本文为安信国际近期发布的关于爱点击（ICLK.US）的动态分析报告，内容摘要如下。
3Q20业绩超预期。3Q20公司实现收入6890.5万美元，同比增长27%，环比增长19%；实现毛利2012.1万美元，同比增长48%，环比增长21%；实现净利润-655.2万美元，扣除股权激励费用和其他一次性项目影响后，公司实现Non-GAAP EBITDA 470.1万美元，同比增长225%，实现Non-GAAP净利润242.4万美元，大幅超出市场预期的97.4万美元，同时也是公司连续第四个季度实现Non-GAAP下的盈利。
企业解决方案业务持续快速增长。3Q20公司企业解决方案业务实现收入878.1万美元，同比增长236%，环比增长71%，增长迅猛。公司预计4Q20企业解决方案业务可实现收入850万美元-1050万美元，对应同比增速为136%-191%。目前公司企业解决方案业务主要针对消费品行业，包括美妆、日化、个护、食品和酒水饮料等行业。今年以来公司客户数量快速增长，我们预计到年底公司企业解决方案业务客户总数将超过200名。公司计划在近期发布面对腰部客户（GMV 3000-5000万元/年）的标准化SaaS产品，我们预计该产品的发布将进一步丰富公司的SaaS产品线，满足不同层级客户的需求，为企业解决方案业务带来新的增长动力。
营销解决方案业务平稳增长。3Q20公司营销解决方案业务实现毛收入1.58亿美元，同比下滑11%，实现收入6012.4万美元，同比增长17%，环比增长14%。毛收入下滑主要因公司在疫情影响下主动选择资信较好的客户而放弃了一部分回款可能有问题的客户所致，因此在毛收入下滑的情况下，公司营销解决方案业务收入实现持续增长。公司在11月收购了营销自动化解决方案提供商CMRS，进一步完善了公司在KOL和网红生态领域的服务能力，今年以来网红生态领域蓬勃发展，公司相关业务规模也实现了快速增长。我们相信随着公司产品及服务能力持续提升，以及疫情影响消退后市场逐步回暖，公司营销解决方案业务将维持稳健增长。
上调2020年盈利指引，4Q20业绩持续向好。公司将2020年Non-GAAP EBITDA指引由原先的900-1200万美元上调至1400-1700万美元，表明了公司对于四季度业绩的坚定信心。目前公司已连续4季度实现Non-GAAP下的盈利，我们相信随着公司业务规模持续增长，未来盈利能力将持续提升。我们将公司2020E的Non-GAAP净利润预测分别上调至744.0万美元，上调幅度为23%。
维持“买入”评级，目标价至14.66美元。我们以SOTP 分部估值法定价（Ad-Tech业务2021E P/S（毛收入）1x；SaaS业务2021E P/S 5x），维持“买入”评级，目标价14.66美元。
风险提示：Ad-tech行业增长不及预期；CRM SaaS云服务行业竞争加剧；宏观经济下行风险。
