安信港股晨报
港股昨日继续回落，大市高开低走，恒指早段曾升125点，但之后回软，最终跌249点或0.85%，国指全日跌0.99%至11544点。A股则保持升势，上证综指及深证成指分别升0.35%及0.71%。美联储表态今年不会加息，并调低美国GDP增长预测，投资者担心经济急速放缓，此忧虑盖过停止加息的刺激。腾讯昨日收市后公布业绩，也令观望气氛更加浓厚。后市方面，我们预期短期区间运行为主调，焦点将转至中美贸易谈判进度。腾讯昨日公布的业绩欠惊喜，但看好公司长线发展，尤其是业务多元化方面，若有回调，可逐步趁低吸纳。另外，继续看好中国平安2318。我们近期推荐的上海复旦1385继续表现坚挺，股份仍有上升空间，目标15元以上。我们重复推荐的天伦燃气1600，因早前涨幅较大引发近日获利沽盘，可吸纳，预期月底公布的业绩将优于早前已发布的盈喜数字。
腾讯业绩点评
备受关注的腾讯业绩昨日公布，好坏参半。公司去年第四季及全年收入及纯利胜预期，但季度毛利率及净利润率降至历史新低，游戏及广告收入增长同告放缓，令人关注集团盈利能力呈见顶迹象，而腾讯ADR昨晚先跌后回升。
单计去年第四季，腾讯收入849亿元（人民币），按季增长5%。智能手机及计算机游戏合计收入为302亿元，贡献总收入36%，仍是公司收入主要动力，但金额按季跌5%。综合毛利率跌至41.4%的历史季度新低。
按非通用会计准则标准，腾讯上季纯利197亿元，高于券商预测上限的194亿元。不过，净利润率跌至26.4%的历史新低，季度经营溢利按年急跌33%，主要是旗下腾讯音乐向战略合作伙伴发行普通股确认的一次性开支，从而录得一笔21.4亿元的其他亏损。
无论如何，腾讯管理层昨日在业绩会上派定心丸，强调整体业务会均衡发展，为反映收入多元化，一季度起分部收入将会新增项目，以云服务及金融科技为主的“其他业务”将会细分，并会在5月公布首季业绩时呈现。
关于游戏业务，CEO刘炽平表示，自从内地去年12月底复批游戏版号至今，腾讯有8款游戏获批变现，批出版号的发展进度良好，3月初推出的《完美世界》手游版的平台下载表现令人鼓舞，预期今后数季的游戏收益会按年改善，长远有信心腾讯游戏可做到“娱乐+传递文化”的价值。对于《绝地求生》国服版迟迟未获内地批出版号，刘炽平透露，版号申请尚在进展中，会努力地跟相关部门沟通，例如考虑修改申请以配合审批程序。
对于腾讯音乐向战略合作伙伴发行普通股而录得一次性开支（21.4亿元），刘炽平强调情况属个别，主要反映去年底环球市场波动，而投资者不应过分地关注该开支。刘表示，截至去年底，腾讯累计投资逾700家公司，其中60家相继在各地上市，会继续投资能为腾讯本业创造价值及协同效应的业务，但没有特别偏好的行业或板块。
未来，腾讯的关注点在于（1）内地宏观经济下行对游戏及广告收入的压力；（2）内地复批游戏商业化许可的进度及（3）社交软件、影片平台等不同范畴的潜在竞争以及相关营运及市场开支情况；（4）业务多元化的发展步伐；（5）成本控制能力。
我们看好腾讯云服务及金融科技业务的发展（公司将在一季度业绩报告上细分成独立事项，以显示收入多元化）。管理层表态将积极增加云服务投资，并整合AI及大数据范畴，帮助产业进行数码改革以配合产业互联网的转型工作。业绩显示，以云服务及金融科技为主的”其他业务”收入，上季增至242亿元，贡献总收入28.5%，为历年新高。当中，云服务去年收入达91亿元，按年翻倍，单计上季的云服务付费用户亦急升逾倍。截至去年底，腾讯云的全球基础设施已经覆盖25个地区，在内地市场则与4大核心产业（游戏视频、互联网服务、金融及零售）紧扣合作。管理层指出，随着内地对智慧零售及医疗的投入逐步增加，将有助拉升云服务的需求及潜在收益，而产业互联网带来的裨益不限于云服务的增长，同时能够拉动广告、支付等既有业务的收入动力，提供更好的协同效益。主席马化腾也表示，集团正为转向为产业互联网做好准备，由4年前提出”互联网+”至今，乐见金融服务、智慧零售、智慧交通及医疗逐步”数字化”，令产业互联网前景愈见清晰。目前网络带来的红利空间已不多，传统制造业转型为服务业将成大趋势，例如商业汽车转型至出行服务，相信各行业未来数年会经历”数字化”、”网络化”及”智能化”转变。（仅供参考）
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