安信国际 | 教育行业政策点评：高等教育影响较小，值得关注

教育行业受政策影响大，民促法是核心。2002 年颁布的《民办教育促进法》赋予了我国民办教育高速发展的机会，2017 年修订了《民办教育促进法》，进一步松绑了民办教育。2018 年 4 月 20 日，教育部发布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》，在此基础上，2018 年 8 月 10 日，又发布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》。《送审稿》目前正在征求意见的阶段，最终实施的版本可能仍有不同。《送审稿》与《征求意见稿》大体相同。我们认为国家的政策是为了促进和鼓励民办教育事业发展，此次《送审稿》核心在于营利性与非营利性的选择，在政策落实以前，现有民办高等学校暂时不做出选择，或者继续选择非营利性，则要求公司和学校举办人具有完善合理的架构，以及公司具有实质的教育服务能力。

《送审稿》对高等教育影响小，对K9（义务教育）约束力大。《送审稿》中第五条，限制了境外上市的 K9 学校（义务教育阶段学校）集团的 WFOE实际控制 K9 学校，但没有限制非义务教育学校（如高等学校）。第七条、第五十三条、第五十五条和第六十条对营利性和非营利性在税收优惠、收购兼并、土地优惠、融资等方面进行指导。第十二条是此次新增内容，对于营利性的学校，不受兼并收购、加盟连锁、协议控制等的限制。对于非营利性的学校，在合适的举办人架构和服务协议下，新学校可以避免被认定为是集团化办学。

推荐关注港股高等教育的龙头。我们推荐关注公司有1）中教控股839HK，按照市值计算中教控股属于中国第一大高等教育公司，旗下有七所学校，拥有本科、专科、独立学院、中专、职业教育在内五种类型的民办高校，在校学生规模达到13.2万。2017年底拥有33亿人民币净现金，负债为零。2）新高教2001HK，公司拥有七家高校，兼具自然增长和并购动力，公司在并购方面经验丰富，进展迅速，现有学校益于华中、华西及中国东北部地区高等私校渗透率偏低的环境，成长性高。3）新华教育2779HK，是长三角地区最大的民办高等教育集团，旗下拥有新华学院、新华学校两所学校。虽然新华的学生和学校规模小于新高教和中教控股，但是估值低，上市融资后暂未并购，现金多是其优势。