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安信国际 | 教育行业点评：关注错杀的高教板块

国证国际

2019-09-04

导读：安信国际近日发布教育行业报告，昨日下午，港股教育股忽然集体跳水，2点半左右开始放量下跌，截至收盘，整个教育板块的跌幅为8.6%。

昨日下午，港股教育股忽然集体跳水，2点半左右开始放量下跌，截至收盘，整个教育板块的跌幅为8.6%。大跌是因为中国人民大学校长代表政协关于教育政策的发言，其中提到“杜绝民办教育以VIE架构在境内外上市”，以及“有效监管营利性民办教育机构，将非营利性民办教育机构实质获利空间控制在合理限度内”。以下为安信国际发布对教育行业的点评，推荐关注被错杀的高教板块。

这仅仅是一个政协委员的提议，不是真正的政策，市场反应过于激烈。我们认为提出“杜绝民办教育以VIE架构（“协议控制”）在境内外上市”意见的是中国人民大学校长刘伟常委，是公立学校的代表，并不是相关教育部门负责人，也不是民办教育代表，影响力有限。政协会议是各方发言，提出不同的意见。从今年政策方向可以看出国家在大力倡导发展职业教育，比如国家职业教育改革实施方案、中国教育现代化2035等。在政策风险上，高教的风险比K12低。预计民促法实施条例终稿不会比送审稿更加严格，政策有望在下半年出台。

投资建议：关注高教板块。 我们推荐关注港股高教板块，比如：新高教2001、中国新华教育2779、中教控股839、民生教育1569和希望教育1765。当中新高教2001与中国新华教育2779估值最低，甚至与一级市场估值出现倒挂。

新高教(2001.HK)：19上半年实现营业收入5.01 亿元同增101%，归母净利润2.01 亿元，同增40%。并表学生人数9.3万人同增72 %，主要因为河南、东北和广西学校完成并表，今年8月完成对华中学校收购。我们认为公司拥有7所学校，在校生超过9.3万人，内生性增长动力强劲。最后给予目标价5港元，买入评级。

新华教育(2779.HK)：19上半年公司收入2.28亿元，同比增长13.6%；净利1.52亿元，同比增长 10.8%；调后净利 1.54 亿元，同比增长 12.2%。上半年公司业绩仅包含新华学院、新华学校和临床医学院，依靠老学校的内生性增长，收入与净利润保持 10%以上增长，符合预期。一直以来新华教育估值低是因为规模小，且在2018年上市后迟迟没有并购，这一情况在 2019 年发生巨大改变。截至 2019年 8 月新华教育拥有 6 所高教，其中 4 所本科，2 所中专，总的在校生人数近 6.2 万人，较上市时的 3.3 万人已经有大幅增长。目标价4.5港元，买入评级。

作者：安信国际分析师王强

（如需全文报告，请联系对应安信国际客户经理）

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