安信国际证券（香港）发布了爱康国宾（KANG.US）的报告，维持“增持”评级，目标价20.85美元。
报告摘要
FY3/2015 2Q业绩符合预期。公司2 季度净营收同比增长44.4%至7962.7 万美元，毛利同比增长45.9%至4190.5万美元，经营利润同比增长44.2% 至2105.9 万美元，净利润则同比大幅增长57.9%至1548.7 万美元，业绩符合我们此前预期。回顾FY3/2015 1H 表现，公司净营收同比增长44.0% 至1.4 亿美元，而由于受到1 季度股权激励支出的影响，净利润同比增加6.9%至1743.4 万美元。
受检人数快速增长，主营业务体检收入大幅提升。FY3/2015 2Q 公司受检人数同比增加34.8%至97 万7000人，而均价同比提升4.2%，带动体检业务收入同比增加41.2%至6830 万美元。体检业务FY3/2015 1H 业务收入同比增速为41.9%。
疾病筛查和其他业务继续扩张。公司疾病筛查业务也维持较高增长， FY3/2015 2Q 收入同比增加30.5%至530万美元，而该业务1H 收入增速为32.2%。除此之外，公司还在上海和香港收购了一些健康顾问服务和儿童疫苗中心等，导致其他业务收入在FY3/2015 2Q 和FY3/2015 1H 分别同比增长121.7%和91.5%。
预计公司未来将继续扩张体检中心网络。公司在FY3/2015 2Q 并没有新增体检中心，截至2 季度末体检中心数量维持在50 个，但是公司于11 月19 日宣布于沈阳收购3 个体检中心，因此目前体检中心数量为53 个。我们预计公司未来将择优收购并继续扩张体检中心网络。
投资建议：体检行业收入有季节性特点，我们预计公司FY3/20153Q业绩将维持高增长，而FY3/20154Q则将受春节等因素影响减少。对于全年业绩我们维持原有预期，预计公司FY3/2015E-FY3/2017E EPS CAGR为44%。目前股价对应41倍FY3/2015E PER。公司估值仍然低于A 股上市的医疗服务企业（50倍以上）。但是考虑到体检与医院比较，服务较为单一，爱康的估值比A股同业应存在折让。维持“增持”评级，按照1倍PEG定价，目标价定为20.85美元，较目前股价有9.5%上涨空间。
风险提示： i) 体检中心租金上涨幅度超预期；ii) 医疗耗材价格上涨幅度超预期；iii)同业竞争加剧
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