【业绩点评与展望】
腾讯(700.hk)，收入小幅超预期，利润基本符合预期。
总收入：季度总收入为RMB224亿,+21.7% YoY, +6.8% QoQ，超过市场预期0.9%（剔除电商业务影响，收入同比增加39.7%）
毛利率：1Q15为60%，同比提高2.4%，环比下滑0.3%；
净利润：1Q15为RMB70.5亿，+35.8% YoY，+4.9% QoQ，略低于市场预期0.2%，净利率为31.5%，同比提高3.3%，环比下降0.5%；
1）本季度手游业务成为公司收入新增的主力，持续高增长（季度收入达到RMB44亿，+82% YoY，+8% QoQ）；
2）腾讯广告业务迎来腾飞，成为一季度的收入新增点（RMB27.2亿，+131.4% YoY，+3.7% QoQ），重要性在提高，符合我们此前的预期；
3）“连接”战略继续深化应用场景，接入本地医疗服务、交通、公共设施和政府事务；4）IP生态优势凸显，视频、音乐和阅读内容库储备丰富，维持对腾讯持续看好。
我们认为：
一、腾讯是BAT中战略路径最为清晰的公司，业务发展驱动力短期看游戏，中长期分别看好广告与金融服务。凭借手Q和微信庞大的用户基础和应用宝分发能力，腾讯手游活跃玩家达到1亿，为公司贡献RMB44亿收入（较去年增长RMB19.8亿，占腾讯新增收入的33%），为公司维持近40%的业务增长（剔除电商业务）奠定了基础。
广告业务受益于内生性的社交流量、以及IP内容资源的支持，实现同比131.4%的总体增长。品牌广告和效果广告分别同比增长90%和199%，远超行业35.9%的增速。视频广告在包括NBA、HBO等内容优势下，连续7个季度实现收入的翻倍增长。值得关注的是移动端效果广告占总体75%，反映了移动Q-zone、微信公众号以及应用宝的新增贡献。我们认为腾讯广点通与微信广告合并成立社交与效果广告部，将有助于统筹规划并分享广告主资源，为提高点击率和ROI奠定基础，看好好友圈广告未来常态化投放后，对于效果类广告收入的显著提升。
二、“连接”战略继续深化，丰富各个场景下的生活服务，完成O2O生态圈的构筑。“微信城市服务”陆续接入广州、深圳、佛山、武汉及上海5个城市，提供医疗、交通、公用缴费和政府事务四项功能。 微信的“连接一切”全线铺开，向各个环节渗透：微信硬件平台可以连接家电、健康手环、血压计等智能设备；新版微信6.1支持用户搜索附近的餐馆，未来可能会以“摇一摇”的形式给出企业的红包和优惠券。5月份与家乐福达成战略合作，家乐福全国237家门店将陆续接入微信支付，推出智慧超市解决方案，将围绕超市售前、售中、售后等环节，帮助家乐福等商超建立与用户的全方位连接。
我们认为，城市服务通过接入更多的生活场景，能够对使用者的数据进行更多维度和场景的积累，形成更为精准的用户画像，对于提高广告投放的ROI有极大帮助，还包括积累消费金融的信用数据，为未来提高金融服务提前做好准备。阿里巴巴的支付宝已经成为城市一卡通，能缴水费、电费、煤气费还可缴纳有线、宽带和物业费。
（安信证券 文浩团队）
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