庄臣(1955.HK)
招股信息
上市日期：2019.10.16
招股日期：2019.9.27-2019.10.2
招股价：1-1.2港元
入场费：2424.18港元
全球发售股份数：1.25亿股
发行占总股数比例：25%
估值：不超过18x(以2018年溢利计算)
市值：5-6亿港元
保荐人：西证国际
基石：香港南洋、陈先生(占紧随全球发售完成后发售股份的9.2%-11%)
点评
1、香港环卫服务龙头，行业稀缺性足，环卫市场的服务需求日益旺盛,市场规模增速有限，但行业渗透率尚有巨大空间；
2、中资国企背景，大部分来自政府订单，在手合约价值充裕；
3、财务收入稳定，由于是劳动密集型企业，毛利率较低，负债率较高，估值合理。
(⭐️少量认购)
公司业务
1）公司概况
2）业务构成
从收入构成来看，主要来源自政府客户，2019年3月底止年度收入中，政府比例达60%，私人部门中商业部分占比接近30%。
向香港客户提供环境卫生服务，可大致划分为楼宇清洁服务、公园及康乐中心清洁服务、街道清洁服务、院校清洁服务及其他清洁服务。
2019年上半年新增合约价值约9亿，比年初增长近60%，2019上半年确认4.2亿合约，累计剩余合约价值约20亿。
公司一般通过投标与大多数客户订立定期投标合约。2017、2018及2019年主要投标合约的重续率分别约为73.3%、63.9%及66.7%。
公司五大客户于2017、2018年及2019年3月31日止年度分别占总收益约61.8%、59.2%及64.0%，同年总收益中约30.4%、24.7%及27.8%来自香港政府一个部门(即最大客户)批出的多份政府投标合约。
3）主要股东
2015年创办人张锦钊先生及司徒荣德先生向香港华发、华金国际资本及Hong Kong JohnsonInvestments(BVI)转让大多数股权。2017年香港华发获得56%的控制权地位。
4）融资用途
行业概览
香港环境卫生服务的主要客户包括政府及非政府客户。非政府部门占香港环境卫生服务市场中的最大部分。香港非政府部门市场规模由2013年的82.7亿港元增加至2018年的124.3亿港元，复合年增长率约8.5%，并预期自2019年至2023年按约8.8%的复合年增长率增长，于2023年达到184.9亿港元。政府部门录得约8.0%的复合年增长率，由2013年的21.13亿港元增至2018年的31.1亿港元，并预期自2019年至2023年按8.5%的复合年增长率将达44.75亿港元。
该集团于2018年按收益计为香港最大的环境卫生服务供货商。
财务表现
2016-2018年的收入及净利润情况如下：
环卫属于劳动密集型行业，劳工成本占服务成本的大部分比重，近三年占比92-93%，预计劳工成本将继续占服务成本总额重大比例。
公司的资本负债比率已从69.9%、88.7%及76.9%升至较高水平，因此若市场出现不明朗因素而导致利率波动，且持续增加并倚重债务融资，则可能令公司业务营运变得更加困难。
