IPO专用评级：5
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：1
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：11月25日
发行股份：1.25亿股
发行价格：0.5-0.7港元
集资总额：0.625-0.875亿港元
发行后市值：2.5-3.5亿港元
报告摘要
1公司概览
盟科控股是卷烟包装纸制造商，拥有十多年的行业经验。 主要产品线是转移纸及复合纸， 被用作生产卷烟包装及盒子的卷烟外包装纸。根据Ipsos 的资料，于二零一五年，按卷烟包装纸销售额计，盟科控股于湖北省拥有 16.0%的最大市场份额，也是中国十大卷烟包装纸制造商之一，占有 0.9%的市场份额。公司所有的生产经营均在湖北省宜昌的生产基地进行，拥有七条生产线，拥有产能为 222.3 百万米。
2013-2015 年收入从 2.6 亿增至 3.19 亿元，净利润从 1703 万元增至2189 万元，三年 CAGR 分别高达 9%和 13%， 毛利率和净利率分别稳定在 20%和 6%上下。 今年上半年营业收入同比增长 5%至 9899 万，净利润由盈转亏，净亏损 115 万。亏损主要因行政费用增长，尤其是相关上市费用 880 多万元。
2行业状况及前景
根据 Ipsos 的统计及预测：中国卷烟总销售量由2010的约23,421亿支稳步增长至 2015 的约 24,895 亿支，复合年增长率为 1.2%。预计2016-2020 的销售量复合年增长率为 0.6%。
中国卷烟总销售值由2010的8,479亿元稳步增长至 2015 的14,223亿元，复合年增长率为 10.9%。预计 2016-2020 销售值复合年增长率为 4.5%。销售值增速高于销量增速，是因为国家烟草专卖局提倡中高端卷烟及消费者因其收入水平及购买力的不断提升而日益倾向中高端卷烟。
3优势与机遇
1、超过十年的行业经验，并与客户建立稳固合作关系
2、客户行业经验要求高：对于客户来说，供货商的往绩记录被认为是一项关键评估标。新从业者的行业经验有限，需花较长时间通过所有的检测及客户要求
4
弱项与风险1、中国对卷烟包装不断加强的监管或行业规定影响公司发展，如2014年国家烟草专卖局发布《卷烟包装设计要求》，透过设定包装成本占卷烟售价的最高比例，限制卷烟包装的成本以避免过度包装。
2、政府与人民对健康问题关注提升，比如政府要求禁止室内吸烟。健康意识及吸烟相关健康危害意识增强已成全球趋势，影响行业发展。
5估值
招股定价对应 2015 财年的市盈率为 10.1-14.1 倍，公司未在招股书中给出 2016 年具体盈利预测， 但指出虽核心盈利并无重大变动， 但上市开支及上市后维护及合规成本降导致 2016 年纯利较 2015 年倒退， 上市开支还将导致经营活动现金流流出。 同时， 公司所处行业竞争压力大。 我们给予IPO专用评级“5”。
(安信国际分析师：罗璐）
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