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安信宏观 | 需求恢复缓慢，价格压力明显（4月通胀数据点评）

国证国际

2020-05-13

导读：本文转载自安信宏观组近期发布的4月通胀数据点评，内容摘要如下。

本文转载自安信宏观组近期发布的4月通胀数据点评，内容摘要如下。

安信宏观：韦志超、袁方

4月PPI环比跌幅扩大主要源于油价下跌叠加需求恢复相对缓慢。随着海外经济走弱，将使得全球大宗商品价格承压，PPI环比仍有下行压力。

食品价格和非食品价格共同拉低4月CPI同比。伴随猪肉价格继续回落、国内需求缓慢恢复，CPI同比趋于下行。

风险提示：（1）经济恢复不及预期；（2）地缘政治风险

内容摘要

一、油价下跌叠加需求恢复缓慢，PPI环比继续走低

4月PPI环比-1.3%，较上月回落0.3个百分点，年初以来的跌幅持续走扩；同比-3.1%，较上月下行1.6个百分点。

分项来看，石油和天然气开采、化学纤维制造、化学原料及化学制品制造业、石油加工等环比下跌走扩幅度居前，这表明4月国际油价下行对PPI环比压制明显；国内复工复产加快、居民消费持续回升，使得有色金属、农副食品、纺织服装等环比跌幅出现收窄。

价格跌幅放大的同时，4月的PMI数据较3月出现回落。拆分来看，生产、新订单、新出口和进口订单均同步回落。

量价齐跌表明经济供需恢复不同步，需求恢复相对缓慢。

往后看，国内需求的缓慢回升，国际油价进入较低水平、下跌空间有限，都将部分支撑PPI环比；另一方面，随着5、6月海外疫情引发的外需走弱，将对PPI形成压力，综合来看PPI环比难言底部。

二、食品价格快速回落，促使CPI同比加速下行

4月CPI同比3.3%，较上月回落1个百分点；核心CPI同比 1.1%，较上月回落0.1个百分点。

拆解看，食品分项快速回落，是拉低CPI同比的主要因素。

食品分项中，国内餐饮业恢复缓慢压制相关需求，伴随鲜菜、畜肉供应回升，共同导致鲜菜和畜肉价格环比均出现大于季节性下跌。

非食品分项中，虽然国际油价持续下跌，但国内成品油价格下调有限，故而交通和通信环比跌幅出现收窄；此外，医疗保健、生活用品及服务等项均相对稳定。

往后看，伴随猪肉价格继续回落、国内需求缓慢恢复，CPI同比趋于下行。

(仅供参考)

—END—

【声明】内容源于网络

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国投证券国际金融控股有限公司(简称“国证国际”)是国投证券股份有限公司（简称“国投证券”）的海外全资附属公司。

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