安信国际证券（香港）发布了信达生物（1801.hk）IPO报告，评级7分，值得参与。
IPO专用评级：7
--评级分为0至10，10为最高
--评级基于以下标准：
1. 公司营运（0-3）：2
2. 行业前景（0-3）：3
3. 招股估值（0-2）：1
4. 市场情绪（0-2）：1
上市日期：10月31日
发行股份：236.35百万股
发行价格：12.5-14港币
发行后市值：139.8-156.5亿港币
报告摘要
报告摘要
1、公司概览
公司专注于开发、制造和商业化抗体类生物药， 治疗领域包括肿瘤、眼科、自身免疫和代谢疾病。 有17种药物在研， 其中PD-1抗体信迪利单抗已申报生产， 3种生物类似药处于临床3期，包括贝伐珠单抗、利妥昔单抗和阿达木单抗生物类似药。
公司FY16-17以及18H1收入分别为0、 18.5百万和4.4百万元人民币，多来自授权费和研发服务收入； 研发开支分别为3.8、 6.1、 4.2亿元人民币。 16-17年亏损净额分别为5.0亿、 5.6亿， 18H1由于金融负债公平值变动计入4.5亿收益， 实现净利润4389.4万元。截止2018年6月底，流动资产净值20.7亿元，现金及等价物15.3亿元人民币。
2、行业状况与前景
2017 年，中国单克隆抗体市场占生物药市场的 5.3%，远低于全球43.2%的比例。 随着更多单抗药物进入国家医保目录，预计中国单抗市场规模于 2017-2022 年将按 CAGR 42.6%增长至 696 亿人民币。
2017年PD-1/PD-L1全球销售额达101亿美元，2014-2017 CAGR412.2%。由于增加新癌症适应症以及联合疗法的推出， 预计将在2022 年在全球及中国分别达到364亿美元及374亿人民币。 截止9月， 国内有2款进口PD-1产品上市，4 款国产PD-1申报上市。
3、优势与机遇
1)公司PD-1产品已提交上市申请并进入优先审评程序，研发进度在国内领先； 2)拥有有单克隆抗体及双特异性抗体组成的丰富的在研管线； 3)成功与全球领先的制药公司礼来和 Adimab 建立合作关系。
4、弱项与风险
1)公司在研产品可能失败或进度不及预期； 2)PD-1 产品将面对来自进口和国产产品的竞争； 3)专利风险。
5、所得款用途
假设发行价每股 13.25 港元， 公司预计此次全球发售所得款净额29.52亿港元，计划将分别用52%和13%（15.4 和3.8亿港元） 分别用于信迪利单抗临床试验及商业化和3款生物类似药的临床试验及商业化；25%（7.38亿港元）用于其他在研产品的临床试验和商业化；10%（2.95亿港元）用于运营资金。
6、估值
公司此次引Seacliff、Dwyer、Cormorant、景林资产、LAV Biosciences、PrimeCapitalFunds、 RockSprings、SCCGrowth、Elbrus、惠理基金、VivoFunds 作基石投资者，将认购此次发售 57.97%-64.93%的股份。 鉴于公司强大的研发能力、丰富的研发管线，以及核心产品巨大的市场潜力，我们看好公司未来长期发展， 给予 IPO 专用评级 “7”。
（安信国际分析师：李艾蔚）
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