安信国际 | 食品饮料业：合生元强势进军有机奶粉蓝海市场

合生元推出有机奶粉新品 Healthy Time，进军有机奶粉蓝海市场。随着婴幼儿奶粉注册制新政的实施，婴幼儿奶粉市场大洗牌持续加速。合生元进军有机奶粉领域，初步完成其奶粉业务三大品牌布局：素加、合生元、 Healthy Times，实现了从中端到高端的全市场覆盖，抓住有机奶粉消费的黄金爆发期，有望借助差异化竞争稳定公司在国内婴幼儿用品市场的行业龙头地位。

公司三季报显示，婴幼奶粉业务趋势向好，合生元品牌销量增加、价格和毛利率保持稳定。本次有机奶粉新品渠道反馈良好，加之二孩效应显现，明年有望实现亿元级销售额，17-18 年婴幼奶粉业务将明显获益。此外，Swisse 明年计划推出 17 款 sku 专供线下销售，其中不乏胶原蛋白/液态蔓越莓等明星产品，预计会对业绩有突出贡献。

我们认为公司配合国家政策，积极调整产品结构和渠道布局，中长期为业务可持续增长提供了保障。建议投资者积极关注。

雅士利达能战略合作供应协议“大单”下月表决，有望提升产能利用率和整体盈利率。受奶粉新政影响，小品牌、跨境电商促销“甩货”，现阶段市场竞争激烈，优质品牌销量下降明显，雅士利旗下新西兰工厂存在产能过剩问题，直接导致成本端管理费用、折旧费用居高不下。此次与达能订立战略合作供应协议有利于提高工厂的产能利用率，摊薄固定成本，提升新西兰工厂及雅士利集团的盈利能力，推荐关注。

全球乳制品拍卖价格小幅上涨，关注国内奶价回升。本次价格上涨的主要原因仍是受气候因素影响，湿润雨季影响牧草生长，新西兰减产幅度较大。此外，近日新西兰南岛发生 7.5 级强震，亦对原奶供给和乳制品加工构成一定小范围影响。伴随着新西兰产量的显著减少和欧盟新一轮减产计划的顺利推进，主要出口国减产趋势向好，国际供需关系有望进一步改善。

上周，国内生鲜乳主产区价格小幅上涨至 3.47 元，创出近半年来的价格高点。受价格传导效应影响国内奶价逐步回升，有助于上游牧场企业盈利状况的改善，长期亦会利好下游乳企。在此继续提示关注全球原奶价格趋势，推荐关注现代牧业、原生态牧业、蒙牛乳业等。