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安信国际晨报：美股带动的短期调整，无改中长期升轨

国证国际

2020-09-07

导读：上周环球股市包括港股下跌，由美股带动，而美股则由科技股领跌。恒指全周跌726点或2.86%，收报24695点，失守25000点心里关口。国指上周跌2.93%至9884点。

安信国际晨报

上周环球股市包括港股下跌，由美股带动，而美股则由科技股领跌。恒指全周跌726点或2.86%，收报24695点，失守25000点心里关口。国指上周跌2.93%至9884点。上周港股只有周二录得轻微涨幅，其余交易日都走低。A股也回落，但跌幅较小，上证综指及深证成指分别跌1.42%及1.41%。除了美股急挫影响投资情绪，市场也忧虑中美紧张关系升温（尤其特朗普政府为了选举不断加大力度打击中国企业）、美国经济复苏逊预期以及美国议会对经济援助方案的争议。

美国特朗普政府对中国企业的打压喋喋不休。香港经济日报引述外媒消息报道，美国正评估中芯国际与中国军方的关系，更拟将中芯列入黑名单。假若中芯遭到封杀，不止会令华为的处境雪上加霜，更恐令中国整个半导体产业出现缺口。根据市场调研机构拓墣产业研究院统计，2020年第一季度全球十大晶圆代工厂营收排名中，中芯国际排名第五，占总市场份额4.5%。研究反映出中芯在半导体行业的重要性。此外，中芯的供货对像以国内企业为主。根据中芯的中期业绩，来自国内的客户上半年为中芯国际贡献了84.85亿元人民币的营收，按年大涨51.5%，贡献了约65%的营收；北美及欧洲、亚洲地区贡献的营收分别是30.4亿元人民币、16.3亿元人民币。中芯国际2019年底正式量产了14纳米工艺的芯片，目前在全球范围内，仅有4家纯代工企业有技术能力提供14nm技术（不计英特尔、三星等整合设计与生产的综合企业）。中芯目前已承接了华为旗下芯片设计企业海思半导体的14纳米FinFET工艺芯片代工订单。虽然目前与最尖的半导体体代工厂台积电仍有一段距离，但在美国全面封杀华为后，中芯已成为未来中国高端芯片的「最后希望」，尤其台积电此前已决定「站队」美国，在美设立5nm制程半导体工厂。

我们认为消息短期对中芯国际的股价会造成打击，但我们认为，美国政府对中芯国际的打击不会像华为那么猛。中芯之前已经表明，在9月14日之后，中芯国际将停止为华为公司代工芯片，其总裁称，公司会坚决履行国际规章制度，在9月之后，停止支持华为公司。除非美国能找到中芯与中国军方关系的确实证据（估计没有），否则，特朗普政府没有基础去制裁中芯。我们也相信，特朗普政府今次只是透过媒体来试水温，也应该没有找到任何证据去指控中芯。这样的做法，只是特朗普继续为竞选而打“压制中国”的牌。中芯国际港股价格远较A股合理，如果港股股价出现大幅调整，趁低吸纳的良机。

后市方面，我们认为美股的调整只是因为涨幅太大的调整，2-3月的情况大概不会再度出现，因为当时美股面对的是疫情恐惧、经济前景极度不确定及油价暴挫引发市场流动性危机的困境。目前，市场对疫情已经有一定掌握（疫苗也大概能短期内面世），而经济也在反复复苏中。叠加美联储对持续低利率环境的保证，资金在适当调整后会很愿意再度投入。比较美股，港股估值严重偏低，而港股将会不断有新经济股份的加入，因此，港股跟跌的幅度会受控。我们认为，港股中长期升轨不改，建议在调整中加仓，继续推荐中国科网龙头ATM，以及9月金股。

(仅供参考)

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国投证券国际金融控股有限公司(简称“国证国际”)是国投证券股份有限公司（简称“国投证券”）的海外全资附属公司。

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