本文为安信国际近期发布的关于新高教 (2001.HK)的研究报告，内容摘要如下。
业绩符合预期。2019 年公司总收入(包含其他收入）12.52 亿元同比增长72.2%，归母净利润3.86 亿同比增长58.8%。收入大幅增长因为华中与广西两所学校陆续并表以及整体规模扩大，拥有7所学校，11.3万在校生。毛利率49.8%下降1.2个百分点，因为新并表学校毛利率较低。净利率35.5%。公司拟期末派息每股0.032 元人民币。
坚持内生为主，外延为辅的双轮驱动增长策略。目前公司拥有7所学校，在校生人数超过11.3万，是港股第三大高教公司。2019年生均学费约1.1万，同比增长11%，未来仍有较大增长空间。公司在上市前后陆续收购5所学校，通过扩建校园，加强管理，提升教学和校企合作等一系列措施后，收购项目的盈利能力和规模均有大幅提升。比如华中学校净利润增长49%,东北学校增长34%，河南增长361%，广西学校增长41%。2019年新高教暂缓并购，核心目标是提升内生性增长，降低负债。
现金储备倍增，负债水平减半。2019年公司追求稳健运营，大幅降低负债。公司拥有现金10.4亿，同比增长154%，经营性现金流入8.3亿，有息负债净额为4.3亿，下降50%。净借贷比率为14.9%，18 年同期为38.3%。19年底公司的新疆诉讼获胜，预计2020年新疆诉讼会彻底结束，并收回1.17亿剩余资金。
目标价3.5港元，买入评级。2019年公司负债率大幅降低，并成功整合已投资学校，新疆诉讼也将彻底结束，我们认为公司已经走出低谷，各项业务将保持稳健发展。最后我们调整公司目标价至3.5港元，对应20-21年预测市盈率分别为9.5倍和7.7倍，维持买入评级。
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