点放在这个产品上,是不是这类产品不行。公司管理层表示金因肽和其他这两个公司的产品有所不同,因为是喷雾所以使用非常方便。
3.对于公司的糖尿病新药,有投资者指出该产品不是长效,每天注射很麻烦,公司表示该产 品胜在疗效比较好,售价将比原研产品低10%~50%,而且长效的也在开发中。
4.公司认为随着摊销等非现金项目的减少,公司亏损将大幅收窄。
14.康哲医药（0867.hk）
主要在中国从事营销、推广及销售国内外专业制药公司的处方药品
公司表示下半年销售情况和上半年差不多,没有大的波动。近日股价下跌应该是受行业波动影响。部分投资者关心公司最近控股西藏药业的影响。公司表示主要是为了加强对新活素这个产品的控制,公司将通过对西藏药业派新的管理层,帮助西藏药业做管理体系、制度、推广模式等方面的重建。对于西藏药业的其他产品未来是否由公司代理的问题,公司表示需要通过对西藏药业派新的管理层,帮助西藏药业做管理体系、制度、推广模式等方面的重建。
另外,关于公司自行研发的抗肝癌产品 CMS024,公司表示主要是由 ceo 自己的私人公司研究,所以研发费不是上市公司承担,成功与否对上市公司没有什么影响。
15.中国信贷（8207.hk）
主要於上海提供短期融资服务、有抵押融资和相关谘询服务
Q：公司现时互联网理财平台运行情况怎样？
A：网信理财是先峰金融旗下的互联网理财平台，主要面向中小企业及部份个人消费者提供优质金融产品及服务。产品设计方面，融入点对点，不期限错配、无虚假目标设计理念，资金由第三方支付公司托管，规避政策风险。截至2014年12月8日，相关业务累计交易金额达62亿元人民币，近月交易额达16亿元人民币，为按单月交易量国内排名第2的P2P平台；累计注册用户数达756,641人，投资人数达414,849人，投资转化率54.8%；移动端产品激活量47万，每天有61%交易在移动端形成。
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