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安信国际 | 吉利汽车(175.HK)：上半年业绩低于预期

国证国际

2020-08-19

导读：本文为安信国际近期发布的关于吉利汽车(175.HK)的动态分析报告，内容摘要如下。

本文为安信国际近期发布的关于吉利汽车(175.HK)的动态分析报告，内容摘要如下。

吉利汽车公布2020上半年业绩，收入368.2亿元，同比下降23%，净利润23.0亿，同比下降43%。收入与净利润下降主要是受到疫情影响，产销量大幅下滑。公司下调2020年销量目标，从141万下调至132万辆，下调6%。我们认为疫情对中国经济影响在逐渐消退，2020年吉利发布6款新车，将对下半年与明年汽车销售产生重要贡献，全年132万新销量目标可以完成。最后我们调整目标价至19港元，较现价有21%的上涨空间，维持买入评级。

内容摘要

上半年净利润同比下降43%，低于预期。2020年上半年公司收入368.2亿元，同比下降23%，净利润23.0亿，同比下降43%。收入与净利润下降主要是受到疫情影响，产销量大幅下滑。在全球经济及政治不明朗情况下，公司在6月配售6亿新股，融资64.5亿港元，截至6月底，公司手头现金净额达到126亿，抵御风险能力强。

2020年销量目标从141万辆下调至132万辆。2020年公司原计划全年销量141万辆，现调整到132万，下调6%。今年1-7月公司累计销量63.6万辆，已经完成销量目标的48%。2020年公司计划发布6款新车，上半年已发布4款，下半年发布2款，新车将对下半年及明年销售产生重要贡献。

PMA是吉利新能源战略的核心，将在2021年下半年推出第一款产品。2017年5月，吉利汽车首次对外公开了PMA纯电动模块架构，PMA由吉利与沃尔沃共同研发。PMA架构生产出的产品跨越多个级别，而且车型类别多样化，将是吉利新能源战略的核心。公司预计2021的下半年PMA平台首款车型会在领克品牌下推出，可以达到L4与L5自动驾驶级别。

预计下半年在科创板上市，与沃尔沃合并重组暂停。2020年6月17日，公司开始向上交所科创板递交上市申请，并且在2020年7月29日的股东大会上获得批准。预计下半年吉利汽车会在科创板上市。公司与沃尔沃的合并重组已经暂停，随着科创上市成功后，重组活动才会重启。

目标价19港元，买入评级。最后我们调整公司目标价至19港元，较现价有21%上涨空间，对应20-21年预测市盈率分别为22.4倍和14.5倍，维持买入评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧；科创板上市失败；重组失败；疫情恶化

安信国际分析师王强