安信国际 | 沪股通日报（5月19日）：大类资产配置视角下的创业板暴涨之谜

互联网银行深度报告交流电话会议纪要

周末，微众银行首款产品“微粒贷”上线，二马的微众银行、网商银行即将闪亮登场！“微粒贷”定位于互联网纯信用贷款产品，只是微众银行的试水，预计未来将有更多的创新产品推出市场，为传统银行业带来“鲶鱼效应”，中国银行业由此将进入一个全新的大时代。我们对A股中与互联网银行相关的上市公司进行了梳理，可分为六条线索：互联网银行平台，征信，供应链金融，银行IT，人脸识别，持有微众银行或网商银行股权。重点推荐中科金财、恒生电子、润和软件、常山股份、广电运通、长亮科技、信雅达、银信科技。

新能源汽车板块蓄势待发，提醒建仓时机到来

新能源汽车 正处在行情的临界点，政策红利不断释放，产销量不断攀升，产业链内的高景气度尚未完全体现在二级市场， 我们认为整个板块正蓄势待发，并提醒建仓时机已经到来。政策方面，上下齐心推动产业发展。产业方面，行业景气度尚未完全映射到二级市场，新能源汽车板块正处在行情的临界点，一旦突破，将会不可限量，建仓时机已经到来。具体标的详见我们之前推荐，重点推荐：当升科技、长高集团、猛狮科技、康盛股份等。

大类资产配置视角下的创业板暴涨之谜

对于创业板的暴涨，市场争论风起云涌。我们更愿意从经济周期和大类资产配置的角度分析其暴涨原因，及其与固定收益资产价格的互动。经验显示，如果经济周期性的企稳上升主要来自政府加杠杆拉动，那么在大类资产价格的表现上，更多表现出过热的特征，而非复苏的特征，即大宗商品的表现要超越股票。一个可能的解释是，政府加杠杆对大宗商品的消费需求更多，另外为了配合政府加杠杆货币政策倾向宽松，流动性较为充裕。另一种可能的解释是，市场担心政府加杠杆（以及政府债务规模扩张）以及由此引发的经济企稳上行的可持续性，从而不愿意购买股票。2012年下半年以来，中国出现了“政府拉动经济+衰退性宽松”的组合，这恰恰是大宗商品牛市的温床。在中国创业板似乎充当了大宗商品的角色，特别是在房价趋势性下降和国际大宗商品熊市的背景下。